绿色金融改革概念股龙头股推荐

近日，浙江湖州市召开“国家绿色金融改革创新试验区”会议。该市是全国首批“绿色金融改革创新试验区”之一，将侧重于金融支持绿色产业创新升级方面的探索。试验区主要部署了五大任务，包括支持金融机构设立绿色金融事业部或绿色支行;鼓励发展绿色信贷，探索特许经营权、项目收益权和排污权等环境权益抵质押融资;探索建立排污权、水权、用能权等环境权益交易市场;强化财税、土地、人才等政策扶持;建立绿色金融风险防范机制。

中粮生化：业绩明显改善，燃料乙醇价格与原料成本价差拉大

中粮生化 000930

研究机构：安信证券 分析师：李佳丰 撰写日期：2017-05-02

事件1:2017 年4 月24 日，公司发布2016 年年报，2016 年实现营业收入56.03 亿元，同比下降13.22%;归属于上市公司股东净利润1.27亿元，实现扭亏为盈，对应2016 年EPS 为0.13 元/股;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6655 万元。

事件2:2017 年4 月27 日，公司发布2017 年一季报，报告期内，公司实现营业收入15.31 亿元，同比上升19.6%;归属于上市公司股东净利润7351.09 万元，与去年同期相比，实现扭亏为盈。

我们的分析和判断：1. 提质增效控制成本效果显著，公司业绩明显改善。公司2016 年毛利率13.79%，较去年上升14.17pct，净利润率2.38%，较去年上升25.53pct;2017Q1 毛利率15.55%，较去年同期上升4.6pct，净利润率5.24%，较去年上升8.14pct，费用率出现明显改善，其中管理费用率5.13%，同比下降1.65pct，销售费用率3.63%，同比下降0.31pct，财务费用率1.62%，同比下降1.53pct;公司提质增效成果显著，成本的有效控制是公司业绩实现扭亏为盈的主要原因。

公司2016 年主要收入来源于农产品加工及销售，占比98.13%，其他业务收入占比1.87%。农产品加工及销售细分产品看，1)燃料乙醇类及其副产品：报告期内，燃料乙醇价格随着国际油价的逐步回升，盈利状况有所好转：2016 年实现营业收入37.1 亿元，同比上升2.22%;毛利率13.33%，较去年上升17.38pct。

2)柠檬酸及其盐类与副产品：2016 年实现营业收入9.54 亿元，同比下降11.5%;毛利率18.24%，较去年上升了17.64pct。

3)氨基酸类及其副产品类和其他：公司在报告期内分步启动退城进园搬迁工作，导致氨基酸生产线全面停产，造成氨基酸类产品营业收入大幅下滑：2016 年实现营业收入5324.53 万元，同比下降90.02%。报告期间，该板块毛利率11.26%，较去年上升了13.73pct。

4)食用油及其副产品：2016 年实现营业收入5.45 亿元，同比上升14.49%，毛利率6.33%，较去年上升了1.88pct。

5)L-乳酸：2016 年实现营业收入2.36 亿元，同比下降10.59%，毛利率18.44%，较去年下降了1.2pct。

2. 原材料成本下降，有望提升公司利润空间。玉米成本占到乙醇生产成本约80%。简单匡算，每制造1 吨燃料乙醇大约需3.2 吨玉米。若玉米价格下降100 元/吨，则公司成本就将下降300 元/吨。公司盈利能力相对于玉米价格弹性极大。根据我们草根调研，2016 年玉米种植面积调减约3000 多万亩，玉米库存增速放缓，但库存规模仍在增长，预计2017 年玉米价格仍将处于筑底阶段。对于库存超过3 年以上的陈玉米，大部分并不适合用于饲料或玉米淀粉生产，而发展燃料乙醇则是消化这部分陈粮库存的最主要方式。国储陈玉米由于其品质问题，在抛售时，价格相对现货有折价。玉米价格的下降以及陈化粮的采购，有望提升公司利润空间。

3. 燃料乙醇价格受国际油价影响有望提升。做为石油的替代品，燃料乙醇的市场需求受油价影响极大。随着2016 年OPEC 和非OPEC 产油国的联合减产，国际原油价格预计在2017 年进入回升趋势。按照当前国内成品油定价机制，随着国际油价的上涨，国内成品油也必将追随上涨。根据测算，国际原油价格提高10 美元/桶，燃料乙醇价格将提高约500 元/吨。

