神雾系突遭质疑股价跌停 叶檀的质疑引各方唇枪舌战 谁最受伤?

神雾系突遭质疑股价跌停 叶檀的质疑引各方唇枪舌战 谁最受伤?

近日，在遭到“叶檀财经”公众号质疑神雾环保300156)利用关联交易实现业绩增长，及神雾节能2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题后，神雾系上述两只股票在本月25日纷纷以跌停报收。而从随后的26日起，两家公司又宣布进入临时停牌。

据悉，在叶檀的文章发表后不久，招商证券、华夏基金等机构就纷纷发表看好神雾系两公司的观点，并对叶檀的质疑进行了反驳。记者注意到，在神雾环保和神雾节能的前十大流通股东中，华夏基金、广发基金旗下的多只产品均在其中，另外还有社保基金107组合。虽然从二级市场走势看，目前持仓的基金均有盈利，但相信25日的跌停及日后的股价震荡，也将不同程度的影响基金收益水平。

神雾系突遭质疑股价跌停上演临时停牌

本周三(5月24日)晚上，著名财经评论员叶檀的公众号“叶檀财经”发布了一篇《神雾集团：对不起贾布斯我用你的套路实现了你的梦想!》的文章，文章提到，神雾环保(300156)利用关联交易实现业绩增长套路、并质疑神雾节能(000820)2016年年报现金未正常回流及毛利率过高等问题。

对于神雾环保，叶檀在文章中表示：不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿。神雾集团，既然子公司都像棋子一样听你的，也请你拿出点诚意，不然贾布斯知道会更难过的。

而对于神雾节能，文章指出：神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，占全年总营收的比重高达73.66%，并且这家公司比较傻，贡献的毛利率也比境内高39.77%。但是呢，虽然贡献了这么多业绩，这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。也就是，神雾节能给它八成多的销售都没有收到货款!即便如此，神雾节能的股价2016年还是番了一番。

受此影响，周四(5月25日)上午，神雾集团旗下的神雾节能和神雾环保两只个股低开低走，并很快触及跌停板。其中神雾节能盘中几度开板，但仍然以跌停价33.27元报收，成交额为5.75亿，环比放量明显。

这一事件显然已经影响到了资金动向。龙虎榜数据显示，昨日买入金额最大的前五名中，除了第四名之外，均为机构专用席位，买入金额分布于1755万元至3805万元之间不等;而卖出金额最大的前五名中，第一名和第三名均为机构专用席位，卖出金额分别为2857.45万元和2023.71万元。

仅25日一天，两家上市公司的市值就蒸发了56亿元。在随后的26日，据交易所公告称，因公共传媒出现关于神雾环保技术股份有限公司的有关事项，可能对公司股票交易价格产生较大影响，根据交易所有关规定，经公司申请，神雾节能、神雾环保于5月26日开市起停牌。

财经名嘴引各方唇枪舌战公司澄清机构看好

对于叶檀的质疑，25日晚间神雾集团表示：这篇文章对神雾集团及旗下两家上市公司形成误读，并导致股价大幅波动。神雾集团方面在电话会议中对关联交易做出了解释，神雾节能总经理雷华表示，关于毛利率偏高的问题，是完全不存在的，作为掌握着核心技术和核心项目的上市公司，出口的毛利率还是偏低的。而公司的现金流问题也不存在，具体可看一季报相关内容。

而神雾环保董秘卢邦杰表示，不否认存在关联交易，但关联交易的量并不大，且从本质上来看，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认。

对于叶檀的质疑，招商证券电力公用事业小组周四发文逐一反驳。招商证券称，从本质上来看，神雾环保的关联交易实质上是工业领域项目工程收入的确认，其逻辑与市政领域污水处理BOT、垃圾处理厂BOT等项目在建设期确认工程收益类似。

招商证券认为，叶檀以借壳前金城股份2015年年报数据与神雾节能2016年年报数据进行对比并标红，明显“哗众取宠”。文章中提到的“境外客户拒不付款”纯属臆想，该欠款在2017年一季度已基本收回。文章质疑的高毛利率，是独家技术境外EP项目的合理水平。毛利率是否合理，需要结合技术独家性、项目属性(是高毛利率的E部分、P部分，还是低毛利率的C部分)、地域(境外项目由于风险、政策等因素毛利率通常要高)综合来判断，而非主观臆断。

招商证券重申看好两家公司。招商证券认为，神雾环保拥有在手订单近200亿，未来订单预期仍将持续增长，预计公司2017年有望实现归属净利润14亿元，2018年有望实现归属净利润25.4亿元，按2018年25倍PE估值给予2017年年底目标市值635亿元。

招商证券表示，神雾节能目前拥有在手订单逾100亿元，2016年12月金川项目投产发布会后，大量新增订单在2017年兑现可以预期，预计公司2017年-2018年有望实现归属净利润分别为6.3亿元、11.1亿元，考虑公司的技术高度领先性和业绩增长弹性，给予2018年35倍PE估值，对应2017年年底目标市值389亿元市值。

三基金公司旗下产品大手笔持股分列前十大流通股东

在神雾环保(300156)和神雾节能(000820)两家公司今年一季度披露的季报中可以看到，社保基金、华夏基金、广发基金三家投资机构也大手笔持有相应股份。

具体看，全国社保基金一零七组合因持有978.17万股，身居神雾环保第4大流通股股东;华夏回报、华夏领先、华夏优势增长和华夏成长四只基金分别持有771.97万股、753.34万股、612.72万股、600万股，位列第6、7、8、10大股东。

而神雾节能一季报显示，华夏领先以581.48万股而位列第6大股东，广发核心精选、广发轮动配置各持有422.76万股和361.12万股，而位列第7、10大股东。

虽然上述两只个股此前的股价一直稳步上涨，基金也因此盈利颇丰，但本月25日的跌停及复盘之后的震荡，恐怕还是要让持股基金的收益缩水不少了。

对于近日来的市场质疑，华夏基金副总经理、投资总监阳琨也向媒体透露，该公司跟踪神雾环保、神雾节能已有较长时间，上市公司本身从未否认过关联交易，所以不存在隐藏和欺骗关联交易的情况。

据证券时报报道，在跌停面前，阳琨表示，华夏基金目前对神雾集团上市公司各个方面的情况有信心，持积极态度。

对于神雾集团的技术，相关政府部门鉴定为“国际领先”，属于原创技术。华夏基金从2016年上半年开始投资神雾环保和神雾节能这两只股票，核心的投资逻辑，是神雾集团内蒙古港原项目从去年年初开始投产，至今项目运行稳定，证明了神雾集团核心技术的实业效益和稳定性都不错，技术本身是经过验证了的。

“我们只是从财务投资的角度来投资这两只股票，至于技术，从纯粹科技的角度，我们是无法判断的，但是我们可以通过技术和实业相结合产生的结果来判断。”阳琨认为，原创性的技术在项目推广初期，公司承担垫资或者共同投资都属于正常的商业模式，上市公司对此也做了信息披露。

从上述几只基金的净值收益看，三只混合型基金华夏回报、华夏优势、华夏成长今年来的收益为11.94%、2.47%和4.43%，均跑赢0.8%的同类均值。除此之外，广发基金旗下的广发核心精选和广发轮动配置，今年以来的收益也都跑赢同类均值。

只有华夏领先这只成立于2015年5月15日的股票型基金，今年以来的收益为-3.68%，大幅跑输0.17%的同类均值，不仅如此，该基金自成立以来，截止到5月25日的收益也是亏损了31.90%。