外汇局陆磊：汇率会更具弹性人民币市场应该统一

来源：财新网金融界时间：2017-09-15 13:50:50

这就对有关部门的宏观调控形成压力。“也就是说，仅仅从简单的几个主要变量的角度出发，来观察人民币对主要货币、一篮子货币汇率的时代可能已经过去。”陆磊称，这需要宏观调控部门从一般均衡而不是局部均衡的角度来思考问题，并对知识量、信息量、信息处理速度和方式提出新的要求。

其中一个非常关键的方面是金融市场的基础设施。陆磊表示，基础设施要能实时反映各个交易者、交易量、所需要清算额度及是否具有中央对手方等，以确保每一天、每一个时间节点相对平稳。

过去的一两年，人民币单边升值预期或者单边贬值预期在一段时间内存在，市场主体都感受到这种一致性预期形成的冲击力。

“在一致性预期下，是否需要强力主体，形成相关管理?这就是我们现在在探索的跨境资本流动以及系统性风险宏观审慎管理制度框架。”陆磊称，就他个人理解，这个框架就是一个“对手方”，在大家一致性看好时“降降温”，在大家一致性看空时“提提劲儿”。

上述的一席话，很好地解释了近日人民银行为何将外汇风险准备金征收比例降为零，并取消对境外金融机构境内存放准备金的穿透式管理。这两项政策都是在前两年人民币汇率出现波动、资本流动呈现一定顺周期性的背景下出台的。当前，人民币汇率水平趋于均衡，市场环境已转向中性，有必要调整前期为抑制外汇市场顺周期波动而出台的逆周期宏观审慎管理措施。

此外，对于开放与风险的关系，陆磊指出，开放总体看带来了优化和繁荣。我国还是新兴加转轨的金融市场体系，由于开放不足，规则还不能完全和国际接轨，套利必定在多个场合发生。开放就是游戏规则和国际接近的过程。

从市场参与主体的角度观察，陆磊指出，如果有更多的中资主体走向国际市场，同时有更多的外资主体走向中国的货币市场、资本市场，那么散户行为、羊群行为可能会得到改变。因为国际机构经历过若干周期，见识过危机，知道怎么通过内部管理、法人治理、风险管控来实现风险最小化，因此“打开的窗户不会再关上”，市场的开放会是一个基本方向。

经历了年初的空头“踩踏”、Hibor飙升等一系列冲击后，目前离岸人民币市场资金池已经有所恢复，但点心债规模仍然低迷。此外，两岸市场一直以来存在的价差而导致的套汇套利，又可能进一步引发人民币汇率波动。

近日，履新不久的国家外汇管理局副局长陆磊表示，未来人民币汇率的波动将增大，而理想中的外汇市场应该是离岸和在岸市场统一。

“人民币的全球市场应该是统一的，只是因为时差的原因在不同的地方有交易，但是参与主体应该是同样的，如果是这样就不会形成离岸在岸差异，进而形成套利性的跨境资金流动。”陆磊9月13日在中国社科院举办的“人民币与外汇市场论坛”上表示。这是他履新外汇局副局长后的第一次公开演讲，但他强调“必须说明这是我作为研究者的看法，不代表外汇局”。

陆磊表示，大型经济体在开放过程中，随着货物贸易自由化，会形成资本项目开放的诉求，再自然而然形成一定程度人民币在离岸市场的流动，并通过服务贸易结算形成对人民币的需求，并形成离岸价。一旦离岸价与在岸价格背离，则会形成套利，从而引发更多的跨境资本流动，可能造成经济的不稳定性。