大气污染治理概念股播下希望种子 大气污染治理概念股票蓄势待发

雪迪龙2015年中报点评：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳，姚键日期：2015-07-24

业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%；实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%；每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域；6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系；7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：（1）国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；（2）加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。（3）重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。（4）中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。（5）智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

神雾环保：厚积薄发，颠覆传统

类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青，徐强日期：2015-05-27

公司简介：专注技术的民营企业，借力资本市场打开核心技术产业化道路。

神雾集团于2014 年5 月通过司法股权划转获得天立环保19.79%股权，成为公司实际控制人，同时通过资产注入，股权比例将提升到40%，目前注入方案正在等待证监会审核。目前神雾环保是神雾集团唯一上市平台，注入方案若完成，公司将拥有自主研发的电石制造新技术，主要从事电石市场改造和EMC业务，依托资本的力量，未来公司将进入核心技术快速推广产业化的新阶段，也是最好的投资时点。

市场预期到：电石改造新技术，独享电石新建及改造600 亿市场。

公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合，形成全新的电石生产技术链，保守估计新技术能降低电石成本500 元以上。目前公司在手订单合同总金额接近23 亿元，结合全国电石EPC 和EMC 市场空间600 亿元，折合总市场空间为130 亿元/年。目前公司第一个产业化电石改造项目港原项目预计7 月份投产，将是一个标志性事件。

市场未预期：降低电石成本颠覆煤化工产业链，带来万亿市场想象空间。

按照测算，公司电石制造成本能下降约500-800 元/吨，能显著降低以“电石-乙炔-其他化工产品”为技术核心的煤化工产业链化工产品制造成本（比现有煤化工和目前石油价格下的石油化工有明显优势）；而乙炔被称为合成之父，可以用来合成各种化工原料，因此公司新技术可能是能替代目前煤化工工艺的颠覆性技术，带来万亿市场。集团公司包头聚乙烯制造项目落定，标志着技术在煤化工项目上进展取得突破，未来进展可期。

大集团小公司：集团尚有7 大核心技术在手，未来注入预期强烈。

神雾集团多年来投入大量资源从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术研发，目前储备7 项核心技术，目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段，公司作为目前集团旗下的唯一上市平台，注入预期强烈。

成长能力分析：集团为投研平台，上市公司为轻资产项目平台，高成长可期集团目前主要定位于投资运营，以及技术孵化，上市公司定位于EPC 的相对轻资产业务，目前集团公司订单丰富，未来上市公司高成长可期。

盈利预测与投资评级：维持公司“买入”评级。

预计公司15-17 年EPS 为0.54/0.99/1.27 元，PE 为55/30/23 倍。公司电石技术优势明显，新项目落定、第一个产业化项目推进进度、过会拿批文，都将成为公司股价核心催化，买入。

洁昊环保：抢滩大气污染防治千亿市场

类别：投资策略机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：赵巧敏日期：2015-07-30

业绩预测及估值：目标价格34.37~37.92元之间由于当前政策利好以及企业技术优势的刺激，以环保工程及服务行业的整体市盈率为基准，保守估计36倍的市盈率，那么洁昊环保的目标股价为33.24元到36.68元之间。

风险提示：技术更新换代及依赖火电行业风险。

三维丝点评报告：并购方案获证监会通过，顺利切入脱硝市场

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，杨雪日期：2015-05-11

事件：

2015年5月8日，证监会并购重组委员会审核并无条件通过了公司非公开发行购买资产，并募集配套资金提案。

此次最终上报方案为，收购洛卡环保100%股权，作价2.52亿元元，其中现金支付8，820万元，另通过非公开发行支付16，380万元对价，并通过员工持股计划募集配套资金不超过6，300万元。

主要观点：

收购北京洛卡环保获批，进入脱硝行业。公司2013年曾公告收购洛卡环保，遭到股东大会否决后调整方案，中途经历变更财务顾问。此次重组方案获批，预示着公司全面进入脱硝领域不确定性进一步消除。此次收购洛卡环保达到了以下作用：（1）增厚上市公司业绩：此次收购洛卡环保在未来完成后，洛卡环保将成为公司全资子公司，二者将实现并表，洛卡环保2014年扣非后净利润为2714.25万元，已达到2014年业绩承诺，另洛卡环保承诺，2015、2016年扣非后净利润不低于3313、4141万元，此次收购将有助于增厚上市公司业绩。（2）扩大市场空间：三维丝从传统主营烟气除尘中核心耗材滤料滤袋生产，到脱硝工程总包+运营维护，未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中，有望数十倍放大公司面临的市场空间。（3）实现技术与资本合并：洛卡环保拥有大量自主知识产权，具烟气SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素热解制氨等脱硝技术，此次通过收购有望借助上市公司平台，实现“技术与资本的合并”。（4）业务协同效应明显：洛卡环保核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司，两公司下游一致性高，双方可共享资源，配套销售，相互促进。

在手脱硝订单充裕，未来订单有望继续增长。2015年公司与洛卡环保联合投标，并中标签订《邹平齐星开发区热电有限公司6号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》、《邹平齐星开发区热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护合同》，公司采取了“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到70%。以上三个合同总投资为1.93亿元，年运营费用合计达1.39亿元，预计在2015年贡献净利润约3300万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预计未来工程和运维订单会不断增加。

最严环保法与近零排有望带来除尘、脱硝业务有望增长。公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位，在国内火力发电行业市场占有率第三位，内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧，环保部出台了众多大气污染排放标准，涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉，除尘市场不断扩大。与此同时，污染物排放指标逐步趋严，2015年1月最严环保法开始实施，对粉尘排放标准限值下降至30mg/m3，部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至10-20mg/m3。除尘新增和改造市场同时发展，公司所做布袋滤料为易耗产品，每2-3年将进行更换。预计公司传统业务保持10-20%增速，稳定增长。另外，煤电随着近零排政策出台，东部地区新建及部分现役机组，氮氧化排放标准将从100mg/m3，到2020年下降到50mg/m3，有望带来脱硝设备升级改造机遇，重燃脱硝市场，公司脱硝业务有望迎来快速发展。

员工持股募集配套资金，外延式发展布局有望持续。在此次收购北京洛卡环保方案中，员工持股计划，兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过6，300万元，认购股份不超过4，112，271股，非公开发行股票价格为15.32元/股，锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时，公司基于传统主业稳健增长，近期外延式扩张不断，从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展，预计未来外延式发展布局有望持续。

盈利预测与评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.39、1.71元，对应当前股价PE分别为33.42、22.15、18.03倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保，获得脱硝最核心技术，结合资本实力，进军脱硝工程和运维市场，成长天花板被打破，市场空间数十倍放大。员工持股提振信心，未来公司环保布局有望加码，给予“买入”评级。

风险提示。滤料原材料价格上涨；脱硝工程项目承接进度低于预期