新《汽车销售管理办法》将实施 汽车超市等受益

商务部日前公布了《汽车销售管理办法》，将于7月1日起施行。办法出台的同时，废止了2005年的《汽车品牌销售管理实施办法》。

据商务部人士介绍，新规最大特点是从根本上打破了汽车销售品牌授权单一体制，不再强制性要求品牌授权，实行授权和非授权两种模式并行。

管理办法实施后，销售汽车就不再必须汽车品牌商授权，汽车超市、汽车卖场、汽车电商等将会成为新的汽车销售形式。从长期看，新规将有助于激发市场活力，促进汽车消费。

上市公司中，亚夏汽车开拓“汽车超市”等多元化经营模式。广汇汽车主营乘用车经销及融资租赁服务。

相关概念股：

亚夏汽车：业绩恢复增长，关注后续转型进展

1q17净利润同比增长99%，业绩持续回暖：亚夏汽车公布年报及一季报，2016全年营收65.6亿，同比增长25.7%;归属净利润0.66亿，同比增长+336%，扣非后归属净利润0.32亿，同比扭亏，基本符合此前快报。

收入端增长主要来自新车销售大幅回暖(同比增长26.9%至59.1亿)，利润端增长主要来自后市场业务业务发力：其中经纪及咨询业务收入(主要是汽车保险)0.92亿，同比增长103%;毛利率73.5%;汽车金融业务新增贡献0.22亿毛利。公司拟每10股转增8股并派现0.5元。

1q2017营收13.9亿，同比下滑2.2%;归属净利润0.25亿，同比增长99%。认为营收小幅下滑主要由于购置税优惠于2016年底到期，消费提前释放导致一季度新车销售小幅下滑(3月已恢复增长);利润贡献主要源自融资租赁及保险经纪业务增长(与途虎成立合资公司拓展保险经纪业务)。公司同时预告1h17净利润0.43-0.5亿，同比增长131%-153%。销售+管理费用率4.12%，同比基本持平;财务费用率为0.78%，同比下降0.34pp，主要由于去年定增资金到位减少利息支出。

转型持续发力，关注参投项目后续发展：公司2016年以来先后与瓜子二手车(二手车金融)、一汽大众(融资租赁)、最会保(互联网保险)、易点时空(互联网驾校)、安徽信息工程学院(汽车职业教育)、滴滴出行(融资租赁)达成战略合作;并1亿元战略入股途虎养车，8600万战略入股最会保，围绕汽车消费全生命周期的轻资产和互联网转型布局不断，预计后续有望持续推进。

预计17-19年净利润分别为0.9/0.97/1.07亿。公司目前布局已经涵盖驾校培训、新车销售、维修保养、保险金融、二手车、职业教育等汽车消费各个各领域。

广汇汽车：品牌、地域结构不断优化的汽车后市场龙头

市占率最大经销商，汽车流通百强之首。公司是国内最大的汽车经销商集团，连续数年位列汽车流通协会百强经销商首位。公司目前在国内拥有733个营业网点，674家4s店，覆盖57个汽车品牌，2016年销售新车接近82.5万台，新车销售市占率达到3.4%，是汽车流通领域最具规模效应的公司。

通过收购不断优化品牌结构、地域结构。公司2016年相继收购宝信汽车、大连尊荣、深圳鹏峰等汽车经销商集团，使得公司在品牌结构上进一步优化，补充了公司宝马、捷豹路虎、沃尔沃等高端品牌的不足，使公司成为国内代理高端品牌最全面的经销商。在地域结构上，几笔收购也使得公司在传统经济发达的东南部地区的网点实力进一步得到增强。

厂商关系缓和、库存压力减轻。虽然今年乘用车销量相比去年大幅度减缓，但是由于各家整车厂商目标制定合理，经销商库存并未大幅度增加，因此整体来看目前经销商经营环境保持良好的状态。国内汽车市场已经由过去的卖方市场逐步转向买方市场，汽车经销商相对整车厂的弱势地位也将不断的改善，经销商盈利能力也有望持续向好。

汽车经销商衍生业务带来巨大的成长空间，传统后市场业务回流经销商趋势明显。2016年公司保险佣金代理收入同比增长88%、融资租赁车辆数同比增长47%、二手车代理交易同比增长97%，这些附加值较高的衍生业务带给公司巨大的成长空间。同时汽车独立后市场行业在经历了资本寒流后逐步回归正常，非理性扩张已经停止，经销商传统后市场中的行业地位仍将稳固。广汇作为经销商龙头将畅享国内汽车保有量高速增长带来的后市场蛋糕。

盈利预测。预计公司2017年、2018年归母净利润38、：45亿元，目前股价对应未来两年动态pe为14、12倍。

风险预测：乘用车销量下滑，传统后市场业务回暖不及预期。

江淮汽车：与大众正式合资，进入全新发展阶段

江淮与大众签订正式《合资合同》：公司6月1日公告称，公司与大众汽车(中国)投资有限公司在德国柏林签订《合资合同》，双方拟共同出资成立江淮大众汽车有限公司。合资公司将针对中国和海外市场研发、制造和销售新能源汽车(包括纯电动和增程式乘用车)及其相关核心部件，并提供出行解决方案。合资公司将设立新品牌，总投资额60亿元，目标产能36万辆。认为公司与大众签订正式的合资合同，公司将进入全新发展阶段。

双方发挥各自优势，全力推动合资公司业务开展：优势资源互补，合力打造合资公司。江淮汽车将利用自身与政府的优势资源，协助合资公司及时获得所有的必要授权、许可以及相关的政府联络和投资优惠等，同时将向合资公司提供先进的新能源汽车及相关技术。大众汽车将在产品开发、制造、质量、供应链、轻量化、模块化以及车联网和无人驾驶等新技术各方面为合资公司提供技术支持，并协助合资公司对大众特定的pq平台进行电动化改造，提供合资公司先进的新能源汽车及相关技术。认为江淮与大众的整体合作内容基本符合预期，合资公司将成为大众汽车重要的电动汽车产品导入平台。

合作将实现共赢，江淮开启跨越式发展之路：合资公司将助力大众加速电动汽车战略转型，江淮汽车也将进入全新发展阶段。电动汽车是大众汽车的战略发展方向，大众汽车目标到2025年新能源汽车产品年销量达到200-300万台。双方合资合同顺利签订，预计实际业务将加速开展，合资公司初期车型或基于江淮现有技术平台，第一款电动suv有望于2018年投放市场。根据合同，大众及其在中国的关联公司享有合资公司多余的新能源积分第一优先购买权，将一定程度上缓解未来大众汽车在中国积分的压力，同时合资公司的设立将全面提升江淮汽车的整体研发实力和品牌影响力，双方合作将实现共赢。

江淮与大众签订正式合资合同，公司已进入全新发展阶段。看好江淮大众的长期合作前景，预计合资公司2019年起将贡献盈利。鉴于2017年乘用车市场销量增速下滑，公司suv产品今明两年将面临较大竞争压力，预计公司2017-2019年净利润分别为12.76/15.25/19.91亿元(分别下调7.4%、5.5%和上调5.9%)，eps分别为0.67/0.81/1.04元，对应市盈率区间19-20x。