美元主权债券如何定价?财政部称本次发行融资并非首要考虑

来源：财新网时间：2017-10-25 06:38:29

时隔13年，财政部将在香港再次发行美元主权债券，财政部有关负责人称，这是站在新的历史起点上推进金融业对外开放的重要举措。

该负责人在10月24日答记者问时表示，此次发行美元主权债券，有助于提高金融业对外开放水平，将重启国际资本市场融资渠道，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，丰富国际资本市场金融产品，进一步增进与国际资本市场的密切联系，提升金融业开放水平。同时，中国政府以主权信用融资，有助于为境内主体形成良好示范，引导境内主体合理利用国际金融资源，支持实体经济发展。

财政部在国际市场适量发行主权外币债券，通过二级市场交易，可以丰富具有市场基础的国债收益率曲线，综合反映主权信用的定价水平，为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系，提高定价效率。

他表示，国际投资者对主权债券均有较强的配置需求。在新兴市场经济体中，中国经济实力和信用水平都居于前列，投资者对中国发行的主权债券非常关注。财政部此次发行美元主权债券，将有助于国际投资者进一步了解中国的宏观形势、经济前景和金融发展等，有助于国际投资者进一步关注中国、投资中国。

他同时称，在中国经济持续增长、外汇充足的情况下，中国政府并没有强烈的外部融资需求，本次发行主权外币债券，融资并非首要考虑，所以发行规模不大，募集的资金将用作一般政府性支出，统筹使用。

此前10月11日，财政部发布公告称，经国务院批准，财政部将于近日在香港发行20亿美元主权债券。财新记者从相关部门了解到，中国财政部将于10月25日在香港举行发行推介会，并根据市场情况，可能随后发行无评级美元RegS形式高级债券。

市场对这次发行反应踊跃，很多投资者希望参加10月25日财政部在香港举行的午餐会，但被告知早已没有空位。据财新记者了解，此次午餐会的100名参会者由财政部定向邀请，但其他投资者可以参加下午3点半的电话会议，财政部金融司新任司长王毅将出席并发言。

对此次美元主权债券发行，市场最关注的是如何定价。财政部上一次发行美元国债是2004年发行的5年期5亿美元高级无抵押债券，发行价为99.603，票面利率为3.75%，与5年期美国美元国债的息差为60个基点。市场预估此次发行利率与美国政府债券的息差将会缩小。今年6月在香港发行的人民币点心国债，50亿元3年期债券利率3.99%，20亿元5年期债券利率4.1%。

此外，由于此次是首次无评级的国债发行，也有分析人士认为，此次发行是对评级机构的一次“测试”。

今年5月和9月，国际评级公司穆迪和标普相继调降中国主权信用评级。在此背景下重启主权外币债券发行，前述负责人重申，国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性，已经备受国际社会和投资者的质疑，国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况，会作出客观判断。

2009年以来，财政部逐步建立了在香港发行人民币国债的长效机制。目前，香港人民币国债初步形成了覆盖所有关键期限的国债收益率曲线，较好地发挥了市场基准作用。2016年以来，随着外部环境发生变化，香港人民币市场有所回调，经国务院批准，财政部相应减少了人民币债券的发行规模，同时适量发行美元主权债券，总量仍保持约280亿元。(记者王晓霞彭骎骎)