荣盛发展短期债务超100亿 大股东已质押股份超40%

随着此前华夏幸福基业股份有限公司债券市场暴雷，(博望财经在《华夏幸福或深陷债券违约风波：累计超800亿债务 股价一年跌去80%》一文中已深入探讨过)由此带来的区域性连锁反应正在发酵。

起步于河北的房企，包括华夏幸福、隆基泰和、天山地产以及秀兰地产等在内，近年来逐渐走向分化：有的正在遭遇流动性危机，有的还没有撕掉区域房企的标签等等，同样作为起步于河北的房企，荣盛房地产发展股份有限公司(荣盛发展，002146.SZ)近期也是颇感流动性压力之大。

8月24日下午，荣盛发展发布2021年半年度报告。财报显示，因结算项目增加，2021年上半年荣盛发展营业收入同比增长30.85%至342.24亿元，但重要盈利指标均呈下滑态势，其中利润总额同比下降1.75%至41.13亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑14.02%至25.33亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下滑13.59%至26.15亿元。

通过上述数据我们可以明确看出，荣盛发展自2020年以来利润持续下滑，且一直延续到2021年上半年，足可见其盈利能力持续承压。

体现在现金流方面，2018~2020年及2021年1~6月，荣盛发展经营活动产生的现金流量净额分别为175.12亿元、21.20亿元、13.67亿元和12.47亿元，经营活动现金流净额持续恶化。

荣盛发展成立于1996年，后于2007年8月成功登陆深圳主板上市，致力于中等规模城市地产开发，通过专业化经营与高档产品品质阐释现代人居理念，以面向刚需和首次改善性需求的普通商品住宅为主导产品，并致力于通过提供高性价比的产品，为项目所在地居民营造“自然的园，健康的家”，营造新型的生活方式，满足其现实及潜在的需求。

2015年以来，在对行业格局和发展趋势进行深入分析的基础上，荣盛发展制定了由传统的房地产开发企业逐渐转型为“大地产”、“大健康”、“大金融”以及新型产业全面发展的“3+X”战略格局，目前已初步形成了以房地产开发为主业，贯穿康旅、产业园、设计、实业、酒店、物业、商管、互联网、房地产金融等业务为一体的全方位、综合性的全产业链条。

资料来源：企查查官网

股东及持股方面，荣盛发展第一大股东为荣盛控股股份有限公司(直接或间接持股比例为46.24%，已质押其直接持股数的44.53%)，实际控制人为自然人耿建明(直接或间接持股比例48.95%)。

9月6日，荣盛房地产发展股份有限公司发布公告称，其控股股东荣盛控股持有6700万股公司股份已于9月3日解除质押。本次解除质押股份占荣盛控股所持股份比例4.32%，占公司总股本比例1.54%，质权人重庆国际信托股份有限公司。

数据来源：富途牛牛

“橙色档”升为“红色档”，再融资压力很大

据Wind显示，2018~2020年末及2021年6月末，荣盛发展资产负债率分别为84.04%、82.45%、82.07%和80.16%，虽然资产负债率持续下滑，但仍处于高位，剔除预收款后的资产负债率分别为74.16%、73.02%、74.73%和71.86%;合并口径有息债务分别为669.95亿元、715.87亿元、935.04亿元和892.33亿元，虽2021年6月末较2020年末有息债务有所下滑，但规模仍很大;同期短期债务分别为313.69亿元、404.58亿元、461.19亿元和465.08亿元，现金及现金等价物余额分别为273.84亿元、253.96亿元、279.60亿元和261.89亿元，与短期债务的比例分别为87.29%、62.77%、60.63%和56.31%，足可见荣盛发展现金类资产对短期债务的覆盖能力逐年下降，短期偿债压力增大。

2021年6月末，荣盛发展本部资产负债率为84.54%，剔除预收款后的资产负债率为83.09%，有息债务151.48亿元，其中短期债务100.33亿元，债务期限结构短期化明显，而现金及现金等价物余额仅6.81亿元，与短期债务的比例仅为6.79%，对短期债务的覆盖能力极为匮乏。

面对如此庞大的债务压力，荣盛发展唯有通过不断融资才能实现债务的滚续，“借新债还旧债”成为主要生存之路。但遗憾的是，貌似这条路被阻断了。

2020年8月，多部门明确了收紧地产企业融资的“三道红线”，即(1)剔除预收款后的资产负债率大于70%;(2)净负债率大于100%;(3)现金短债比小于1倍。“三线”均超出阈值为“红色档”，有息负债规模以2019年6月末为上限，不得增加;“两线”超出阈值为“橙色档”，有息负债规模以2019年6月末为基数，增速不得超过5%。

据财报显示，2020年末荣盛发展已全踩“三道红线”，被划入“红色档”。具体来看，荣盛发展2020年末剔除预收款后的资产负债率为74.81%，净负债率为105.14%，现金短债比0.72倍，对比2019年末剔除预收款后的资产负债率为73.02%，净负债率为92.3%，现金短债比0.63倍，足可见荣盛发展已由“橙色档”升为“红色档”，有息负债规模以2020年末为上限，不得增加。

当然，此时会有不少读者认为，虽然举债方式融资受限，但还可以通过其他方式(比如抵质押)进行融资。在此，笔者很遗憾的告诉大家，荣盛发展核心资产受限占比较高，再融资恐很难。

据2021年半年报显示，截至2021年6月末，荣盛发展受限资产账面价值合计653.56亿元，占同期末净资产的112.24%，主要包括存货575.8亿元、货币资金28.52亿元、应收账款21.56亿元、固定资产13.75亿元和在建工程产11.24亿元。

资料来源：荣盛发展官网

值得注意的是，这并非荣盛发展首次为子公司提供担保，2021年以来已发布逾20份担保公告，足可见其担保规模很大。

裁员、降薪等负面传闻不断，面临很大或有风险

据中国执行信息公开网显示，1月5日荣盛发展新增1条被执行人信息，执行标的99.8万元，执行法院为香河县人民法院，案号“(2021)冀1024执恢1号”，案件系与北京科华消防工程有限公司建设工程施工合同纠纷。

资料来源：企查查官网

同时，荣盛发展因房屋买卖合同纠纷等涉诉。

荣盛发展自2014年以来新增逾1000封裁判文书，案由多涉及房屋买卖合同纠纷、商品房销售合同纠纷、劳务合同纠纷及合同纠纷等，上述案件分别为267起、210起、132起和130起，其中荣盛发展作为被告/被申请人的案件占比高达逾8成，涉诉金额高达1.43亿元。

综合来看，自2020年以来，荣盛发展利润持续下滑，且一直延续到2021年上半年，“橙色档”升为“红色档”的同时，短期偿债压力逐年上升，核心资产受限占比较高，再融资受到极大影响，此外多次为子公司提供担保，担保规模很大;叠加曾多次被列为被执行人以及新增数百起诉讼纠纷，信用质量存在较大瑕疵，面临很大的或有风险，裁员、降薪等负面传闻不断。毋庸置疑的是，上述因素短期内不可消除，荣盛发展未来业务的发展必将受此制约。

荣盛发展是否会走华夏幸福债券违约之路?尚需市场给出答案，我们拭目以待。