钴锂后劲十足小金属板块走强 概念股一览

(2)2017-2018年业绩增长主要来源于湖南雅城四氧化三钴产品量价齐升、磷酸铁产品以量补价。现有钴产品产能2600吨，磷酸铁产能8000吨。推算，今年四氧化三钴出货量可能达到2640吨，磷酸铁出货量8000吨。测算，今年湖南雅城收入约11亿元，毛利约2.5亿元，净利润约1.5亿元。募投新建20000吨磷酸铁产能，按照2018年钴产品出货3000吨、铁产品13000吨推算，湖南雅城2018年净利润或将达到1.9亿元。未来计划钴系列生产线通过优化改造，增加30%产能，2019年将达到3900万吨。

(3)配网综合服务商闭环逐步完善，2019年以后配售电业务或将进入收获期。此次并购江苏鹏创，取得电力设计及施工资质，逐步完善“工程设计-工程总包-产品制造-运维服务”的配电网产业链布局。苏州鹏创四年业绩承诺6715万元。参股中能电投配网产业基金，突破配电网运营权的区域壁垒，目前已经锁定中山翠亨等工业园区配售电业务。公司配售电业务部分未来有5-6个园区有希望签协议。若中山园区2019年开始投资建设，当年将带动公司营业收入7亿元。

(4)实控人增持2.1亿元，增持均价约20.1元/股，与发行股份购买资产的发行价格、公司较低估值倍数共同铸成坚实底部。发行股份购买资产的发行价格20.28元/股。募集资金4.68亿元，控股股东承诺认购金额不低于7975万元，合纵投资承诺认购金额不低于2.4亿元。

业绩预测:2017-2019年EPS0.49、1.00、1.36元/股，对应当前股价PE41.03、19.98、14.71倍，维持“买入”评级。

格林美(7.44 -0.40%,诊股):钴产品毛利率显著提升，电池材料空间打开

格林美 002340

研究机构：西南证券(6.22 +0.65%,诊股) 分析师：李佳颖 撰写日期：2017-08-24

事件:公司发布半年报，报告期内实现营业收入42.9亿元，同比增长30.5%，归母净利润2.7亿元，同比增长58.6%，扣非后归母净利润2.6亿元，同比增长77.4%，整体毛利率同比提升6.1个百分点。其中，第2季度实现归母净利润1.7亿元，同比增长61.5%。

扣除拆解基金补助后，公司经营性应收账款相对较少:公司应收账款21.8亿元，较初期增加5.18亿元，但其中10.7亿元属于拆解基金补助;其余11.1亿元属于经营性应收账款，并且经营性应收账款92.3%账期在1年以内，发生坏账的概率较小。

镍钴钨业务受益于产品量价齐升:报告期内，钨钴金属的价格均大幅提升，根据长江有色市场金属的数据，目前钴价在43万元/吨，从2016年11月本轮上行周期启动以来，钴价涨幅已超过90%，接近7年历史新高。受此利好，公司上半年钴镍钨板块收入同比增长80.0%，钴镍钨产品毛利率同比分别提升8.4、6.1和3.8个百分点。

电池材料板块产能逐步释放，打入国际市场:上半年国内正极材料产量9.4万吨，同比增长44%，同时上半年公司电池材料板块产能逐步释放，因此公司电池材料板块营收同比增长147.3%，同时毛利率提升3.6个百分点。公司的钴酸锂及三元材料出货东莞新能源、江西福斯特(30.96 +0.49%,诊股)、天津捷威，并正式打入国际市场，出货三星SDI，未来增长可期。

“循环经济”先行者，具备“渠道+技术”双重护城河:公司的五大业务体系均是在回收利用+循环再造的基础上发展延伸的，公司已在全国各地建立起16座循环产业园，并解决了废旧电池、电子产品、汽车等绿色处理和循环利用的关键技术，具有“渠道+技术”的双重护城河。

