欧元区庆祝通膨回归为时尚早 德拉吉言之有理！

　　欧洲的通膨市场可能高兴得太早了。

　　彭博策略师Tanvir Sandhu 写道，虽然整个欧元区的消费物价已经加速上涨，但仔细研究可以看出，这仅仅是能源成本上涨的效应，并非基础的需求出现好转。这说明，在核心物价压力没有出现升高迹象的情况下，欧元通膨远期合约可能上涨太多、太早。

　　尽管德国储户对负回报怨恨不已，但欧洲央行依然远未实现自己的通膨目标：低于但接近2%。德拉吉没有改变自己当前保持货币刺激政策的倾向，或许是正确之举。

　　5 年/ 5 年欧元通膨互换利率周一涨至1.82%，是2015 年12 月份以来最高水平，自去年年中以来累计升高近50 个基点。自川普胜选以来，欧元通膨互换利率的表现要好于美元的类似合约，原因则包括临时性的基期效应和美国再通膨前景的溢出效应。在核心物价压力依然受限的情况下，这种涨势可能会降温。

　　在德国12 月份消费物价涨幅提高一倍多、达到1.7% 之后，经通膨调整的德国10 年期国债殖利率一度跌至- 1.51%，引来媒体一阵声讨。德国财长朔伊布勒在欧洲央行1 月19 日决定维持政策不变之后表示，德国政府向公众解释欧洲央行的政策方面可能面临「政治难题」。

　　周一发布的报告显示，德国1 月份通膨率达到1.9%。

　　虽然能源价格的基数效应可能让欧元区总体通膨率进一步升高，但这个影响到下半年应该会最终消散。欧洲央行当前的量化宽松项目计画执行到2017 年12 月，届时，德国的消费物价涨幅也应该会放缓。

　　要想核心通膨升高，需要工会推动持续的工资成长来配合。然而，2016 年的工资协议令人失望，将低迷的物价压力锁定更长时间。

　　鉴于德国的工资集体协商机制通常是每两年谈一次，因此这个局面应该会影响通膨远期互换。不过，投资者在这期间也要警觉，因为德国可能就负实际利率压榨储蓄的问题批评欧洲央行。

　　欧洲边缘国家需要他们的核心通膨率依然低于欧元区核心国家，以保护自己的贸易竞争力。鉴于德国的核心通膨依然低迷，其他地方的物价压力也会受到抑制。