钢价创年内新高 关注下半年投资机会

西本钢铁网数据显示，29日钢坯价格每吨上涨30元至3340元，创年内新高，较4月份低位累计上涨24.6%，热轧价格亦创出3月下旬以来新高。

目前钢厂平均利润可达每吨700元，部分钢厂甚至超过千元。30日是国内“地条钢”整治期限的最后一天，上证报资讯获悉，绝大部分“地条钢”产能已经停工，业内预计这场整顿将淘汰1.3亿至1.5亿吨产能，有3000万至4000万吨电炉产能进行填补，但电炉产能增量存在不确定性。

研究人士认为，下半年流动性转好，经济走势偏平甚至向上，有利于钢铁企业修复资产负债表。房地产、基建等固定投资在三季度较为平稳，预计钢价还有上涨空间。四季度可能出现的“环保风暴”也将带来阶段性投资机会。目前a股钢铁板块平均市净率1.44倍，仍低于历史均值。

长江证券研报看好受益于新疆固投高增长的八一钢铁、低市净率龙头宝钢股份等。

兴业证券表示，钢铁行业下半年需求不悲观，供给收缩有望进一步加强，继续看好接下来钢铁行业的投资机会。建议从三角度挖掘下半年投资机会：1.长材占比较高的企业：方大特钢、韶钢松山、三钢闽光、凌钢股份;2.估值较低的企业：八一钢铁、南钢股份、马钢股份;3.废钢时代受益标的：方大炭素。

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方大特钢：长材为主提供弹性、成本管控能力强，三大特钢产品龙头增强盈利

普钢成本控制强、区位优势明显，三大细分特钢领域龙头业务结构：公司产品呈现“普特兼备，长材为主”，拥有产铁315万吨、钢360万吨、材360万吨生产能力。螺纹钢、线材是主要普钢产品，2016年销量、营收和毛利占比分别达77.74%、67.19%和52.62%。特钢领域，公司具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司一方面坚持“差异化”为核心的竞争战略，不断提升整体竞争力;另一方面致力上下游产业链延伸，拥有完整的“冶炼→轧制弹扁→板簧”产业链。

股权结构：前身为长力股份，2003年上市后控股股东为板簧公司，实际控制人为江西省国资委。2009年9月，辽宁方大集团通过产权交易方式受让南昌钢铁57.97%的国有股权。2009年12月公司更名为方大特钢，公司正式从国有企业转为民营企业;2017年一季度，公司第一大股东为江西方大钢铁集团、实际控制人为方威。国有转民营后，公司盈利持续增强，且优于行业平均。

普钢：区位及成本优势助盈利增长，供给侧改革利好龙头钢企：需求：江西省为少有的螺纹钢净消费省，且基建和地产投资增速高于全国平均，江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%，低于全国平均4.48%，在31个省、市、自治区中排名第十九，未来钢材需求可持续性较强。

供给：公司螺纹钢江西省市占率60%，竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势，2010-2015年公司螺纹钢毛利率保持在9%-10%，高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。2016年，公司螺纹钢毛利率达到16.77%，高于行业平均(10.90%)。长材为公司的主要钢材品种，随着供给侧结构性改革的持续推进，尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

特钢：弹扁、板簧、易切削钢领域龙头，创新与升级迎市场需求：在国内市场上，2015年公司弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市场占有率分别为51.21%、20%以上和45.33%左右，稳居国内市场占有率第一。公司坚持以“差异化”战略为核心，不断地进行技术升级和新产品研发，提升自身产品附加值。此外，公司致力于整合“弹扁—板簧”上下游供应链，全产业链的服务方式将增强客户黏性，并助力公司开拓和维护客户资源。

螺纹钢、线材是公司主要普钢产品，2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%;公司普钢产品成本管控能力强、区位优势明显，将受益于供给侧改革尤其是“地条钢”的彻底退出;三大特钢产品龙头地位显著、技术研发与产品升级为公司注入发展新动力，业绩有望稳定增长。

