柜台地方债首发 100元尝鲜

来源：新金融观察报时间：2019-03-28 16:47:14

柜台地方债，作为柜台债券市场的一个全新品种，具备投资门槛低、收益稳健、流动性强的特点，同时，作为当地政府支持地方经济建设发行的债券，地方债由政府代偿，债券信用评级AAA，安全性高，业内预计上线后会受到投资者青睐。

“开前门”拓宽发行渠道

地方债投资群体正式扩容至个人和中小机构。据中央国债登记结算有限责任公司消息，3月22日，宁波市财政局、浙江省财政厅先后在中央结算公司上海总部，通过财政部政府债券发行系统面向商业银行柜台市场成功发行地方政府债券。

这是继财政部发布《关于开展通过商业银行柜台市场发行地方政府债券工作的通知》后，首发上线的柜台地方债。“本次《通知》中放宽商业银行柜台市场发行，标志着地方政府债券市场一二级市场完全面向个人及中小投资者开放，投资者能够直接购买地方政府债券，增加了购买意愿。”东方金诚研究发展部张伊君认为，对于地方政府而言，柜台市场的放开也有望进一步提升地方债交易的活跃度，完善地方债定价机制，强化外部约束。同时，投资者向个人扩容，从社会责任的角度来说，也有利于进一步强化投资人监督，对地方政府债务管理和信息披露形成新的外部约束。

中债登的信息显示，本次招标发行的均为专项债。其中，宁波市土地储备专项债券，期限3年，发行利率3.04%，面向商业银行柜台市场发行3亿元。工商银行、农业银行、建设银行、宁波银行四家柜台业务开办机构支持本次债券柜台分销。

浙江省棚改专项债券期限5年，发行利率3.32%，面向商业银行柜台市场发行11亿元。工农中建交五大行和兴业、浦发七家银行支持债券柜台分销。柜台投资者可于3月25日-3月27日在柜台承办银行的营业网点及电子渠道认购两期债券。

参与柜台分销的国有行人士介绍说，此次发行的柜台地方债，属地的个人客户和对公客户均可购买，作为柜台债券市场的一个全新品种，具备投资门槛低、收益稳健、流动性强的特点，同时，作为当地政府支持地方经济建设发行的债券，地方债由政府代偿，债券信用评级AAA，安全性高，预计上线后会受到投资者青睐。

利率高于同期国债

100元即可支持家乡建设，相信很多人都会参与其中，因其首先会收获自豪感。根据各家银行给出的发行计划，柜台地方债的起投金额为100元，即1份起购，每份面值100元，认购数量为100元的整数倍。

投资收益方面，百元起步的产品也并不逊色，首批发行的柜台地方债利率均高于同期限定存和记账式国债利率。根据3月22日的数据，期限为3年和5年的国债收益率分别为2.76%和3.03%。

“柜台地方债存续期每年付息一次，到期一次性偿还本金。”前述国有行人士说，除了收益有保证，柜台债的流动性也较强，交易时段内可自由买入和卖出，持有期间投资者能随时变现，或办理质押贷款，应对自身的流动性需求，双向报价机制下，交易时段按报价也可随时售出，择机买卖获得价差。

此外，根据相关税收政策，个人、机构投资者获得的地方债利息所得免征所得税。特别是对于机构投资者而言，地方债利息收入还免征增值税。享受的税收政策优于国开债和政策性银行债券。以浙江省棚改专项债为例，发行利率3.32%，据测算，还原税后利率可达到4.7%左右。

减轻银行压力

一直以来，地方债主要通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行，主要面向银行、券商、基金公司等机构投资者，此次发售渠道的扩容可以从需求端带动地方债加速发行，这也是去年以来的政策延续。

2018年8月，财政部发布72号文，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，并提出地方债发行可不受季度均衡限制。随后，为提高债券发行效率，财政部决定实行地方政府债券公开承销制度，并对发行利率做出指导，如地方债承销商投标利率较同期限国债前五日均值至少上浮40个基点。

目的无外乎提升地方债的吸引力，调动机构参与热情。同期，为给发行工作保驾护航，提升银行承销地方债的意愿和认购需求，银保监会又发文通知银行承销地方债风险管理参照国债，取消银行投资主承地方债20%比例限制。

政策组合拳的刺激下，很快迎来了发行高峰。2018年8月份地方债单月发行量高于上半年的发行总量。全年来看，2018年全国发行地方债4.1万亿，其中一般债2.2万亿，专项债1.9万亿。

进入2019年，地方债发行规模继续维持高位。财政部的统计数据显示，2019年1-2月，全国发行地方债7821亿。其中，一般债4560亿，专项债券3261亿。根据此前中信证券明明债券研究团队一项判断，预计今年地方政府一般债限额为1.5万亿，专项债限额3万亿，总计4.5万亿。

从投资者分布来看，绝大部分由商业银行承接。作为地方债的最大买家，目前商业银行的占比达到80%。这对银行流动性的占用不可小觑，市场担心会加大银行间资金面的收紧压力。

而在放开柜台渠道后，个人投资者的加入令投资主体更加多元化，一定程度上可以减轻银行的购买压力。张伊君认为，对于银行而言，放开商业银行柜台市场可以调整银行资产负债表中的资产构成。由于地方政府债券发行量大，且购买主体主要是银行，因此对个人及中小投资者的开放则可以逐步缓解银行对于地方债购买的压力，调整银行资产构成，有利于改善地方债购买主体过于集中的结构。

据了解，在本次两期债券率先发行后，四川省、陕西省、山东省及北京市也将陆续启动地方债在商业银行柜台市场的发行工作。例如，工行陕西分行和北京分行将分别于3月28日和4月1日开始发行柜台地方债。

(文章来源：新金融观察报)