AI+系列之百度的无人驾驶 无人驾驶概念股龙头解析

个股解析：

华域汽车：新战略和国企改革助推企业再次腾飞

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：林帆 日期：2014-12-17

“三化”战略推进成果不断落地，三大市场打开公司中长期成长空间。近两年来，公司转型落实“三化”战略（零级化、中性化、国际化），围绕该战略积极布局，并不断有成果取得：①零级化指从以整车发展为依托的传统零部件制造集团，转型为为包括后市场在内的汽车全生命周期提供更多附加价值的综合服务商。受益于主要供货的上汽集团旗下合资公司进入新的车型集中投放周期，汽车后市场业务拓展加速，公司营收和盈利有望进入加速提升阶段；②中性化旨在拓展大股东上汽集团外的业务市场，公司2011~2013 年前五大客户销售占比分别为60.5%、59.4%和56.3%，客户结构趋于分散；③国际化战略一方面指公司通过收购或战略合作的方式，加速深度融入全球供应链体系，分享海外高端品牌零部件国产化的大市场，其中核心业务汽车内外饰（2013 年收入占比82%）依托借助收购实现100%控股的延锋公司，通过与江森自控签署全球合作框架协议，形成全球汽车内饰市场的竞争力；另一方面公司通过向泰国等海外市场直投的方式开展海外汽车零部件装配、销售等业务。公司2010~2013 年海外收入复合增速54%（国内16%），收入占比由0.7%升至1.6%。

国企改革注入发展新动力，有望助公司再次腾飞。公司有望享受上海国企改革加快红利，通过推动新一期股权或现金激励计划、引进战略投资者、进入海外资本市场等措施，提高管理效率，实现创新发展。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价24.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为13.6%、13.8%、13.9%，净利润增速分别为33.2%、12.7%、15.2%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为24.00 元，相当于2015 年12 倍的动态市盈率。

风险提示：国际化战略推进低于预期；国企改革进度低预期。

均胜电子：为中国汽车电子行业先行者，增长前景已计入股价

类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊，李哲人 日期：2015-01-15

投资观点

我们对宁波均胜电子股份有限公司的首次评级为中性。该公司是中国最大的汽车电子供应商之一。均胜电子已通过全球并购为自己描绘了转型蓝图：从传统的地区性汽车零部件供应商转型为业务涉足全球的高附加值汽车电子供应商。我们预计，2014-17年公司收入年均复合增长15%，推动净利润的年均复合增长率达到28%，这主要得益于全球资质提升和中国低成本制造业优势，从而推动其客户业务实力扩张以及毛利提高。我们对该股的首次评级为中性，因为我们的目标价格对应3%的下行空间。

主要增长动力

（1）汽车电子产品、新能源动力系统和自动化产品带来新增客户和订单。我们预计2014-17年上述领域的年均复合增长率分别为16%/23%/35%，因为均胜电子可以借助强劲的全球业务实力来将自己涵盖甚广的产品引荐给全球汽车企业以及它们的中国业务部门。（2）我们预计随着公司在华低成本产能的上线，毛利将出现反弹，推动2014-17年净利润的年均复合增长率达到28%。

风险

未来潜在的并购交易，来自汽车企业的订单改善/走弱，毛利的提高慢于预期。

估值

我们对于均胜电子的12个月目标价格为人民币22.0元，基于4.4倍的2015年预期P/Bvs.17.7%的2015-17年平均ROE计算得出。我们是根据中国科技硬件领域挑战者阵营（Contender）的P/B-ROE估值框架得出的这一估值倍数。

行业背景

我们认为汽车电子产品是物联网大潮下汽车电子领域的最大受益者。IHS预计到2020年，汽车电子市场的8年年均复合增长率约为12%，规模将达到2，750亿美元。

亚太股份：业绩增长快速，电子化产品拓展正在加快

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：吴文钊 日期：2014-11-03

业绩简评。

亚太股份发布三季报，14 年前三季度实现收入24.0 亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长29.8%，扣非后净利润增长24.4%，实现EPS 0.44 元，第三季度EPS 0.12 元。

经营分析。

业绩增长较为快速，毛利率环比仍有提升。公司前三季度收入和利润增长均较为快速，主要是受益于传统业务加快向合资品牌渗透、产品结构提升。盈利能力来看，公司第三季度毛利率为18.3%，环比提升1.2 个百分点；净利率为5.0%，环比下降1.4 个百分点，比一季度仍然略高。公司毛利率改善主要也是受益于公司产品结构的提升。

依托产品和客户升级，传统业务可维持较快增长。今年以来，公司成功进入了通用供应链，并新进入了大众新迈腾、新CC、新奥迪Q3、新途安、新途观等多款15-16 年新车型供应链，可为公司未来两年带来显著增量。

依托产品持续升级和不断新增配套车型，公司传统业务可维持较快增长。

ABS 产品获批量出口订单，可为明年贡献显著增量。公司近期收到上海赛维科的7 万套ABS 采购订单意向，用于国外整车厂客户，由此标志着公司ABS 产品出口实现了批量供货。大致测算，新订单将为公司明年贡献约7000 万元收入和1400 万元毛利。随着未来国内新客户的拓展和海外订单的突破，公司ABS 业务有望持续快速增长。

EPB、ESC 客户拓展不断取得新突破，未来仍有望加快拓展。今年以来，公司EPB 产品相继进入江铃、上汽大通、一汽轿车（B90、X80）等厂商供应链，近期又获得东风小康新车型的试制匹配资格。而且，公司ESC 产品也已中标东风汽车M19 项目。公司EPB 和ESC 产品持续获得新订单，表明公司在电子化制动领域已具备较强的技术实力和领先优势，有望充分受益国内外汽车电子快速发展浪潮。

盈利预测与投资建议。

我们维持公司14-16 年EPS 预测为0.65、0.81、1.01 元。我们认为，公司EPB、ESC、ABS 等电子化制动系统均具备领先优势，未来有望快速增长；公司还已切入电动汽车制动领域，有望分享新能源汽车盛宴。公司后续看点颇多，当前股价对应15 年约20 倍PE，维持“买入”评级。

天泽信息：农业机械信息化和智能物流打开成长空间

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王青雷日期：2014-11-05

投资要点

老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏；公司针对核心客户（中联重科和徐工集团）展开更多业务合作，如私有云和仓储管理、备件管理等，有望有未来形成稳定收入。

农机信息化起步，抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行，农机信息化潜在空间190亿元左右，天泽信息率先布局，与全球农机信息化龙头Topcan（全球农机信息化收入7.94亿美元，中国约4000万美元收入）合作，预计2014年贡献收入1210万元，2020年利润有望超过2亿元。

“云通途”有望成为移动物流撮合平台，提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题，未来聚集的供给方和需求方越多，天泽信息议价能力越强，未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金，假设5%物流由线上完成，云通途斩获三成份额，则有可贡献收入29.7亿元，贡献利润10亿元左右，唯云通途发展尚处于初期，能否成为龙头尚需要观察。

启动收购战略，商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力，加强提供一站式解决方案实力，商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元，使得天泽信息未来几年利润得到相对保障，以30x PE 计算，可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看，上市公司开启并购战略后，一般为连续性并购，为完成车联网大战略，公司需要补足的点还有很多，比如车载网中的RFID 系统，联网分析大数据技术等。

盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元，EPS 分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF 估值法得出天泽信息目标价为24.38元，对应当前股价有33%增长空间，给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS 分别为90和63倍，PE 估值水平不低，但市值规模较小，存在一定流动性溢价亦较为合理。