盈利预测与投资建议。由于八月份钴价还处于上升通道，我们上调了公司盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.18元、0.23元、0.29元，对应PE分别为39倍、31倍和24倍，未来三年归母净利润将保持62.1%的复合增长率。SW金属材料行业估值中位数为30倍，鉴于公司营收及净利润增速高于行业平均水平，给予公司17年43倍估值，对应目标价7.7元，维持“增持”评级。

华友钴业(85.81 +4.57%,诊股):资源与市场协同，迈入快速发展通道

华友钴业 603799

研究机构：太平洋(4.36 +0.93%,诊股) 分析师：张学 撰写日期：2017-08-30

钴资源供应紧俏，价格节节攀升。钴，在全球范围内都是战略资源，被广泛应用在航天、军工等领域。发达国家，钴主要被用在飞机发动机等高端制造领域，我国主要应用到电池和硬质合金领域，新能源汽车的高速发展，三元动力电池需求量大增，开辟了钴金属新的增长点。钴主要分布在刚果、澳大利亚等国家，定价权在海外巨头手中，且受地缘政治等影响较大，2017年以来，电解钴的价格由28万/吨涨至44万/吨，涨幅高达57%;电池用的四氧化三钴价格由17.5万/吨涨至37.5万/吨，涨幅高达114%;硫酸钴价格由4.8万/吨涨至9万/吨，涨幅高达87.5%。由于钴是镍和铜的伴生矿，开采要看镍铜金属的价格走势，需求又旺盛，后续价格仍有望进一步上涨。

拓展资源，集团协同。报告期内，公司对卡松波矿业(简称MIKAS)增资6516万美元，用于建设4000吨粗制氢氧化钴、10000吨电积铜项目，预计在2018 年上半年建成投产。子公司华友国际矿业出资1302万澳元(折合人民币6842万元)认购澳大利亚AVZ增发的1.86亿股股份，占AVZ增发后总股本的11.2%，AVZ拥有刚果(金)Manono项目60%权益，属于勘探矿权，这为公司开发锂资源打下坚实基础。另外，公司第二大股东华友投资收购天津巴莫科技42.02%的股权，集团协同发展。在资源循环业务方面，完成对韩国TMC 公司70%的股权的收购，开启了境外锂电资源循环回收利用的布局;在国内设立了衢州华友资源再生科技有限公司，衢州资源循环回收利用项目已获备案，项目用地的准备和技术、设备的咨询基本完成。今年8月，公司投资收购台湾碧伦生技股份有限公司，进一步强化了境外资源循环业务布局。

产品丰富，业绩有保障。报告期内，公司各类钴产品销量总计超过19000 吨(折合金属量8930 吨)，同比增长约27%(金属量增长约7%);其中用于生产三元材料的硫酸钴产品销售超过6000 吨，同比增长47%。钴产品销售收入占总收入比例约为73%，同比增加13个百分点，钴产品在公司业务结构中主导地位更加明显，公司在钴行业的领先地位更加突出。公司各类锂离子电池正极原材料产品销量15000多吨，同比增长约20%，公司在锂电新能源产业链中地位得到进一步巩固提升。2 万吨三元前驱体项目试生产工作稳步推进，产线得到优化，产量质量逐月提高，具备稳定量产多款产品的能力。

投资建议:钴是重要的战略元素，应用领域广，近年来，新能源汽车高速发展，给钴带来了新的市场需求，钴金属处于量价齐升阶段，公司作为行业龙头，将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为2.52 元、3.44 元和4.25 元，对应PE 分别为30 倍/22 倍和18 倍，我们给予公司“增持”评级。

风险提示:资源拓展和产能扩张不及预期，新能源汽车发展受阻。

寒锐钴业(153.44 停牌,诊股):产业链布局进行时

寒锐钴业 300618

研究机构：东兴证券(19.13 -0.16%,诊股) 分析师：林阳 撰写日期：2017-07-28

事件:

