混改成下半年油企工作重点 概念股引关注

华锦股份 000059

研究机构：申万宏源 分析师：谢建斌 撰写日期：2017-08-16

事件:公司发布2017年中报,上半年公司营业收入为156.17亿元,同比增长19.39%;归母净利润为8.29亿元,同比减少8.4%;基本每股收益为0.52元/股,同比减少8.39%。

营收稳健增长,资产质量提升。公司三大业务板块中化肥业务毛利率同比上涨177.71%,亏损资产剥离初见成效,但化肥业务营收同比下降15.36%,仍拖累公司总体经营情况;石化板块毛利率降低至22.7%,同比减少33.56%,主要由于去年同期油价上涨中的库存收益明显 ;精细化工产品营收大幅度增加,同比增长约55%,毛利率同比增长192%,主要由于17年H1丁二烯均价上涨至15694元/吨,同比增长约95%。

三费占比下降。上半年公司管理费用7.13亿元,同比下降41.89%,主要由于去年同期提取大修费用;公司销售费用1.67亿元,同比减少12.17%,主要由于公司采用电商平台及招标等方式降低采购成本,同时调整产品销售结构;财务费用3.03亿元,同比减少16.93%,主要由于汇兑损失及手续费用的减少。

上半年产品产量增减互现,存货价值显著增长。上半年公司生产尿素29.7万吨,较16年同期减少28.1%;加工原油383.53万吨,较16年同期增长2.3%;生产乙烯22.31万吨,较16年同期减少14.5%;生产油品和液化产品199.52万吨,较16年同期增长4.9%;生产聚合物25.16万吨,同比减少14.9%。上半年公司计提存货跌价损失0.52亿元,同时回转前期计提额2.49亿元,本期存货跌价准备期末余额为2亿元,同比减少23%,公司资产质量好转。

石化景气周期持续,三季度化工品盈利向好。公司是炼油、乙烯的弹性标的,在当前油价背景下,盈利持续性良好。我们认为三季度国内石化产品大概率反弹。2017年一季度,国内主要石化产品进口量同比及环比大幅增长,并导致国内部分产品价格低于海外。经过二季度的国内库存消化,以及进口量的冲击减少,三季度产品大概率上涨。我们认为目前油价处于化工品最优盈利区间,短期内油价大幅度上涨概率不高,长期温和上升,商品基本面好转,化工品盈利性有望持续。

盈利预测及估值:我们认为目前公司柴油及化工品具有价格支撑,下半年受益行业盈利向好,从而我们上调公司2017-2019年每股收益分别为1.2元、1.33元、1.43元(原预测为1.04元、1.25元、1.19元),公司当前PE 为10X,17-19年行业PE 分别为13X、11X、10X,公司价值被低估,我们给予公司17年行业PE13X,得到目标价为15.6元,对应当前股价11.54元,仍有35%空间,维持 “买入”评级。

海油工程:订单开始改善 业绩有望回升

海油工程 600583

研究机构：广发证券 分析师：罗立波 撰写日期：2017-05-08

2017Q1订单大幅增长,经营逐步改善:由于行业需求不振,公司2016年及2017Q1业绩下滑明显。伴随油价筑底回升,公司加大市场开发,根据1季报披露,2017Q1公司实现新签订单24.82亿元,较去年同期1.40亿大幅增长,已相当于去年全年订单金额的31.7%。当前公司Q1的新签订单已处于历史较高水平,全年业绩改善具备良好基础。

石油公司盈利恢复正增长,资本支出弹性充足:13家综合石油公司2017Q1净利润同比增长701.5%,已恢复至2014年Q1的53.0%,为近10个季度以来单季度最高值。石油公司盈利恢复叠加部分油田地区投资周期拐点,资本开支有望进一步释放。当前资本开支已经连续两年大幅下滑,2016年资本开支仅为2014年的49.5%,资本开支具备充足弹性。

国内投资回暖,海外机遇可期:随着中海油计划2017年资本支出计划回升,国内海上油气投资呈现回暖迹象。2017Q1公司新签国内订单23.4亿元,为2016年全年国内订单的48.6%。另一方面,公司在海外市场的开拓已经取得长足进步,2016年公司海外收入占比达到58.5%。截止2016年底,公司已投标和在投标的国际项目超过50个,跟踪项目超过55个。公司在海外市场的突破将成为中长期发展的有力支撑。

盈利预测和投资建议:根据公司订单情况和石油行业资本支出态势,我们预测公司2017-2019年分别实现营业收入12,771、15,989和20,083百万元,归属于母公司股东的净利润分别为1,170、1,726和2,454百万元,EPS分别为0.260、0.390和0.560元。公司作业能力和国际市场竞争力较强,通过订单拓展,业绩有望从低谷回升,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险;海外重点项目的获取与盈利能力具有不确定性。

中海油服:业绩承压大幅下滑 17年或将迎来转折

中海油服 601808

研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2017-03-23

事件:中海油服发布2016年报,公司16年营收151.52亿元,同比下降35.9%,归母净利润亏损114.56亿元,同比下降1166.8%。

点评:

下游需求不振,公司业绩大幅下滑:公司业务贯穿海上油气勘探、开发、生产的各阶段。据Spears&Associates估计,16年油服市场规模2213亿美元,同比减少33%。公司业绩随之承压,钻井平台使用率同比下降18.9%,作业日数同比下降25.1%;船队使用率同比下降8.5%;二维采集、处理公里数分别下降50.8%、70.3%。油服需求减少导致服务价格大幅下降,致使公司16年毛利率同比下降32.4%。考虑行业低迷,公司资产减值82亿元,同比增长366.8%,也是今年净利润大幅下滑的一个原因。

油公司资本支出增加,公司业绩拐点已现:据国际信息服务机构IHS预测数据,2016年全球上游勘探开发投资预计同比下降26.8%。随着油价中枢回升到50美元/桶区间,油公司资本支出计划陆续提升。IHS预测17年恢复上涨8.4%至3990亿美元,总体上,17年全球油气资本性投资总额有望暂停下滑趋势,油田服务招投标有所活跃。

受下游需求回暖提振,公司业绩从去年下半年开始好转,尤其是四季度,公司获得营收43.48亿元,经营性现金流26.47亿元,相比前三季度有明显好转。

中海油17年资本支出预计600-700亿元。根据以往经验,勘探与开发的资本支出占总支出65%左右,与公司主营业务直接相关,公司作为旗下子公司有望率先受益。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为6.98亿元、14.23亿元、18.49亿元,对应EPS分别为0.15元、0.30元、0.39元;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为15.29元。

风险提示:国际油价下行,公司海外拓展不达预期