雷军的98亿红包，打了谁的脸！？

小米算是站上了舆论的风口浪尖。先是作为全市场最关注的港股+CDR两地上市，同时是A股市场首家CDR独角兽。紧跟着赚了一波关注之后，小米宣布CDR发行取消了（我们判断是证监会窗口指导给停了）。

然后雷总表示，小米的估值应该腾讯乘以苹果的估值。但马上又被港交所打脸——小米估值从900亿美元至1100亿美元下调至550亿美元至700亿美元，缩水近四成。

当然雷总的反应还是很快的，讲下调估值是为了全体投资者都能赚钱。（？）讲小米是罕见全能型新物种公司，然后大家还在庆贺这个全能型公司的时候，5位联合创始人火速联合套现了163亿。接着雷总办的公司表彰了雷总近98亿，并且表示雷军对此不知情。

雷总表示——好的公司靠利润，伟大的公司靠人心，小米要做伟大的公司。然而，小米将来靠什么不知道，目前看，可能靠的更多的是套路吧。

先不说98亿红包雷总是否真的不知情——按照公司重大事项决策流程，奖励提议一旦形成议案要提交董事会审议才能提交股东会表决，这个过程中，雷军作为小米的执行董事如果毫不知情，那就是董事会秘书的重大失职。况且按照此前的招股说明书显示，雷先生对小米的持股达31.41%，表决权比例高达53.79%。完全不知情？说实话，牌坊不是这样立的。

单讲讲这98亿“行业惯例”的巨额红包吧。当然，雷军不是唯一拿到激励的，这个没说谎，京东上市前，也奖励了刘强东6亿美金，但跟雷军不在一个量级，而且刘强东拿了激励后，10年内只拿一块钱工资，雷军这100亿没有任何的条件，也是令人无语。

而至于小米总裁林斌说的“为了奖励雷军8年的贡献”，也是醉醉的，试问哪个企业家没有这么个8年的奋斗。而这个98亿对于小米来说并不是小数字——这相当于小米过去两年的利润总额还要多。

又是高估值、又是高激励、又是同股不同权，试问天下公司，谁能够把这所有的好处都吃尽？只能说雷总，做人不能太套路，吃相不可太难看！

当然说到套路，其实小米的套路还是值得讲一下，也非常值得后来的独角兽们学习。

小米被米粉们追捧的宣传口号之一，就是5%的利润率——小米利润率永远不会高过5%，超过的部分会返还给投资者。

有没有霸气了，一秒钟变迷妹。然而稍微了解一下手机行业的恐怕会被雷总的机智深深折服。

首先对于雷军所说的5%，一种常见的错误理解是将它简单的等同于手机单品的利润率。然而实质上这里面讲得则是要涵盖运营、渠道、广告等种种投入之后的综合利润率。当然这个大家都懂，我们不多说。

关键的问题是，5%的综合利润率，在手机界真的低吗？事实上，这个数据对于手机行业而言，其实是个超过了华为OPPO、接近三星的暴利。

根据市场调研机构StrategyAnalytics在2017年公布的2016年全球智能手机利润情况来看，在2016年全球智能手机行业的营业利润约为537亿美元，其中苹果的营业利润高达449亿美元，营业利润率达到32.4%；三星营业利润为83亿美元，以三星移动通信部门2016年营收103.62万亿韩元（约960亿美元）计算，其营业利润率约为8%。

此外，该数据报告显示，在2016年里，华为、OPPO和vivo占全球智能手机行业利润的1.6%、1.5%和1.3%，被视为利润微薄；以该数据报告中的华为9.29亿美元营业利润计算，其营业利润率约为3.2%。

