政企合力构建智能网安生态圈 网络安全概念股发力

网络安全概念股解析：

美亚柏科：产品服务多点发力，推动业绩高增长

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2017-07-14

渠道下沉+金砖国家会议驱动，电子数据取证业务稳定增长。电子数据取证业务在地市级相对饱和，公司相关业务从地市级市场往区县级市场下沉。目前区县市场产品渗透率低，产品需求旺盛，市场空间广阔，公司作为龙头企业将充分收益。除此之外，2017年召开的金砖国家会议主要带动福建市场需求迅速增加，政府加大对舆情监测、电子取证设备等投入。

多因素推动大数据、网络空间安全等新兴业务高速增长。大数据信息化业务包含公安大数据平台和城市大数据平台，大数据平台建设正处建设高峰期，下游客户需求旺盛，公司大数据平台业务爆发式增长。出入境管理一体机销售在广东全省和厦门市铺开，已经完成市场教育和初级覆盖，随着设备普及率进一步提升，将带动执法专项设备业务高增长。网络空间大搜索业务由原来公安、检察领域，往工商、海关、税务等领域发展，业务发展空间极大扩展。

业务对象多元化，积极拓展B端及C端客户，打开公司业务成长空间。公司存证云、电子数据取证、知识产权保护等业务与支付宝、三五互联、一品威客等B端客户深度合作。存证云为C端客户直接提供合同、图片、录音、文件等重要文档的云保存与司法认证，开始涉足C端服务，培育C端服务能力。公司业务对象开始从G端，往B端和C端发展，客户对象扩展有望打开公司成长空间。

投资建议：预计2017/2018/2019年EPS0.52/0.69/0.90元，对应PE32.88/24.74/18.82，给予“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期。

蓝盾股份：内生外延齐发力，公司业绩超高速增长

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣 日期：2017-08-10

内生高增长，外延并表，推动上半年业绩超高速增长。内生方面，渠道建设上，公司加强营销网络建设，继续开拓非华南地区市场，新拓展市场带来业绩新增量。大单影响上，公司全资子公司蓝盾技术于2016年3月中标3.7亿广东基层医疗系统项目，约3亿项目收入待今年确认，并且2017年3月中标0.73亿元呼伦贝尔市平安城市二期建设项目。蓝盾技术上半年实现收入5.71亿元，远高于往年。受渠道建设和大单影响，公司内生实现较快速增长。外延方面，控股子公司满泰科技今年开始并表，全资子公司中经电商去年同期仅并表两个月，而今年上半年1-6月份业绩全部并表。受内生高增长和外延并表双重影响，公司业绩超高速增长。

中经电商经营数据和业绩情况双优良。2017年6月底，公司合作商户14508个，用户数目1070.34万个，而2016年底分别为6600个，600.66万个，分别同比增加120%和78%。今年上半年实现收入2.09亿元，月均约0.35亿元，去年5-6月份实现收入约0.5亿元，月均约0.25亿元，月均收入提高40%。经营数据和业绩情况均表现良好。

加强研发投入，新品频发，长期发展有保障。2017年H1公司研发费用1.08亿元，去年同期为0.61亿元，同比增长77.05%，研发投入显著增强。研发投入在新产品方面表现明显。公司上半年推出蓝盾AI防火墙、蓝盾态势感知平台、蓝盾云安全产品、蓝盾企业移动信息化安全管理平台、蓝盾业务应用安全审计等多款新型安全产品。满泰科技已经推出完整的工控安全的解决方案，深耕“水处理”工控安全领域。炜科技研制低核辐射的透视检测产品，涉足安检领域，产品线及服务范围进一步扩展。公司研发投入增强，有利于长期可持续发展。

投资建议：预计2017/2018/2019年EPS0.42/0.50/0.61元，对应PE25.98/21.62/17.72，给予“增持”评级。

启明星辰：订单实现近50%增长，全年高成长可期

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：康雅雯 日期：2017-08-07

公司发布2017 年半年报：报告期内，公司实现营业收入6.90 亿元，同比增长20.57%;实现归属上市公司股东的净利润为-15.74 万元，同比下滑102.76%。

同时，公司预计2017 年前三季度实现净利润4000~5000 万元，同比增速为-15.13%~6.09%。

收入持续稳健增长，订单爆发全年高成长可期。报告期内，公司经营状况良好，营业收入实现稳健增长。其主要产品安全网关、安全监测业务增长平稳，同比增速分别为10.57%和22.54%;数据安全和平台业务受益用户高端安全需求提升，同比大幅增长39.96%。此外报告显示，受益行业持续向好及通用产品采购集中度的明显提升（随着云平台的兴起，政府部门及企业对安全产品的采购点正逐步回收，行业内龙头企业竞争优势正逐步显现），公司上半年订单同比大幅增长46%，存货增长43%，由于公司业务具有明显季节性，每年四季度为收入与利润集中确认高峰期，上半年订单高速增长有望为公司全年业绩提供有力支撑，全年高成长值得期待。

三费控制良好，增值税退税短期波动影响上半年整体利润表现。从成本端看，上半年公司三费增长控制有效，期间费用总体同比增长仅为13.36%，低于收入端增速。受新技术布局投入增加的影响，公司营业成本提升相对较多，致产品毛利率略下滑4.6%至67.9%，但仍处正常区间波动。本期增值税退税金额大幅低于预期，收入仅为3，931 万元，比去年同期减少近5，372 万元，形成对业绩的明显拖累，其中原因一方面在于2016 年退税额基数较高（包含去年上半年当期及前年末退税），另一方面今年财政税务调控的时间节点变化，存在一定延迟。我们认为此波动主要为短期影响，预计下半年开始相关差距将陆续找回，全年看对利润增长影响不大。

并表子公司经营企稳，商誉减值担忧逐步消除。报告期内，旗下子公司安方高科实现收入约0.36 亿元，同比增长近100%，同时亏损大幅减少并接近实现盈利。此前，安方高科因2016 年业绩不达预期，公司方面已对其计提商誉减值6000 余万，计提较为充分，从上半年看安方高科经营发展正逐步企稳回升，若下半年维持此趋势，则预计全年不会对公司带来额外损益影响。

盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计公司17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为4.40、5.78、7.32 亿元，分别同比增长66%、31%、27%，2017-2019 年EPS 分别为0.51、0.67、0.84 元/股。一方面，信息安全行业正在逐步进入高速成长期;另一方面，公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势，将最先且最大化享受行业景气度快速提升，同时公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域，力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强，公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价25 元，对应49*17PE。

风险提示：商誉减值风险、行业竞争加剧风险。