钟蓉萨:FOF跟个人税收递延型养老金的关系

来源：财新网时间：2017-11-13 07:23:47

“长期稳定的收益并不是通过保本实现，而是要通过科学的资产配置和合理的风险控制来实现。”近日，在“2017资产配置高峰论坛”上，基金业协会副会长钟蓉萨发言，探讨FOF(基金中基金)对养老的推动作用。

钟蓉萨首先从产品的角度谈及FOF跟之前公募基金的差异，并表示，希望未来的资产管理生态是：底层为基础资产，包括股票、债券和各类衍生品，中间层是基金公司做的工具型产品，包括股票基金、债券基金、量化、指数等基金产品，最上一层是大类资产配置，而FOF就在最上一层。只有好的FOF基金经理，才能做好的资产配置，需要基金经理了解基金的基本运作、费率、估值等。资产配置是一个动态平衡的过程，也要不断地去评估其策略是否达到效果。

随后，钟蓉萨也阐释了FOF跟未来会推动的个人税收递延型养老金的关系。

所谓个人税收递延型养老金，是员工将个人收入中的一部分用于购买商业养老保险，这一部分收入的个人所得税在将来领取保险金时再缴纳。

11月3日，证监会新闻发言人高莉在表示，证监会发布了《养老目标证券投资基金指引(试行)》。“养老目标”基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。从产品类型来看，养老目标基金应采用FOF形式或证监会认可的其他形式运作。

钟蓉萨表示，如果养老目标基金和个人税收递延型养老金政策的出台，将来管理养老金的专业能力会越来越强，能够有更好的能力去为老百姓服务。

那么为什么不直接去配置股票而是通过FOF来进行投资?

钟蓉萨介绍，因为养老金产品面对的资金量是非常大的，直接去配股票等基础资产，波动性可能很大。

目前资产配置能力最强的是社保基金理事会，他们做好了大类资产配置、做好了风险控制，接下来选了18家机构来做投资。其中16家是公募基金，达到年化收益8.4%。投资方式方面，不是直接去买股票，而是通过FOF的形式，来实现配置。

钟蓉萨认为，FOF提供了一个科学的资产配置和合理风险控制的工具，需要对其架构进行研究，为个人投资者和大型养老机构进行养老金投资，提供更好的载体。

就美国经验来看，过去40年，美国公募基金跟个人养老金、美国股票市场、美国科技创新同步上行。受益于美国的税收改革法案和养老金法案，美国的公募基金得到了长足发展。美国的养老金是个人账户制，公募基金由于透明、每日估值，每个月投资者能清晰知道帐户里是多少钱，非常符合个人养老的需求。所以美国的雇主养老金DC计划和个人退休账户计划里都有将近一半的资产是公募基金。

2006年，美国推出养老金保护法案，这个改革法案推出了默认产品选择(QDIA)。原因是过去投资者不知道怎么选养老金融产品，最后选择把钱闲置在账户里，反而使这个钱无法能为未来的养老提供资金。此法案让投资者在不知道怎么选的时候，雇主免责帮忙去选TDF。所谓TDF，名为目标日期基金，多采用FOF策略，并会根据年龄来配置基金的股票基金的持仓比例。

“我们要做对的事，然后我们慢慢来。走在正确的道路上，慢，也是快。” 钟蓉萨说(记者李明明)