A股仍在慢涨窗口 海外疫情才是关键变量

中信证券：A股仍在慢涨窗口，海外疫情才是关键变量

中美摩擦的短期扰动有限，而国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。

首先，美国对华为限制升级影响市场情绪，但实际冲击有限：重启脆弱的美国经济依然是特朗普当前的核心诉求，短期牺牲经济而实质上大幅加剧冲突可能性不大，外部因素扰动是短暂的;但若美国疫情随着经济重启而反复，则需要关注特朗普转移矛盾带来的实质风险。

其次，国内基本面恢复趋势明确，4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道，5月高频数据显示经济继续稳步恢复，预计下半年会回到合理运行区间。再次，国内政策力度不减，预计“两会”会明确增长目标和财政宽松力度，同时强化逆周期政策预期，并推动要素市场化改革和重点产业政策落地。

最后，金融和周期等权重股估值依然偏低，宽松的宏观流动性环境下，指数下行的风险和空间较小。

A股依然处于本轮慢涨的窗口中，配置上，依然建议以新旧基建和科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块;同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

海通证券：短期保持耐心，步步为营

核心结论：①市场估值处于低位，流动性环境宽松，影响行情的核心因素是盈利，319以来阶段性反弹还需回撤震荡，源于目前数据偏弱。②展望全年，企业盈利有望填平Q1深坑，即正增长，但仍需跟踪后续政策和疫情控制情况，6-7月是个验证期。③中期坚定信心，短期保持耐心，步步为营，外需不足内需来补，先聚焦新基建和消费，中期科技和券商更优。

中信建投证券：市场调整延续但空间或有限

最新观点预判伴随疫情后复工潮启动，二、三季度经济有望逐级恢复常态，预计三季度末市场有望重回1月高点3150附近。

主板整体处于3月24日开启的上涨周期中，并在短期进入到2浪调整阶段，参考中国内需恢复速度，预计调整时间及空间或较低于预期，建议维持中等仓位，并耐心等待两会给出更明确信号方向。

创业板作为市场中的中小市值板块，受经济复苏消息影响更为显著，其短期节奏与主板接近，耐心等待可能不会太久的2浪调整结束，将是更好的介入时机，短期建议维持中等仓位不变，市值风格维持创业板占优。

国泰君安证券：全球股市修复渐入尾声，5月下旬关键时间窗口即将到来

全球股市修复渐入尾声。5月下旬关键时间窗口即将到来，当前全球市场已较充分定价经济复苏、疫情防控、流动性宽松等乐观预期。就A股而言，对流动性宽松不及预期、海外风险、A股供需平衡恶化的风险定价不足。从股价和资金看，市场修复幅度较为充分;从结构看，市场修复主要为权重股拉动，大部分股票表现疲软，上涨动力存疑。

安信证券：外需复苏有望超预期，“复苏牛”更坚实

未来几个月，A股的核心不是精准把握小波动，而是要确保把握住“复苏牛”的大趋势。“两会”结束并不会是“复苏牛”的结束。

预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，市场如因外部扰动出现短期回调，积极关注布局机会。近期行业重点关注：新能源汽车、军工、半导体、云计算、互联网、通信、券商、航空等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。

中金公司：市场估值依然偏低，继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向

美国政府上周五发布对中国科技龙头公司的新的限制措施，矛盾可能进一步升级，影响市场短期情绪。但综合考虑A股市场前期反弹力度要小于外围市场;中国复工复产在进一步深化，且大幅领先海外;国内政策正在发力，经济活动数据明显修复;两会将于本周召开，政策稳增长、稳预期在逐步提升;中国投资者对美国的举措有一定的心理准备;市场估值依然偏低，投资者仓位不高，后续对A股走势不必过于悲观。操作上继续坚持“纯内需”与“进口替代”方向。

方正证券：扩大内需战略的明确是大牛市开启的信号

1、扩内需力度随形势严峻不断加码，当外需遭遇明显冲击叠加部分内需不稳时，通常会提出最大力度的“扩消费、扩投资”组合。

2、历次内需政策升级成“双扩”后，各项措施不断加码出台，此后或同步，市场迎来一轮牛市。

3、当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

新时代证券：两会前后市场将会面临一次主线选择

最近两个月，市场的反弹，宏观层面有两大逻辑：(1)利率大幅下行带来了股市的配置型资金，(2)疫情高点过后，复工复产带来的各行业数据改善。但是从自下而上来看，这两个逻辑都没有被市场很认可，股市上涨的节奏和利率变化相关性并不高，市场更多选择长期逻辑“确定”的消费和成长龙头，而不是重点关注复工复产对各行业的影响。

新时代证券认为，最近两个月的上涨主要是疫情恐慌过后，机构投资者仓位的回补，这种补仓在没有增量资金的情况下，力度会逐渐变弱。由此带来的最近市场表现的犹豫，两会前后这种犹豫依然会继续，甚至可能会带来尾部风险。两会过后，到6月初，市场可能会选择一个更为持久的主线(增量资金或经济恢复)。

粤开证券：西部大开发与粤港澳双轮驱动，回调有限

近期市场运行节奏较为胶着，反复考验投资者的耐心，叠加中美关系存在负面扰动，短期市场情绪将受到一定打压，沪指或将再度考验2800点支撑区域。当前复工复产节奏明确，经济边际改善确定性高;重要会议召开在即，政策进入预热期;重磅政策力撑区域经济发展，利好实体经济和金融市场，我们认为回调空间较为有限，市场有望先抑后扬。投资方向上，重点关注受益于改革红利释放的区域经济概念及具备防御属性的金融股、扩内需的消费板块、以及科技股中国产替代领域的结构性机会。

国盛证券：科技成长是中长期主线，战略性配置核心资产

持久战已经开始，科技是核心。随着中国经济、企业的快速崛起，在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维主导下，美国为维持其在全球经济、科技等领域的主导地位，从2018年开启商贸战以来不断挑衅中国，多次加征税并不断由商贸向科技、知识产权、教育等领域扩散。面对美国的再三施压，一味的妥协没有出路，中国不会更不能放弃自身的核心利益。未来，中国仍将长期发展并不断追赶甚至反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济、全球产业链深度绑定、嵌套的情况下，科技将是中国赢得这场持久战的关键。

科技成长是中长期主线，是打赢持久战的必由之路。1)资产端，通过注册制等改革放松行政管制，为科技创新创造融资便利。同时，加强监管、宽进严出、去伪存真。2)资金端，持续引导居民资金间接加配股票资产，让专业机构通过市场化方式，筛选出真正符合转型升级方向、打破科技封锁、引领前沿技术的科技成长企业。再次强调，我们正在迎来的是一个双向扩容、为转型升级与科技创新服务的资本市场。科技成长也将成为中长期主线。