美股ETF|“蠢人”图方便降成本 指数产品比股票还多
2010年到2012年，被动投资的代表，指数产品的数目翻了两番至1000，而今天市面上已经有超过5000只指数。但股票的数目却在一路走低，1995年的时候还有将近7500只，到今天只剩4000出头。
“降成本”是这一改变的本质原因。华尔街见闻此前也曾多次介绍过，在大盘涨不停的背景下，高昂的主动投资门可罗雀:只要买指数就能稳妥赚钱，又何必高薪去请(不一定能赚更多的)基金经理?
而英国研究公司ETFGI近日也发布数据显示，截至4月底，全球 ETF 行业共有6835支ETF;全球交易所交易基金ETF资产管理规模已达到4002万亿美元。仅4月就有约有379亿美元流入ETF，为连续第39个月净流入。
ETF基金分析师Eric Balchunas指出，现在还有很多将主动投资策略融合进指数产品的ETF，也就是所谓的智慧型ETF(smart-beta ETFs)。具体而言，这种smart-beta的特征是捕捉某一个因子，然后低成本简单复制。
许多指数基金还开发了不同策略的smart-beta产品。比如，许多基金经理遵循“价值投资”策略，寻找便宜的股票。通过电脑模型可以比人工更好的筛选出这些股票。然后smart-beta基金就根据模型结果来执行。
Smart-beta ETF一般会比追踪标普的指数基金成本高一些，但相比起基金经理还是物美价廉。这种Smart-beta ETF在2016年年底已经占据了ETF市场23%的份额。
但是这种产品也是有显著的风险的，最直观的莫过于拥挤的同质化交易的放大效应。摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou指出：
一旦崩盘发生，事态会越来越严重：市场不断转向被动投资，加剧了市场的上行趋势，而且会把低波动的时间越拉越长。当市场最终发生反转的时候，这些资金又会纷纷逃离去找哪些主动投资的经理，结果市场的纠偏程度越来越深，波动也更加汹涌澎湃。
如果被动投资规模太大，主动投资经理再无容身之地，市场效率也开始下滑，这倒是会给主动投资经理一些套利机会。
所以，正如加州大学伯克利分校经济学史教授Carlo M. Cipolla日前在“投资失败的五大愚蠢法则”中指出的，ETF的狂热也是蠢人引领的“羊群效应”：
任何类别的人群中都存在一定比例的愚蠢人群，无论性别、种族、国籍、教育水平和收入水平。
因此在投资中，无论是散户还是专业投资者，都有可能做出愚蠢的决定。当“羊群效应”发生时，任何人都可能失去理智。
在市场的每一次巅峰时期，都有特定的产品或行业成为投资者热捧的对象，从房地产、科技股到郁金香，再到今天的指数交易基金ETF。
即使是指数基金之父、全球最大公募基金Vanguard基金的创始人Jack Bogle，也在日前指出，如果每个人都转向指数投资，市场将变得混乱，并遭遇一场突如其来的灾难。
不过Bogle也提到，当前被指数化的股票大概是美股的1/4，这一比例达到50%时市场将迎来很大的变化，而要达到75%才能引起他的注意。
而蠢人贪图方便追逐潮流的同时，投资经理只要用功，也不是不能有所作为。Bogle认为，只要有想钻体系漏洞的投资经理或是投资者，市场就仍然有效。
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