新一轮涨价潮开启

　　水泥工业“十三五”规划推动兼并重组

　　6月5日，中国水泥协会发布了《水泥工业“十三五”发展规划》(简称《规划》)，提出了到“十三五”末，水泥企业数量减少四分之一，产能集中度达到80%的目标，而截至“十二五”末的2015年，前10家企业产能集中度仅为54%。

　　《规划》的发布为水泥产业提供了发展方向。《规划》提出，随着我国水泥新的增量需求放缓，加上新增产能仍不断增加，产能过剩的矛盾日益突出，全行业产能利用率不足70%，部分地区不足50%。全行业生产、销售、价格和效益起伏不定，多数中小企业经营困难。去产能、调结构、稳增长、增效益将成为“十三五”时期水泥行业供给侧结构性改革的主要任务。

　　《规划》同时提出，加快水泥产品升级换代，淘汰复合32.5水泥，鼓励生产和使用42.5及以上等级水泥、纯硅酸盐水泥。另外，全面推进水泥产业的技术装备创新与提升。到2020年，水泥60%的生产线达到世界领先水平。规划还提出，着力推动兼并重组减少企业数量，推进形成一批大型集团企业。

　　此外，日前，环保部发布《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告》，要求京津冀大气污染传输通道“2+26”城市自2017年10月1日起执行大气污染物特别排放限制。分析认为，环保政策的趋严将带动水泥供给量的萎缩，水泥价格有望维持强势。

　　供给侧改革令水泥龙头企业受益

　　随着需求的拉动以及产能过剩的调节，水泥行业中的龙头企业将持续受益。7月11日，水泥股走强，截至收盘，祁连山、宁夏建材涨停，塔牌集团、福建水泥、天山股份、万年青等个股纷纷走强。分析认为，A股市场相关上市公司中的天山股份、海螺水泥、金隅股份以及塔牌集团等值得关注。

　　水泥需求趋稳，基建投资仍是水泥需求增长主力。招商证券预计2017-2019年水泥需求维持在24亿吨，与2016年持平。一方面房地产投资增速放缓，预计2017-2019年房地产投资增速分别为6%/0%/0%，水泥需求将见顶回落;另一方面在宏观经济增速放缓的大背景下，基建投资成为政府刺激经济的方式，预计2017-2019年基建投资增速分别为20%/15%/15%。招商证券认为基建投资的增长是2016-2017年水泥需求增长的主要来源，占水泥需求的41-43%。

　　在需求稳定的情况下，水泥行业在近几年内的主旋律是供给侧改革。2016年全国水泥熟料新增产能已连续第六年下降，但总产能仍在扩张，截至2016年底中国熟料产能18亿吨，同比增长1.5%。2016年下半年以来的水泥行情改善，是在需求增长的支撑下，一是煤炭价格上涨，二是错峰生产等行业政策调整了生产节奏。招商证券预计2017年全国煤价同比增长30%，水泥均价同比上涨30元/吨，吨毛利平均上涨10-15元/吨，水泥全行业利润同比增长23%达到640亿元;而在行业整合和企业协同进一步加强的背景下，招商证券预计2018-2019年水泥价格和毛利能够进一步稳定增长，行业利润增长13-15%。

　　基金机构认为在涨价之际，相关个股的业绩可以得到直接提升，投资者不妨在优选标的的基础上，对涨价行业和个股做一些年中的谋篇布局。

　　掘金点

　　祁连山

　　祁连山7月11日发布2017年上半年业绩预告，预计公司2017年1-6月净利润为1.80亿元，上年同期为-1863.76万元，同比增长1065.79%。公司表示，做出上述预测，是基于以下原因：一是上半年区域水泥市场需求回暖，水泥销量和价格同比均有所上升;二是公司持续加强成本管控力度，上半年主要产品毛利率同比上升。

　　广发证券认为，甘青地区熟料产能利用率长期维持在较高水平，供需关系较好，展望未来，丝绸之路的区位优势下，基建投资加速将支撑需求继续稳定增长;而供给方面，新增产能压力较小，错峰限产执行良好、行业供给侧加大推进力度，有望推动供给收缩，在区域供需弱平衡时带来价格弹性。甘青地区水泥龙头的祁连山业绩弹性有望显现，预计公司2016-2018年每股收益分别为0.22、0.70、0.98元。2016年第三季公司业绩已经开始出现底部改善，2017年业绩弹性有望进一步显现。

　　塔牌集团

　　塔牌集团2017年一季报显示，公司一季度实现营业收入9.08亿元，同比增长46.92%;净利润实现1.36亿元，同比增长为422.98%。

　　对于业绩的迅猛增长，塔牌集团指出，净利润增长得益于错峰生产和供给侧改革政策执行，公司水泥销售量价齐升，水泥销售价格较上年同期增长了21.73%;受煤炭采购价格上涨的影响，水泥销售成本同比增长了13.76%;公司综合毛利率为26.9%，同比上升了4.69个百分点，盈利能力有所增强，业绩出现明显改善。

　　业绩出现大幅增长，QFII的态度却大不相同，QFII资金CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED一季度减持塔牌集团291.6万股，持股数已经降至798.45万股;另一家QFII资金JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION则通过增持，截至1季度末，持有塔牌集团股份290万股，正好赶上公司4月一波上涨行情。

　　宁夏建材

　　宁夏建材公布的2017一季报显示，其营业收入5.29亿元;归属于上市公司股东的净利润-58.26百万元，比上年增长36.17%。经营活动产生的现金流量净额2.07亿元。基本每股收益-0.12元/股。

　　公司在宁夏地区市场占有率达50%，显著受益于地区水泥需求增长。一季度宁夏地区水泥均价268.3元/吨，同比上涨28.3元/吨(+11.8%)。一季度公司实现营收同比增长98.14%盈利能力创13年来同期最佳。分析认为，随着基建项目逐渐开工，一季度宁夏固定资产投资增长16.3%，增速比2016年全年加快8.1个百分点，比全国高7.1个百分点。一季度宁夏基础设施投资大幅增长68.3%，随着需求旺季的到来，在公路、铁路等重要基础设施投入力度加大影响下，预计地区水泥需求将保持强劲增长。同时区域供给侧改革的推进有利于价格的稳定。上半年公司业绩有望持续改善。

　　海螺水泥

　　海螺水泥公布的2017一季报显示，其营业收入136.39亿元;归属于上市公司股东的净利润21.53亿元，比上年增长86.41%。经营活动产生的现金流量净额21.99亿元。基本每股收益0.40632元/股。

　　2017年行业开局良好，三四季度价格高位运行可期开年以来全国水泥产量表现稳定，价格持续温和上涨，行业库存处于历史地位水平。国泰君安指出，海螺水泥为水泥行业十三五规划期间的最大赢家。一是海螺水泥的市场份额在产能清出周期中将被间接提升。二是在产能淘汰过程中对海螺水泥盈利的冲击非常有限。三是海螺的产能位于在规划中边际改善最显著的区域。此外，未来几年在静止的市场规模下行业的重塑相当于行业内企业的估值重分配，其中最具可持续的竞争力的企业将赢得更高的长期内在价值。在提高派息比例的背景下，海螺水泥显然为目前阶段最具防守性但也是最具进攻性的水泥企业。