在股价走“过山车”之际，360市值该何去何从？

作为近一段时间以来A股市场的明星股，江南嘉捷的二级市场的走势无疑颇为受人关注，在股价走“过山车”之际，市场对于360的估值泡沫、中概股的回归前途也议论纷纷。

4000亿市值关头的360

在过去的一周内，A股市场最受人关注的莫过于江南嘉捷。1月2日复牌后，该股票连续三个交易日涨停，成交金额分别为11.95亿元、9.83亿元和4.28亿元，换手率分别为6.07%、4.54%和1.77%。

1月4日晚间，江南嘉捷公告称：若本次重大资产重组完成后，根据交易对方承诺2017年及2018年扣除非经常性损益后归属于母公司净利润分别为不低于22亿元、29亿元，以1月4日公司股票收盘价61.19元/股，据此计算其静态市盈率和动态市盈率分别为188.13和142.72，而目前沪深两市按证监会行业分类互联网和相关服务的行业静态和滚动市盈率加权平均值分别为52.37和41.34，公司当前市盈率较同行业上市公司明显偏高，投资者在投资本公司股票时可能因股价波动造成损失，请投资者注意投资风险。

该公司还提示，由于互联网行业存在显著的马太效应，企业发展受地区等因素影响较小等原因，互联网行业内竞争持续加剧。本次交易完成后，激烈的行业竞争会对公司业务未来收入产生负面影响，加重企业拓展业务的成本，从而影响公司的盈利水平，若公司不能在持续加剧的行业竞争中持续保持优势地位，将会对公司业务的持续稳定发展带来风险。

在上市公司自身进行风险提示后，1月5日，江南嘉捷大跌9.43%，单日振幅高达18.68%，换手率高达18.29%，成交金额高达42.50亿元。1月8日，江南嘉捷继续大跌，截至收盘，收报于53.36元，下跌3.72%。江南嘉捷在1月5日最高曾达到66.50元/股的价格，按照重组后67.64亿的总股本计算，总市值最高达到4498亿元。按照1月5日的收盘价格计算的话，这一总市值将略低于中国神华的4508亿元，位居A股所有上市公司第12位，超过交通银行、美的集团、万科A、上汽集团、浦发银行、海康威视等一大批大蓝筹股。

从可供参考的先例来看，2014年7月，巨人网络从纽交所退市，市值仅为28.7亿美元，合计人民币不足200亿元。借壳世纪游轮A股上市后，上演了20个涨停，股价涨幅超过500%，市值高达千亿。经复权处理后，2017年3月31日，巨人网络最高曾达到77.95元/股，此后便开启了漫漫下跌的熊途。截至2017年12月27日，该公司股价最低下跌至31.90元/股，目前总市值在700亿元左右。

重组上市获有条件通过

2017年12月29日，中国证监会上市公司并购重组审核委员会召开2017年第78次工作会议，有条件通过了江南嘉捷重大资产出售、置换及发行股份购买资产暨关联交易事项。并购重组委要求其补充披露标的资产的董事在报告期内是否发生重大变化，标的资产涉诉情况及风险管理措施，以及标的资产原企业安全业务的具体情况、分拆过程、分拆的必要性及合理性。

1月3日，作为此次重组的独立财务顾问，华泰证券对上述反馈意见进行了答复。公告显示，Qihoo 360境外退市后至报告期期末，Qihoo 360的母公司奇信通达的7名董事中有6名董事继续担任股改后三六零的董事，且其中有4名董事在Qihoo 360私有化之前担任Qihoo 360的董事。在上述期间，董事未发生重大变化。

在涉及诉讼情况方面，公告披露，2016年7月，奇虎科技作为原告起诉北京搜狗信息服务有限公司和北京搜狗科技发展有限公司，认为被告利用搜狗搜索、搜狗手机助手等产品针对奇虎科技实施了一系列不正当竞争行为。2017年12月29日，北京市海淀区人民法院出具《民事判决书》：被告北京搜狗科技发展有限公司和北京搜狗信息服务有限公司共同赔偿原告奇虎科技经济损失200万元及合理费用11.2万元。

在360企业安全业务方面，公告披露称，北京奇安信成立于2014年6月16日，2017年8月，北京奇安信各股东以其持有的北京齐安信的股权对北京畅达万发科技有限公司增资，本次增资完成后，北京奇安信成为畅达万发的全资子公司，奇虎科技持有的北京齐安信的股权变更为持有畅达万发的股权。截至目前，经过三轮融资，奇虎科技持有畅达万发的股权比例变更为25.3016%。公告称，齐向东通过增资成为北京奇安信及企业安全业务的实际控制人，三六零不再对北京奇安信及企业安全业务享有控制权，但仍为企业安全业务的重要股东。周鸿祎、奇信通达与齐向东、奇安信签订了《关于360企业安全业务之框架协议》等相关协议及备忘录。

中概股回归监管环境未变

360的成功借壳上市，似乎给中概股回归注入了一针强心剂。但业内人士普遍认为，360登陆A股只能算个案，对于中概股的回归并不具备普遍的参照意义。

证监会新闻发言人高莉2017年11月3日表示，企业根据需求自主选择境内或境外市场，已具备条件作一些积极的制度安排和引导，支持市场认可的优质境外上市中资企业参与境内市场并购重组。将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。

而早在2016年5月，证监会便表态称，对中概股回归A股交易中的境内外市场明显价差和壳资源炒作问题给予了高度关注，加之并购重组政策趋严，如软通动力、搜房网等中概股在回归过程中相继折戟。平安证券认为，360是国内网络安全领域的顶尖企业，符合国家信息安全战略要求。多年来，囿于A股严格的上市要求和融资限制，如BAT、京东、新浪、网易等顶尖互联网公司均选择海外上市，如360最终能够回归 A股，无疑将显著提高A股信息安全和互联网板块的质量。

北京的一家投行业人士则对记者表示，目前IPO否决率较高，监管部门对于借壳上市的监管也比较严厉，对于投行而言，IPO的尺度还在摸索之中，中概股回归在短期内看不到放开的迹象。(记者 吴黎华 北京报道)