新兴市场仍具长期投资吸引力 可慎选高殖利率股

　　当代财经网1月11日讯 继2015年底升息之后，美国联准会（Fed）一如市场预期，在2016年12月中旬宣布升息1码。主席叶伦（Janet Yellen）在记者会中并暗示，2017年可能升息3次。面对新一轮的升息循环，投资人该如何看待股票投资？

　　政府介入使市场难预测

　　投资人应分散风险

　　以下《Smart智富》月刊独家专访了有超过30年投资经验、经歷多次升息循环的安本亚洲区总裁杨修（Hugh Young），讨论他对2017年的投资展望。杨修认为，此次升息循环与过去不同的是，政府的介入使得预测市场走向更加困难，投资人更应分散风险。

　　就产业及区域来说，他仍看好新兴市场长期投资潜力、已开发市场则是看好最近因升息波动而下跌的高殖利率股、并提醒投资人要小心市场过度乐观看待美国基建类股。以下为专访纪要：

图1

　　《Smart智富》月刊问（以下简称「问」）：一如市场预期，联准会在2016年12月中旬宣布升息。对于升息后的投资市场，你有何看法？

　　杨修答（以下简称「答」）：市场已经将升息反映在价格中，如果你看债券市场的反应就知道了。而且市场也开始变得比较乐观。我想事后我们才能验证，市场是不是过度乐观了。

　　问：短期来说，过去1个月市场相当波动。你有因此看到投资价值吗？

　　答：市场也许修正了10%，但却是在连续上涨了2年∼3年之后，所以并没有太令人惊艳的买点。主要是一些过去价格较昂贵、而目前有跌下来的产业，如消费产业、科技股等。

　　问：长期来看，目前我们可以在哪一类资产上看到相对较佳的投资价值？

　　答：量化宽松货币政策的后遗症就是让所有资产价格都水涨船高，要找到价格被低估标的极为不易。氾滥的资金也流入股市，纯粹只是因为股息相对债息更具吸引力。

　　在这样的环境下，或许只能在没有分析师研究、缺乏曝光的小型股中才有机会找到价格被低估的股票。除此之外，我们认为在新兴市场中本益比在12倍∼13倍的市场，也有一些机会。

　　新兴市场因为经历了相当艰难的一段时间，就我们来看，是一个相当有吸引力的市场。如果你现在还想要找品质好、股价还没有超涨的个股，那么应该还是新兴市场较有机会（详见图1）。在不确定性仍大的环境里，或许新兴市场不会那么快有所表现，但2018年∼2019年应该能有所期待。

　　问：但是新兴亚洲市场，例如东协的印尼和菲律宾，在2016年的涨势都已经相当惊人。你在这些市场还有看到投资机会吗？

　　答：是的。他们的确有一段涨幅，所以就定义上来说，投资价值也比较低了（less value now）。你可以把目光转向例如巴西，我们在巴西就发现一些有吸引力的个股，也占我们全球新兴市场投资组合相当的比重。但还是要回到个股的挑选，因为市场轮动速度太快，1年之前大宗物资个股还是相当便宜，但现在也上涨一大段了。目前很少有个股能长时间维持超级便宜。

　　投资已开发市场

　　可慎选高殖利率股

　　答：有一些对升息敏感的个股都面临卖压（sold off），因为投资人一直以来把这些个股当作是债券的替代品（编按：一般来说，公用事业、必需消费产业等，都因稳定的股利率而被当作是债券替代品，近来也都面临卖压）。而如果你有认真做功课的话，可以在这些个股中找到有意思的投资机会。因为目前市场是全面卖出（这类股票），我们可以看到大约10%的修正。

　　问：所以你在这些高殖利率个股上，发现机会？

　　答：没错。但是还是要回到个股层面，慎选个股。

　　问：投资人也很关注美国的基建类股？

　　答：没错，市场很热络。但这似乎有点像还不会走就想跑了。美国的基础建设的确很糟糕、需要整修，所以理论上来说，是一个好的投资领域，但人们往往短时间就变得太乐观。我相信长期来说，这些基础建设的计画还是会持续进行，但投资人可以等到市场冷却下来，再来慢慢建立部位。

　　问：以你超过30年的投资经验，你认为这一次的升息循环跟过去有何不同？

　　答：非常不同，也因此让我们都感到疑惑。

　　全球各政府的介入都比以往更多，不论是美国、欧洲还是日本、中国，都在介入市场，而且已经不只是藉由传统的利率工具，而是成为市场的一部分（a player）。这都跟以往大大不同。也因为如此，市场也比以往更难以预测。

　　问：所以投资人还是要保持谨慎？

　　答：没错。保持谨慎、小心，做好风险分散。