上海新能源汽车产业展举行 充电桩概念股票龙头迎利好

特锐德（300001）（sz300001）：拟中标充电基础设施PPP项目，先期布局收获成果

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-06-13

事件：公司发布公告，由公司牵头，联合“国轩特来电”、“安徽雄峰矿山装备”组成的共同体预中标安庆市新能源电动汽车充电基础设施PPP项目，目前正处项目公示期。

项目背景及概况：安庆充电基础设施PPP项目的经营范围是安庆市主城区全域以及市辖一市六县（桐城市、宿松县等）2016年建设完毕的700个公共充电桩（每县/市100个）。公司牵头的项目共同体负责以上700个公共充电桩的规划、设计、投融资、建设和运营，并在13年项目经营周期后将设施无偿移交政府。

本项目采用区域特许经营（RC）的运作方式;合作期内，公司所在联合体向充电桩用户收取电费、充电服务费，并由政府方按照绩效考核结果就无法收回其投资及合理收益的部分，支付可行性缺口补贴。与此同时，安庆政府鼓励公司开展充电增值服务，以市场化方式积极拓展居民等区域的充电设施投建及运营，并鼓励公司在安庆市开展新能源汽车的推广经营业务（销售、租赁、广告、信息服务等），但政府方对该业务不提供可行性缺口补贴。

项目中标价格采取竞争性磋商方式定价，公司牵头联合体中标的磋商报价X为70%（计划投资概算的70%），根据项目初期规划，安庆充电基础设施一期工程（以主城区为主）总投资约8.18亿元，建设充电桩近万个（2016年700个），计划到2019年推广各类新能源汽车22500辆;二期工程（以县域和乡镇为主）拟再投资10.2亿元，建设充电桩1.5万个，计划推广新能源汽车27000辆。

先期布局收获成果，借PPP模式打造区域充电龙头：公司是充电桩行业推进充电桩运营最为坚决的企业之一，目前项目落地城市120个，全国累计投建及运营公共充电场所1800多个、充电终端约4万个，相关投资总额约10亿元，成立合资公司超15家（近日公告成立“重庆两江特来电新能源”），此番在安庆中标PPP项目，联合体中“国轩特来电”即为公司的众多合资公司之一（与国轩高科（002074）合资设立，国轩高科总部位于合肥，省内各类资源储备丰富）。

公司先期的圈地布局已陆续收获成果，凭借PPP模式与政府合作为公司在安徽省继续拓展公共充电运营奠定良好基础，同时公司望借政府支持的东风，不仅在充电设施的投建运营侧继续拓宽地区及用户群体，还望在新能源车的销售与相关服务方面取得进展（公司2015年已实现新能源首次收入逾1亿元），逐步成为涵盖“桩+车”的区域充电龙头，打造新能源车生态圈。

充电桩行情下半场，寻找最确定的运营模式：上半年大家对充电桩的关注点更多在于由政府政策带动的充电桩投资（其中以国网大额招标为代表性事件），我们认为下半年充电桩投资机会将不仅局限于国字号部门，各省市公用部门、公交集团、出租车公司等都有大力建桩的需求（近20余省市已出台相关充电桩建设投资规划），而随着上海运营补贴的落地（全国唯一对运营补贴的城市），充电桩运营线的关注度望持续攀升。

对于运营，我们建议寻找最确定的运营模式投资，形成稳定的现金流水是能够提供更多增值服务的基础，其中公交运营将是首选（盈利最确定，车充电频次固定且有保证，场地公交场站土地资源足）;拥有车与土地资源的公交集团及其子公司拥有先天优势，此外车桩联动模式也有望保证运营效率;而对于第三方民企参与公交运营及类似公共充电，PPP模式是最直接的切入途径之一。公司此次中标PPP项目证明了先期圈地并有相关充电站建设经营的公司在PPP项目中具备优势（公司此前公告中标武汉充电站BOT、上海青浦公交充电站，请关注之前的独家调研纪要），看向未来，在与政府的合作中PPP中标企业还有望从充电运营拓展至新能源车销售，业务线更加丰富，未来具备更多发展空间。

投资建议：积极看好公司在充电领域的发展，并预计光伏及配网设备为公司业绩提供支撑;预测公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.40元、0.54元，维持“买入-A”投资评级，按照300亿元市值估值，对应最新10.02亿股本，6个月目标价位30元。