而根据各类报告，OPPO、vivo在2016年的销量超过或者接近华为，因此这两家的营业利润率或与华为大致相等。

换句话说，小米的5%，是一个吊打了华为（3.2%）、OPPO（接近3.2%）、vivo（接近3.2%），逼近三星（8%）的暴利。

甚至不光在手机领域也是如此，我们抛开手机行业的净利润情况，再来看看家电行业的净利润率情况。

我们去查询了海尔、海信、创维等硬件公司的净利润情况。

青岛海尔2017年年度报告显示，2017年青岛海尔总营收为1592.54亿元，净利润为69.26亿元，净利润率为4.35%；根据海尔电器4月25日公布的2018年第一季度财报显示，其一季度营收为205.86亿元，净利润8.5亿元，青岛海尔净利润率为4.05%。

海信电器2018年3月29日公布的2017年年度报告显示，该公司2017年营收为330.1亿元，净利润为9.4亿元，海信净利润率为2.85%。

TCL公布的2017年业界显示，该公司2017年营收为1115.77亿元，营业利润41亿元，营业利润率3.67%；净利润35.34亿元，TCL净利润率3.17%。

创维数码一季度财报显示，该公司一季度营收为18.35亿元，净利润6745万元，创维净利润率为3.68%。

而联想集团2017/2018财年第三季度（2017年第四季度）业绩显示，联想集团该季度毛利率为13.5%，最终净亏损2.89亿美元，净利润率为-2.23%；而在2016年同期，其季度毛利率为13.1%，净利润0.98亿美元，联想净利润率为0.81%。

在家电行业中，目前查到净利润率超过5%的公司仅仅只有格力；根据格力公布的2017年业绩显示，该公司2017年营收为1482.9亿元，净利润224亿元，净利润率为15.1%；不过，格力的财报同时显示，该公司营收的83.22%来自于空调，生活电器和智能设备的营收占比仅为1.55%和1.43%。

回过头来再看看雷总的——“5%是我们对用户长久的承诺，也是对自己持续的鞭策。”

只能说哈哈哈哈哈哈哈，这个长久的承诺好像有毒！

事实上，小米的套路几乎是无所不在的，不仅仅是对于消费者的5%，更有对于投资者的利润粉饰！

小米500多页的招股说明书，其实包含了太多的内容。我们只说比较明确的——为了冲上市业绩，长期（两三年）不给研发人员加工资，并削减研发费用。采用股份支付的方式，支付实际薪酬，进而达到来粉饰利润的目标。

我们只给大家说几处，比如招股说明书292页。

在2015~2016年之间：公司研发费用支出从15亿元增加到21亿元，增幅为39.2%；而对应的研究人员从2292人增加到3441人，增幅50.1%。因此，实际员工平均薪水是下降的。在2016~2017年之间，同样的事情再次发生：研发费用支出增加49.8%，而人员扩张数量52.5%。

长期不加工资反映在企业盈利上面的影响时巨大的，当然小米绑定核心成员所靠的肯定不是人心和信仰。在经营层面上，与此相对应的即是核心员工的巨额期权池——期权池什么意思，就是小米上市后，这些死扛着低薪的核心员工将获得大量经济补偿。

从经济业务的实质角度来讲：就是当期发生的员工薪水支出费用，推迟到上市后分批或一次性确认，进行了“利润大洗澡”处理。

这种行为毫无疑问就是在粉饰上市前的业绩利润，为了获得更高的估值，至于说最终上市后随着期权池兑现，以及之后不可避免的加薪，是否会带来业绩的火速变脸？这显然并不是雷总考虑的问题。至于这种策略是“蓄意而为”还是“一不留神”，大家见仁见智。

站在股东的角度讲，最终的薪酬费用都是由股东承担，但阅读的时候，很容易做出错误判断，误以为公司利润很好。

正如巴菲特对此做过论述：“如果期权不是报酬的一种形式，那它是什么？如果报酬不是一种费用，那它又是什么？如果费用不列入收益的计算中，那它到底怎么处理？”

所以现在看港交所下调小米估值，证监会取消了CDR发行。我只能说干得漂亮。

这样的“独角兽”，怕不是插了根萝卜的驴吧？！