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来源:股城财经时间:2017-10-13 16:21:00

风险提示:业务转型不及预期。

汉威电子:16略超预期17Q1符合预期,物联生态逐步兑现

汉威电子 300007

研究机构:申万宏源 分析师:刘晓宁,董宜安 撰写日期:2017-04-26

事件:

公司16年净利润同比增长15%,略超预期;2017年Q1净利润同比增长36%,符合预期。

报告期公司实现营收11.08亿元,同比增长48.34%,归母净利润0.91亿元,同比增长15.24%,略超快报0.88亿的预期3%。2017年第一季度,公司实现营业收入3.57亿元,同比增长30.92%,归母净利润0.17亿元,同比增长36.49%,符合预期。

投资要点:

物联生态优势显现,公司各业务板块间良好协同,公司16年业绩略超预期,17Q1符合预期。

公司16年营收同比增长48.34%,主要系传感器和智慧城市综合解决方案业务的业绩大幅提升。传感器板块同比增长62.52%,继续保持气体传感器行业领军地位。智慧城市综合解决方案业务在全国范围内复制推广,多项重大项目相继落地,共实现营收7.79亿元,同比增长72.98%,其中,公用事业服务及解决方案收入同比增长136.19%,环保解决方案同比增长29.44%,工业安全监测业务略有下滑,同比下降5.04%。因嘉园环保未达到业绩承诺计提的0.35亿资产减值损失,已由嘉园环保原股东补偿0.41亿元抵消影响。但公用事业解决方案毛利率下滑严重,由32%下降到24%,收入同比增长136%,毛利仅增长81%。17Q1毛利率略有下滑,但费用控制得当净利率提升,营业收入同比增长30.92%,归母净利润同比增长36.49%,符合预期。

智慧城市及市政业务具备竞争力,订单不断,后续产能不断提升。公司智慧城市及市政事业群响应国家政策继续发力,构建“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网解决方案核心优势,通过PPP模式及行业项目订单模式,获取更多燃气、供水、供热行业市场机会。

公司先后中标高新第二水厂项目供水能力20万吨/天,广州项目日供水能力30万吨/日,投产后公司产能成倍增长,公司屡获智慧水务大单,有望凭借经验优势和口碑优势再夺订单。

公司高管及核心员工通过信托计划于16年12月15号完成增持股份2800万元,均价21.57元/股,高于现价提供较强安全边际。公司总经理张潇君、副总经理肖锋及部分核心员工,通过集合资金信托计划方式,自16年9月30号起,以集合竞价的方式,合计增持公司股票130万股,平均价格21.57元/股,总计2800万元。锁定期6个月,存续期3年,至2019年9月30号止。目前市价19.57元/股,与增持价倒挂。

投资评级与估值:考虑公司业务结构调整毛利率略降,我们下调17、18年给出19年归母净利润预测至1.29、1.76.2.35亿元(原为17.18年1.46、2.00亿元),对应17-19年EPS分别为0.44、0.60、0.80元/股,对应17、18年PE为41倍和30倍。我们认为公司将继续完善物联网平台,横跨智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务板块,接下来智慧燃气、水务、热力订单有望超预期,VOCs和消防安全有望受益政策驱动加速,外延扩张持续推进,维持“买入”评级。

启明星辰:收入稳健增长,全年业绩无虞

启明星辰 002439

研究机构:东吴证券 分析师:郝彪 撰写日期:2017-08-07

收入稳健增长,订单大幅增加:根据公告显示,公司2017 年上半年度营收实现20.57%增长,符合预期。从收入拆分情况来看,上半年公司发力新产品,如数据安全与平台实现大幅增长,同比增长39.96%;传统产品增幅较低,安全网关产品同比仅实现10.57%增速。从订单角度来看,公司首次披露订单增长情况,2017 年上半年公司订单实现46%的高速增长,预计全年在手订单充足。

增值税退税影响公司净利润:公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损15.7 万,位于此前预告值的上限(预告亏损0-1000 万)。半年报归母净利润同比降低了102%,主要原因是受到增值税退税进度的影响。2016 年中报利润中增值税退税金额达到9304 万元,而2017 年中报中增值税退税仅有3930 万元,进度相对于2016 年来说显著放慢,因此对于半年报的业绩影响达到5000 万左右。同时公司预计前三季度实现净利润4000-5000万,去年同期实现4713.1 万,基本持平。预计三季度业绩同样会部分受到今年增值税退税进度的影响(剔除影响后利润增速预计过50%),但全年看这种季节性波动的影响有望消除。

毛利率略有波动,财务数据整体转好:公司的毛利率在上半年出现了小幅波动,同比下降了4.5pct,但是相比2014-2016 年全年毛利率依然持平或者略高,所以我们判断属于季节性正常波动。同时可以观察到,公司的销售和管理费用率同比下降4.97pct,基本抹平了毛利率的波动。其他数据方面,公司的存货在经历了16 年全年逐个季度降低之后,于2017 年一季度首次出现回升,半年报中存货再次增加,考虑到公司存货3-6 个月的备货周期,预计今年全年公司订单及收入增长情况将较去年更为乐观。

行业增速维持,商业模式新变化:2017 年上半年,随着网络安全法实施和网络安全设备检查目录发布,网络安全行业迎来全新的行业增长空间。

公司与腾讯云及云南省政府均签订了战略合作协议,预计未来在商业模式上有望实现新的突破,提升行业集中度,同时公司有望在云安全领域打造的增长带来全新空间。

公司业绩有望超额完成:14-16 年,除去并表子公司业绩(加回商誉减值,网御星云看做内生)公司的内生增速分别为29.2%、42.45%、32.06%。若考虑17 年安方高科售出,则子公司(除网御星云外)并表业绩1.06 亿元,按照4.5 亿的业绩指引,公司的整体增速为37.55%,其中内生部分只需完成15.43%的增速,我们判断公司17 年的业绩指引目标有望超额完成。

维持“买入”评级:预计2017-2019 年EPS 分别为0.51 元/0.70 元/0.95 元,目前股价对应PE 分别为37/27/20倍,公司作为网安领域布局最全的龙头,综合优势日益显著,维持 “买入”评级。

风险提示:网络安全行业进展低于预期;子公司业绩承诺低于预期。

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