装备出海概念股启动在即装备出海概念股票个股一览

来源：当代财经网时间：2017-07-11 15:02:22

中国中铁：现金流有所好转，海外订单爆发可期

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鲍荣富日期：2015-05-05

核心观点：

业绩持续较快增长，现金流状况有所好转。公司2015Q1实现营业总收入/归母净利润1256.7/20.7亿元，YOY+6.8%/14.0%；扣非后归母净利YOY+13.4%；每股收益0.10元。综合毛利率10.40%，同比略降0.07pct；净利率0.32%，同比略升0.02pct。期间费用率5.48%，同比略升0.04pct，主要是由于管理费用略升0.18pct 所致。现金流有所好转，2015Q1经营性现金流-46.0亿元，较去年同期的-76.2亿元大幅提升40%；收现比116.23%，同比略升0.17pct，我们判断主要得益于较好的运营资金管理（营运资本周转率同比提高0.02pct；应收账款YOY+15.3% ，应付账款YOY+22.7% ；预付账款YOY-5.2%；存货YOY+4.4%；其他应收款YOY+12.6%，其他应付款YOY+10.5%）。

新签订单受招标影响有所下降，海外、工业及设计新签订单增长较快，期末在手合同充足。2015Q1受招标项目减少影响，公司新签订单1，569.4亿元，YOY-22.1%。其中基建板块1，352.6亿元（铁路工程331.6亿元，YOY-37.8%；公路工程231.8亿元，YOY-20.7 %；市政及其他工程789.2亿元，YOY-8.4 %），YOY-19.8 %；勘察设计板块41.5亿元，YOY+16.1 %；工业板块47.5亿元，YOY+40.4%。国内新签合同额1，453.4亿元，YOY-25.1%；海外新签合同额116亿元，YOY-54.4%。截止2015Q1期末公司在手订单18，389亿元，YOY+2.1%，合同收入比3倍。

“一带一路”基建先行，海外订单爆发可期。国家已发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊。我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元，潜在市场空间高达4569亿美元，占中国建筑业总产值的15.9%。鉴于公司重点跟踪的中老泰高铁、伊朗高铁年底有望开工，中俄莫斯科—喀山高铁勘察设计招标启动在即，我们判断公司海外高铁爆发增长可期，2015年公司海外新签订单占比有望快速提升至10%左右。

创新融资模式、启动定增助力持续增长。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元，向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股，定增有助于公司优化资本结构，降低资产负债率，提升公司资金实力，保障业绩持续快速增长。

风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

盈利预测与估值：结合公司发展趋势，预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.60/0.67元，给予16年35-40倍PE，对应目标价为21.0-24.0元，维持“推荐”评级

中国铁建：2014年4季度盈利大致符合预期；利多大多已反映

类别：公司研究机构：元大证券（香港）有限公司研究员：吴靓芙日期：2015-04-03

评级调降为“持有-超越同业”：中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期，营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%（2013年则同比增加25%），但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而，若中国不动产市场回温速度不如预期，本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来，该股股价已上扬45%，但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得，隐含9%下跌风险。

2014年4季度盈利符合市场预期，但较本中心预估低14%，系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%，不过营业利润率（从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%）则高于本中心预估的3.0%，主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低，高毛利率的探勘与设计业务占比提高。

2014年新接订单同比下降3%：营建订单增幅与去年持平，主要系由铁路兴建业务支撑（同比增加21%）但道路兴建业务（同比下降32%）则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑，但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。

2014年现金股利人民币0.15元（分配率16%）符合本中心预期。