八一钢铁：旧貌换新颜

疆内龙头重焕新生：2016年新疆全年固定资产投资同比下降6.9%，区域内产能利用率仅为40%。公司前三季度归母净利润为亏损5.52亿元，面临退市风险，然而最终实现全年扭亏。除了行业基本面复苏带动盈利回升外(四季度公司扣非净利润为2.62亿元)，债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因最终促成公司2016年净利润和净资产为正值，成功摘星摘帽;

一季度延续高盈利态势：春节过后在焦炭焦煤价格环比走弱，钢价持续走强背景下，3月初行业吨钢盈利已经接近2016年二季度高点，虽然三月中下旬以来由于钢贸商降价去库导致产业链价格出现大幅回落，但由于盈利收缩位于季度尾声且上市钢企调价具有一定滞后性，因此一季度多数大型钢企盈利较好，价格的回落对其二季度业绩将产生一定影响。公司2017年一季度实现营业收入28.38亿元，同比增长175.4%;归母净利润为2.73亿元，同比增长220.06%，盈利继续高位运行;

疆内供需失衡局面迎改变契机：疆内供给侧改革去产能有望提速，2017年预计将加速淘汰300万吨落后产能。自治区1.5万亿固定资产投资将有效拉动钢材需求，如果计划顺利落地，根据弹性测算，乐观、中性、悲观三种假设情况下，预计2017年疆内产能利用率将分别提高至71.4%、61.9%、52.4%。考虑到地条钢没有统计在册的因素，最终实际产能利用率提高有望超预期，预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平;

国家战略凸显地域优势：“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间;

除受益于钢铁行业基本面复苏之外，债务重组收益、政府补助、剥离南疆钢铁三方面原因最终促成公司2016年净利润和净资产为正值，成功摘星摘帽。2017年一季度公司延续高盈利态势，经营业绩持续改善趋势良好。新疆自治区1.5万亿固定资产投资落地，将大幅拉动区域内钢铁需求，同时供给侧改革加速推进，供给端将进一步收缩。伴随“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，供需失衡局面将逐步改善。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆独特的地域特性将为钢材产品价格带来较高溢价空间。公司作为区域内行业绝对龙头将充分受益，带来业绩高增长。预计2017-2019年公司eps分别为1.21、1.38、1.44元，对应pe分别为7x、6x、6x，吨钢市值较小，估值处于行业底部位置。

方大炭素：股权激励授予，全员重激励将推动更好把握行业盛宴

股权激励授予完成，全员加薪士气高涨。公司董事会同意确认6月26日为股权激励授予日，同时根据2016年年度利润分配方案，授予的股票期权行权价格由9.46元/股调整为9.44元/股;授予的限制性股票授予价格由4.73元/股调整为4.71元/股。今日收盘价为13.09元/股，不考虑资金(贷款、利息)以及税收成本，若未来全按照这个价格行权，人均获益112.20万元;若未来全按15元/股行权，人均获益144.34万元。

股权激励对公司esp业绩的影响：很大程度上可内生消化。此次股权激励对公司eps的影响分为(1)总股本未来2年预计增加6.35%;(2)股票期权与限制性股票合计需摊薄的费用预计在7.57亿元，其中第一期3.74亿元、预计2017年摊销1.9亿元左右。需要注意到，公司石墨电极业务在技术上面比较成熟，但需要追求在产量、质量、成本、售价四个方面的极致，如果这些方面能够有好的突破，上述两项影响很大程度上可内生消化。

石墨电极近期趋势继续上行的概率较高，有望持续到讯2018年年初。1-6月份石墨电极库存消耗显著，目前库存已处于历史低位，石墨电极的生产周期长达5个月左右，考虑到在高利润的驱动下，石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速，而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难，再考虑到取暖季的影响，石墨电极涨价趋势较为确定。

针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系影响，超高功率(主要全国最大的针状焦进口商，量能够保证。而针状焦几乎一半用在石墨电极一般用在新能源汽车锂电池，因此未来有望成为方大炭素的新亮点。

投资建议：积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。石墨电极不得含税价格每涨1000元/吨，方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。按照6月26日贸易商价格，石墨电极加权含税均价已达43802元/吨，较撰写：上一篇报告时(6月1日)上涨了12327元/吨，涨幅39.16%。上调公司的eps，预计2017-2019年分别为0.59元、0.66元、0.59元(前值0.41元、0.53元、0.54元)。