风险提示：电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险、光伏EPC工期不及进度风险

万马股份（002276）（sz002276）：年报业绩稳健增长，新材料与充电桩提供未来成长动力

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-04-26

事件：①公司公布2015年年报，实现营业收入68.47亿元，同比增长17.11%，归母净利润2.72亿元，同比增长15.50%，EPS0.29元，经营活动现金流量净额2.68亿元，同比上升8.28%;②2015年利润分配预案：向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。

各业务增长稳健，期间费用率和毛利率与去年持平：公司2015年四季度单季实现营业收入26.17亿元（YoY+18.27%），归母净利润1.16亿元（YoY+33.96%），经营活动产生的现金流量净额3.03亿元。分业务方面，电力产品（电线电缆等）实现收入35.17亿元（+6.37%），高分子材料产品（线缆材料）实现收入14.42亿元（+11.89%），通信产品（光缆、网络线等）实现收入6.98亿元（+19.77%），贸易及其他业务实现收入（包含充电桩业务）11.63亿元（+77.71%）。公司2015年销售/财务/管理费用率分别为4.93%/0.56%/4.82%，分别变动0.90/-0.32/-0.40个pct;公司2015年综合毛利率14.86%，同比上升0.18个pct。

深耕电线电缆领域多年，国网中标数居行业前列：万马是国内少有的拥有完整线缆产业链的综合线缆供应商，相关产品应用于配网、建筑、通信、安防、风电等多个领域。公司已拥有500kV交联电缆立式生产线4条，产能充足，2015年在国网各类招标项目中共中标5.19亿元，稳居行业前列，并牢牢占据国内35kV及以下中低压电缆绝缘料行业龙头地位。2016年，国网计划投资4390亿元建设电网，较2015年计划投资额增加4.47%，可以预见，公司将持续受益于国网的大规模电网建设。此外，据能源局预计，“十三五”时期，我国光伏电缆市场将保持33.75万千米~45万千米的年需求量，船用电缆、汽车电线等特种电缆，更以每年上万千米的速度增长。作为我国电线电缆行业龙头，公司望持续受益。

高分子技术先进，积极向智能智造转型：公司新材料产品主要涉及线缆材料、弹性体材料和改性材料三方面。2015年万马高分子实现SAP顺利上线，在同行中率先将物联网管控技术运用于电缆生产。其研发的热塑性弹性体（TPE）广泛应用于汽车、医疗、体育等行业，据研究机构史密斯瑞华报告显示，全球TPE的消耗从2013年的370万吨增长到了2015年的420万吨，预测到2020年将增长到550万吨，我国弹性体行业也随着新能源车的跨越式增长迎来发展机遇。同时，近年来我国改性塑料行业发展迅猛，产量和消费量年均增长分别达到20%和15%，利润总额、利税总额年均增长16%左右。公司高分子技术先进，生产的“高压电缆（110kV）超净XLPE绝缘料”、特种PVC电缆料以及弹性体系列产品为公司打入新能源汽车、充电桩、消费电子、高端装备等市场提供了坚实后盾。

充电桩行业热情高涨，公司积极布局全国市场：2015年公司充电桩业务收入主要来自于子公司万马新能源，其实现收入7025.6万元（主要系国网中标近5000万订单），净利润1166.2万元（2014年仅有3423万）;目前我国充电桩市场目前政策环境佳，“有车先有桩”大趋势不会改变。随着各地对充电设施建设投入加大，充电装备市场即将迎来建设加速期，能源局规划2016年各类充电设施投资300亿元。公司致力投资建设辐射全国的充电桩网络，投资完毕后采用移交或持续运营等灵活方式回收投资;并保证无论何种方式，投资充电桩的后续运营数据均纳入公司已有的爱充网络平台，旨在打造“智能设备制造+服务网络运营+投资建设充电网”的业务闭环;公司旗下的爱充网先后与16个省30个城市及众多行业公司开展合资合作，是国内领先的充电运营平台，未来“投资+制造+运营”业务链形成，公司望实现充电网络大生态圈梦想，掘金潜力无穷的充电桩市场。公司同时称若定增项目落地计划在未来2年内，在杭州、宁波等地完成23，000个充电桩的建设。

投资建议：我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.46元、0.55元，按照300亿市值估值，6个月目标价31.9元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：电网建设投资低于预期风险，新能源汽车政策低于预期风险