地产:流动性风险值得关注荐13股(摘要)

来源：中银国际时间：2017-06-27 22:13:46

上周(2017/06/19-2017/06/25)上周40个重点城市新房环比下降1.7%，6月日均新房成交环比5月上升4.3%，一线城市环比成交上涨20%，二线及三线城市环比成交均出现下滑。上周A股纳入MSCI指数尘埃落定，房地产板块有12支股票入选，对于龙头房企的估值提升有促进作用，所占权重较大，值得重点关注。但目前时点面临调控政策和流动性趋紧的大背景，从近期银行纷纷上调商业房贷利率来看，银行面临负债端成本压力骤升，未来美联储持续缩表或使国内市场流动性维持目前趋紧的格局，而目前40%的新增按揭信贷占比离央行30%目标的仍有下降空间，管理层降杠杆的主基调也没有改变。从企业端来看，目前主流二线房企的规模扩张速度明显，负债率居高不下，销售回款增速下滑将凸显企业的财务风险，最终被迫进入去库存周期，价格预期反转后三四线楼市的成交持续性也将受到影响。在行业销售同比高位下滑且流动性风险加剧的背景下，我们对板块维持中立评级，主要推荐：1)资源型全国龙头房企：华侨城、招商蛇口、保利地产等;2)区域主题及龙头：华夏幸福、首开股份、华发股份等;3)优质转型：嘉宝集团、三湘印象、冠城大通、迪马股份等。

支撑评级的要点板块行情：上周SW房地产指数上涨1.96%，沪深300指数上涨2.96%，相对收益为-1%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第5位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：华鑫股份、万科A、京能臵业、丰华股份、合肥城建。

公司动态：阳光城并购物产中大地产14家标的公司股权已完成过户;华夏幸福发行15亿元超短期融资券年利率4.99%;华发股份完成发行2017年第一期10亿中期票据，利率5.27%;保利地产竞价370轮拿下徐州新城区商住地总价11.77亿元;当代臵业签约安徽九华山，打造600亩莲花小镇项目;绿地集团发行5亿美元一年期低息债券，票面利率4%;华侨城底价50.26亿摘天津两宗打包地块，无需自持住宅;万科首开龙湖联合体56.1亿获北京青龙湖地块，自持面积达12%。

政策新闻：国务院批复同意徐州、太原城市总体规划;深圳规土委发布2017土地整备计划全年安排整备资金50亿;北京84.3亿挂牌昌平大兴三地块，限总价、竞自持及竞建设方案;标普预测中国地产行业未来一年或经历周期性下行，房企仍有债务风险;商务部发报告指购物中心成本压力较大，二线城市新增供应较多。

行业数据：上周40个重点城市新房合计成交447万平米，环比下降1.7%;6月截至上周累计日均成交66万平米，环比5上月上升4.3%，较去年6月下降39.5%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：

20.8%、-2.8%、-12.4%，北上广深环比变化分别为：30.3%、1.3%、145.1%、-8.6%。14个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为5.1个月，环比下降0.13个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积1,526万平米，环比下降1.6%;年初至今累计成交3.1亿平米，同比下降0.2%。