为配合公司战略发展，拓展市场投资业务，通过产业孵化，整合上下游资源优势，以提升公司核心竞争力和盈利能力，公司全资子公司南京寒锐钴业(香港)有限公司拟出资设立全资孙公司寒锐(南京)投资有限公司。

主要观点:

1.整合资源，产业链布局进行时

公司长期耕耘钴粉及钴盐系列产品，上市后公司积极完善产业链的战略日益清晰，此次设立全资孙公司正是公司进一步布局的体现，其中提到新公司的经营范围之一是“在中国境内设立科研开发中心或部门，从事超硬材料及新能源电池产品及技术的研发，并提供相应的技术服务”，公司明确提出了下游应用方面的主要方向包括超硬材料和新能源电池，公司传统产品钴粉、钴盐的主要下游就是超硬材料和新能源电池，公司IPO募投项目主要扩大中游冶炼和加工产能，未来对上游资源和下游应用的拓展将会让公司成为钴全产业链公司，进一步提高公司抗风险能力。

2、钴价长期看好

钴产业供需将会保持长期的紧张态势，未来下游新能源汽车动力电池需求将迎来爆发期，预计到2020年新能源汽车的销量将迎来爆发性增长，传统汽车巨头纷纷加大新能源汽车推广力度，钴作为三元材料的核心元素，未来需求弹性会越来越明显。供给端来看，市场预期每年有一万吨左右增量，但从历史来看，供给端的预期往往兑现程度较低，供给端的增量经常远不达预期，嘉能可对钴市场的调控力仍将对钴价格有较强的影响力，我们认为，未来三到五年钴价格有望冲击九十万的新高。

3、公司产能扩展带来业绩增长

公司今年产量(钴金属量)在4500到5000吨左右，主要包括钴粉1500吨、氢氧化钴2000吨、钴精矿1000到2000吨。2018年产量增长百分之四十到五十，产量(钴金属量)在7000到7500吨，主要包括钴粉1500吨、5000吨氢氧钴、钴精矿1000到2000吨左右。未来两到三年还有5000吨电解钴产能释放，公司单靠量的增长就十分可观。

4、钴价上涨将会给公司带来更大业绩弹性

公司虽然目前仍然属于加工企业，但库存周期的调整将会带来库存增值收益，公司库存周期四到五个月左右，二季度对应的业绩增长将逐步兑现公司毛利率的提升效果。公司在刚果金的原矿供应稳定且价格折扣较低，同时成本中的海运费等税费相对固定，价格上涨对毛利率有提升作用。公司通过富集刚果金当地低品位原矿可以加工成含量超过百分之四十的氢氧化钴，远期可直接做到含量百分之九十八的电钴，运输成本还将会有明显下降，有利于毛利率的进一步提升。

结论:

我们预测公司2017-2019收入分别为25.81亿元、39.6亿元、53.3亿元，净利润分别为3.24亿、5.05亿、6.86，EPS分别为2.70、4.21、5.72，公司未来不考虑价格上涨因素，可基本实现上述业绩，我们认为随着钴价上涨，公司业绩弹性会逐步体现出来，远期来看，逐步完善的全产业链将使公司抗风险能力更强，未来三到五年公司营收将登上一个新的台阶，维持“强烈推荐”评级。

赣锋锂业(80.20 +5.04%,诊股):布局锂矿资源，破解资源瓶顶

赣锋锂业 002460

研究机构：太平洋 分析师：张学 撰写日期：2017-08-29

抢滩锂矿资源，破解锂资源瓶颈。锂矿资源是锂产品加工企业的生命线，公司积极开拓上游资源市场，多箭齐发。报告期内，公司持有43.1%股权的澳大利亚RIM公司Mt Marion锂矿项目顺利投产，预计年产量将达到 40 万吨锂辉石精矿，收购RIM13.8%的股权尚未实施。收购方案还未最后确定，公司正在与RIM 的另外两个股东进行协商。若收购成功，公司将实现对RIM 的控股。同时，实施收购了加拿大美洲锂业17.5% 的股权和澳大利亚Pilbara4.84%的股权，不断拓宽原材料的多元化多渠道供应。另外，公司拥有江西锂业100%股权，江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333 矿石资源储量 575.71 万吨。SQM 公司虽然停止了卤水供应，但改为继续供应工业级碳酸锂，价格仍然按卤水采购价格折算。随着公司产能不断提升，对原料的需求量逐步增加，公司还会在全球范围内寻求新的资源。

