石墨电极概念股一览 石墨电极难以满足市场需求

传统业务相对平稳。公司下游对应电磁冶金行业,主要产品为连铸EMS设备及起重磁力设备,应用于钢铁生产过程中的连续铸造环节,公司直供各大钢厂,14年利润5329万,随着钢铁产能过剩15年净利润降至1532万。行业历经几十年发展目前钢厂新建项目较少,下游需求主要是原有产能的设备更新,公司市占率60%左右,目前应收账款2个多亿,过去每年计提1000多万的资产减值损失,随着下游经营状况改善,我们预计坏账率将大幅缩小。

并购星城石墨,发展锂电负极。公司于去年底收购星城石墨97.6%的股权,作价4.88亿,战略布局锂电负极领域。14-15年星城收入分别为5682万、亿,净利润分别为563万、1481万。根据公司披露历史财务数据,锂电负极业务毛利率一直维持在35%左右,净利率水平目前也提升到15%左右;同时星城石墨承诺16-18年净利润不低于3500万、4500万、5500万。

产能持续扩张,客户开拓顺利。目前公司产能1.2万吨,较去年翻倍增长。公司下游客户包括国内的比亚迪、福斯特、亿纬锂能等,其他客户亦在进一步开拓。随着新能源汽车的发展公司产品销量实现快速增长。15年产量3167吨,产能利用率52%,16年大幅提升,1-4月份产能利用率90%多,我们预计全年综合利用率达80%。预计石墨化基地将于今年运营投产,18年有效产能可达3万吨,届时公司市占率将进一步提升。

负极材料亦是未来锂电材料发展重点。目前国内新能源汽车锂电材料热点集中在正极领域,原因在于就比容量而言目前正极材料比容量在-170mAh/kg之间,而石墨负极比容量约为365mAh/kg,相对而言正极处于短板,但通过提升负极技术水平亦可提升电池整体能量密度;若硅碳负极工艺普及,比容量可提升至1200mAh/kg,整能量密度可提升30%,同时随着正极高镍化发展,比容量可达280-290mAh/kg,届时新型负极材料的发展应用将亟待解决。星城石墨注重研发投入,目前生产加研发204人左右,技术人员来自于中南、湖大等,产品质地优良,同时石墨烯、硅碳负极等新产品亦将积极开拓。

盈利预测与投资评级。中科电气通过并购星城石墨实现业务的全面转型,锂电负极材料业务相对潜力巨大,公司下游客户为国内最主流锂电生产商,有望在市场及技术上取得双重突破。我们预计公司16-18年EPS分别为0.09元、0.28元、0.38元。参考可比上市公司,按照17年65倍PE,对应目标价18.20元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。坏账风险,新能源材料业务开拓不及预期。

道氏技术:双轮驱动公司成长 新能源业务逐渐完善

道氏技术 300409

研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2017-07-10

核心观点:

布局“陶瓷材料+新能源材料”,双轮驱动公司发展。

自公司成立至2016年初,主营业务为建筑陶瓷企业提供釉料、陶瓷墨水和辅助材料等材料,以及为客户提供产品设计和综合技术服务,是国内陶瓷材料的领军企业。

2016年起,公司通过对外投资和股权收购,积极布局新能源材料平台,构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料,控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源,同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。自此,公司通过内生和外延发展,逐渐完善布局“陶瓷材料+锂电材料”产业链,形成双主业驱动公司发展。

三元前驱体积极扩产,下游需求广阔。

国内锂电正极材料的选择正由磷酸铁锂向三元材料过渡。

三元前驱体为正极的最主要原料,对三元电池的生产至关重要。

根据公司公开资料显示,佳纳能源现具备钴盐产能为6000(金属吨),以及三元前驱体8000吨(实物量);已是国内主要的钴盐、三元前驱体供应商,伴随下游需求高速增长,未来产能放量将持续增厚公司业绩。

石墨烯:性能优异的导电材料,大规模应用可期。

石墨烯电阻率是碳纳米管的十分之一,导电效果显著,使用后将使电池效能大幅提升。根据公司公开资料显示,青岛昊鑫产品主要供给国内主流电池厂商,后续随着客户的认证通过及采购量加大,产销有望将进一步增长。

预计17-19年净利润为2.10、3.12和3.75亿元,对应17-19年动态估值为41、28和22倍,综合考虑公司成长性,维持“买入”评级。

风险提示:1、新能源政策发生重大调整;2、宏观经济低于预期;3、新项目投产进度低于预期。

方大炭素:进击的石墨电极

方大炭素 600516

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇 撰写日期：2017-07-20

抽丝剥茧,揭开石墨电极未解之谜

3月底以来的暴涨行情,捧红了石墨电极,更成就了方大炭素。时至今日,虽然市场有关石墨电极信息铺天盖地,但却纷繁琐碎,以至于很多人对石墨电极为何涨价,行情何以如此汹涌,后续又会怎样演绎,公司股价空间多大,可能仍然如雾里看花。遂成此文。

行情复盘:起于需求,兴于供给

需求永远是导致价格上涨的首要因素。很明显,导致本轮石墨电极涨价的本质原因,便是政策取缔中频炉产生的钢铁供需缺口导致冶炼环节持续高盈利,叠加废钢降价引致电弧炉炼钢成本由劣转优,进而驱动电弧炉产量快速提升,对中频炉乃至转炉炼钢进行替代带来的需求增长所致。当然,与总量需求扩张相比,因缺乏总体增长,存量需求替代往往偏弱,幅度有限,但得益供给弹性不足,石墨电极涨价表现不弱反强:一方面,长达半年生产周期制约短期供给释放,另一方面,环保限产等行政化手段也持续压制供给弹性。

可能的见顶路径,关注电弧炉及钢铁冶炼整体盈利

石墨电极价格强势格局若被打破,要么是供给出现放量,要么是需求开始回落。供给短期缺乏弹性,相较而言,需求波动更为频繁,毕竟电炉钢产量将直接跟随电弧炉环节盈利而变动,而除了废钢价格上涨、钢价下跌,维持涨势的石墨电极价格本身也会阻碍电弧炉盈利提高。因此,预计终结本轮石墨电极涨价的更可能是需求因素,这最终将取决于电弧炉及钢铁冶炼环节整体盈利持续性。就目前来看,冶炼环节持续高盈利将继续支撑石墨电极需求释放,叠加供给仍在受限区间,预计石墨电极价格强势周期仍将延续一段时间。

行情暴涨周期领域的一种估值思考

简单测算,石墨电极行业稀缺标的方大炭素今年年化业绩可超40亿,但周期领域盈利波动巨大,业绩简单年化估值并不可取。为此,我们采用更稳定的DCF方法:根据供需分析假设石墨电极价格2018年年底见顶,未来涨幅8-12万元,公司稳态ROE7.31-9.31%,折现率8.12-9.12%的基础上,测算出公司理论市值范围约294亿元~408亿元。当然,由于影响估值的因素时刻变化,且对于同样因素如何选取数据市场见仁见智,最终公司股票市值波动区间很可能进一步放大。故于当前看长做短的投资而言,基本面最关键是紧盯石墨电极价格涨跌,估值面则需要关注市场整体风格的变化。

风险提示:1.电弧炉开工显著回落。