受此影响，我们认为，2017 年，公司核心业务燃料乙醇产品毛利率将会持续改善。若按当前市场一致预期的17 年60 美元/桶的国际油价计算，则公司燃料乙醇净利预计将提高500-600 元/吨。

4. 存在中粮集团资产注入预期。据政府公开批复，国内燃料乙醇定点生产、定点销售企业只有8 家。截至2015 年，这8 家企业合计拥有260万吨燃料乙醇产能。其中，中粮集团旗下的中粮生化、中国粮油控股(0606.HK)各有60 万吨产能，同时，中粮集团参股20%的吉林燃料乙醇拥有60 万吨产能。很明显，中国粮油控股和中粮生化的燃料乙醇业务存在同业竞争风险。对此，集团曾公开承诺在2018 年底前解决该问题。根据中粮集团最新的组织架构改革，中粮生化在管理层级上已经变成与中国粮油控股平级。这种组织架构的变化，我们认为中国粮油控股的燃料乙醇业务和中粮生化存在整合预期。

投资建议：国内玉米价格下降以及国际油价回升的双重利好趋势下，公司盈利能力将得到极大的改善。我们预计，公司2016 年-2018 年的净利润分别为5.77/7.86/10.22 亿元，EPS 0.6/0.81/1.06 元，给予“买入-A” 评级，6 个月目标价为16 元。

风险提示：政策风险;玉米价格不达预期;石油价格上涨不达预期。

上海钢联：长期投资价值逐步显现

上海钢联 300226

研究机构：光大证券 分析师：王招华 撰写日期：2017-06-06

事件：上海钢联(300226)近几个日交易日价量齐升，其中6月2日大涨6.73%至38.85元/股。

点评：

1、第一期限制性股票已于2017年5月31日期满。公司2016年5月31日完成了股权激励登记情况，对187人授予343.75万股，授予价格为28.38元/股，分三次解锁，其中第一次解锁日期为2017年5月31日，解锁数量占获授限制性股票数量的比例为30%。从金融行为学的角度来看，通常股权激励解锁前后，股价有上涨的需求。

2、公司的基本面处于积极健康发展的态势中。据上海钢联和钢银电商董事长朱军红5月24日在接待晋江市政府团队来访时介绍，“目前，钢银电商日寄售交易量已近10万吨，平台企业用户数已超7万家，供应链金融静态资金规模达12亿元”。公司2017年一季度营收同比增长128%、环比下降6%(考虑到一季度的有效工作日环比明显下降，一季度的有效营收其实也是增长20%左右)。

3、钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看，钢铁行业将重归供过于求的局面，钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业，但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造，钢铁电商这一业态胜出的可能性最高，并且钢铁电商行业将会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。

4、行业的竞争格局更加趋于明显。目前钢铁电商行业第一梯队的企业主要有钢银、欧冶云商、找钢网，其中欧冶云商近期进行了股权开放(宝钢系持股72%，其余股权由3家钢厂、1家银行、2家物流以及员工持有)，投后估值在35亿元左右，找钢的估值则预计在70亿元左右，钢银则依然是作为龙头企业。

投资建议：坚定好看上海钢联的中长期投资机会。我们预计2017-2019年公司净利润4000万元、8000万元、2亿元，再考虑到公司在钢铁电商业的地位、可比公司的的估值以及B2C企业如京东等市值的飞速提升，我们给予公司“增持”评级。

陆家嘴：REITs推出潜在可能，“重估+退出+管理输出”空间巨大

陆家嘴 600663

研究机构：安信证券 分析师：陈天诚 撰写日期：2017-08-02

事件：公司公告2017 年半年报，公司上半年实现营业收入56.23 亿元，同比增长25%;归属上市公司净利润11.54 亿元，同比增长18.36%;EPS 0.34 元，同比增长18.39%。