产品丰富，产能快速增长。公司是国内唯一同时拥有卤水提锂、锂辉石提锂和锂云母提锂的企业。卤水碳酸锂产能9000 吨、矿石碳酸锂产能1.5 万吨、宁都赣峰1.75 万吨电池级碳酸锂有望在2018 年下半年投产。氢氧化锂产能1.2 万吨，新建2 万吨，预计2018 年春节后投产， 部分产能将用于生产碳酸锂。公司2017 年全部产品的产量折算成碳酸锂约合4 万吨，全部在建项目完成后，到2019 年要达到8-9 万吨。公司的成长性可期。

布局动力电池项目，继续延伸产业链。公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目，赣锋电池投资新建年产6 亿瓦时高容量锂离子动力电池项目，以方形铝壳的磷酸铁锂电池为主。另外，公司还从中科院宁波材料所引进许晓雄博士团队开展固态电池研发，固态电池具有广阔的应用前景。

投资建议:新能源汽车是增长确定的行业，未来几年都将保持高速增长，对锂资源的需求量将同步增长，锂资源处于量价齐升阶段，公司作为锂资源的龙头企业，将持续受益。预计公司2017-2019 年的EPS分别为1.95 元/2.71 元和3.44 元，对应PE 分别为38 倍/27 倍和21 倍，我们给予公司“增持”评级。

风险提示:新能源汽车政策的不确定性;产能扩张不及预期。

多氟多(24.40 +2.05%,诊股):新能源相关业务带动业绩大幅增长

多氟多 002407

研究机构：国元证券(14.68 +0.62%,诊股) 分析师：李朝松 撰写日期：2017-03-10

事件:公司昨日晚间发布了2016年年报，报告期内2016年度，公司实现营业总收入287084万元，比上年同期增加30.68%;归属于上市公司股东的净利润51712.24万元，比上年同期增加1219.48%;扣非后归属于上市公司股东净利润56569.87万元，比上年同期增加2106.7%。

业绩大幅增长的主要原因是氟化盐业务销量同比大幅增长，实现营收22.58亿元，同比增长67.29%，其中由于锂离子电池电解液盐六氟磷酸锂产销两旺，成为主要的利润贡献支柱，带动氟化盐业务整体毛利达到47.79%，比2015年增加27.71%，盈利能力大幅增长。

结论:

给予“增持”评级:公司是无机氟化盐龙头企业:旗下白银中天化工有限责任公司是全国最大的无水氟化铝生产基地，2016年实现营收4.7亿元，同比增长20%，销量同比增长4.31%;冰晶石销量同比增长38.17%;具备六氟磷酸锂3000吨年产能，2016年销量同比增长36%，是公司利润贡献的中流砥柱，新增的3000吨产能2017年有望投产。同时公司在动力电池、动力总成、新能源汽车整车等新能源汽车产业链上全面布局:目前形成了2亿Ah动力电池产能;同时“年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目”正式开工;“新能源汽车动力总成河南省工程技术研究中心”顺利通过省科技厅组织评审，成为新能源公司第一个省级研发平台;“年产3亿Ah能量型动力锂电池组”获得国家2016年第一批专项建设基金6000万元支持。

2017-2019年预计公司EPS为0.77、0.84、0.93元，给予“增持”评级。

风险提示:1.宏观经济大幅下滑的风险;2.新能源汽车行业产业政策变动的风险。