地产销售毛利下滑，持续经营性毛利占比增至44%：上半年公司房地产销售收入29.06亿，同比增长了41.06%，但毛利下降了5.4%(毛利率-17.48pct);公司上半年地产租金收入14 亿元，占营业收入比例有所下降，但毛利增长了14.12%(毛利率83.83%)，在总毛利中的占比达到44%。公司2016 年底完成收购陆金发88.2%股权，新增3 张金融牌照，公司上半年新增金融业收入6.48 亿，毛利3.19 亿(毛利率49.24%)，占毛利的比例达到12%。

首次杠杆并购，新增苏州100 万方土储。1-6 月，公司住宅销售签约面积2205 平米，住宅销售现金流入3.93 亿，同比增长20%。公司上半年预收款项减少42.01%，其中天津河庭西和上海涵云雅庭项目结转29 亿，当年新增预收款7.3 忆。另外，上半年公司联合华宝信托收购苏州绿岸95%股权，获得位于苏州高新区浒墅关镇的17 块地，规划总建面约108.41 万方。这是公司首次金融杠杆收购，减少资金“重负”，也是继天津后，第二个 “走出上海”的大型成片开发项目。

近40 万方核心持有物业，持有三张金融牌照，REITs 方案推出最受益。我们此前深度报告已经提出了目前时点下，以“公募+ABS”模式的标准化REITs 推出恰逢其时。

截至上半年末，陆家嘴持有物业面积164 万方，在建超221 万方，基本位于上海CBD的核心区域。其中，公司甲级写字楼年租金达2854 元/平米。上半年公司长期在营物业相关现金流入16.3 亿元(+31%)，而投资性物业账面价值仅为250 亿，且采用成本法计量(每年需计提1.9 亿左右的折旧)。若REITs 能真正推出，公司持有物业重估的空间巨大。证券化除了能给提供资金退出渠道，并有机会通过并购持续提升在管资产规模，输出多年沉淀的管理能力。

投资建议：公司持有陆家嘴核心地段的大量商办物业，目前能够提供长期稳定收益。

若REITs 能够真正推出，给公司带来的将是“重估+退出+管理输出”的机会，潜在空间巨大。目前公司已持有证券、信托、保险三张金融牌照，优势得天独厚。我们预计公司17-19 年EPS 分别为1.06 元、1.28 元和1.56 元，给予“买入-A”评级，6 个月目标价44.0 元。

风险提示：公司新增金融业务有可能出现减值可能，改变了公司稳定的增长预期。

金智科技：配网订单持续落地，技术龙头扎根雄安

金智科技 002090

研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2017-06-28

配网订单持续落地，终端产品竞争优势明显。继公司公告在山东、上海、江苏、辽宁等地配网设备协议库存招标中标累计金额9602.35万之后，在各省区物资招标采购中又累计中标配网测试装置2379.10万元。今年以来累计订单约为1.2亿元，较去年全年增长217%，订单的持续落地奠定了公司在配用电产品业务领域的领先地位。随着配网领域投资的加速，预计配网板块全年营收达到2.5亿元。

布局配网全产业链，技术龙头深耕细分领域。公司2013年收购金智晟东51%股权以来，立足优势资源整合，实现配网自动化全系列产品研发、制造。产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化环节，配网测试装置由配网测试服务衍生而来，产品技术积累深厚、毛利率高，广受电网公司好评。在主站系统方面，主动配电网技术承接863等多项课题，是微网的内核和能源互联网的雏形。卡位优势明显，将极大受益于配网投资及分布式能源的崛起。

布局雄安，从长计议。今年以来，公司在京津冀地区的持续中标，累计中标额达到1233.79万元。为进一步提升中标业绩及在手项目综合管理，结合国家在雄安新区的总体发展规划，公司拟在雄安新区设立综合运维平台公司。雄安定位绿色智慧新城，区域配电网规划是重中之重。公司有望充分发挥在电网业务领域的综合优势，积极参与新区配电网建设。

盈利预测和投资评级：预计公司2017~2019年EPS分别为0.81元、1.15元、1.44元，对应PE为28倍、20倍、16倍。我们继续看好配网投资及模块化变电站对公司业绩的拉动及EPC项目规模的快速提升。订单的持续落地消除了前期的不确定性，上调至“买入”评级。

风险提示：模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;行业竞争加剧的风险。