工信部已组织开展智慧养老示范建设 智慧养老概念股一览

新华锦：短期业绩承压，转型大健康培育利润新增长点

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-04-07

营收下降2.27%，归母净利下降32.16%。4月6日，公司发布年报，2015年实现营收13.12亿，同比下降2.27%;归母净利0.39亿，同比下降32.16%;EPS为0.1元。营收下降系国内外需求放缓、行业整体承压所致;净利下降主要系母公司增加非常规费用612万及子公司青岛恒孚停产后计提固定资产减值损失720万所致。

发制品营收增长，其他业务营收下降。年报显示，分产品来看，发制品营收8.82亿，同比增长2.05%（占比67.51%），系公司加强产品创新、增加附加值所致;纺织营收3.28亿（占比25.08%），同比下降4.5%，系纺织行业整体下降所致;锡材料营收0.45亿（占比3.44%），同比下降17.11%。分地区来看，国内销售营收0.91亿（占比6.94%），同比下降29.21%;国外销售营收12.15亿（占比93.06%），同比增长0.67%。

毛利率维稳，净利率减少1.21个百分点。年报显示，公司全年综合毛利率22.29%，同比减少0.11个百分点。其中发制品毛利率28.09%，同比减少1.33个百分点，系欧美电商兴起打击公司传统渠道所致，此外出口退税率的下调也带来一定负面影响;纺织品毛利率9.02%，同比增加0.15个百分点，系对美国出口业务提升所致;锡材料毛利率18.92%，同比增加3.68个百分点，系改善产品结构、扩大BGA锡球产销所致。期间费用率为14.75%，同比增加0.49个百分点。其中，销售费用率9.68%，同比增加0.4个百分点，系职工薪酬增加所致;管理费用率5.24%，同比增加0.92个百分点，系公司非常规费用（中介费、咨询费等约612万元）增加所致;财务费用率-0.17%，同比减少0.84个百分点，系减少银行贷款及汇率变动收益所致。本期净利率为4.47%，同比减少1.21个百分点。

发制品为主业，战略转型养老健康，多点布局寻求发展。第一，深耕发制品业务，品牌渠道优势显著。公司自2012年重组注入优质发制品资产后，逐步构建起全产业链，产品结构丰富。此外，公司拥有境外三家发制品贸易子公司与五大假发国际品牌，凭借后者在北美市场积累三十余年的客户资源，巩固海外竞争地位。第二，承接利百健SVF独家代理，涉足医疗用品板块。围绕大健康主线，公司与利百健中国设立合资公司，承接意大利利百健SVF技术（细胞免疫治疗领域的医疗器械）在中国区独家代理，目前已取得相关资质，正开展代理推广与培训业务。第三，轻资产运营试水养老服务，搭建养老护理职业教育平台。①公司与日本长乐合资设立养老服务管理运营公司，融合中国传统文化精髓与日本先进的经营管理理念，搭建养老产业运营平台;②1月4日公告与日本长乐、青岛社保局及青岛社保协会签订四方《框架协议》，“政企联动+中外合作”筹办养老护理专科学校，为养老护理专业人才的培训打下坚实基础。第四，大股东医养资源丰富。集团积极布局大健康领域，拥有养老产业和医疗服务等优质资产，未来或助力上市公司，共同打造大健康平台。

首次覆盖，给予“增持-A”评级。发制品主业经营平稳，大力发展养老健康战略：承接利百健SVF独家代理，介入医疗用品领域;合资设立长生养老，轻资产试水高端养老服务;建立养老护理专科学校，促进养老业务快速发展。我们预计16-18年EPS分别为0.30元，0.43元，0.47元，当前股价对应PE分别为48倍，35倍，32倍，6个月目标价为18.63元。

风险提示：服装出口、战略转型风险等

华邦健康中报点评：业绩逐季上扬，医疗服务布局渐深入

类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨烨辉 日期：2016-08-30

投资要点：

半年报业绩情况符合，逐季先抑后扬。

半年报实现营收、净利润和扣非后净利润为33.36亿、4.16亿、4.0亿，同比增长0.37%、4.35%、3.47%。经营性现金流净额、货币资金、应收票据+账款、短期借款、应付票据+账款为48.76亿、21.73亿、39.67亿、11.81亿，同比增长42.88%、13.41%、15.20%、-17.52%。16年Q1和Q2营收分别为15.12亿、18.24亿，同比增长-0.13%、0.79%，净利润分别为1.72亿、2.43亿，同比增长-8.94亿、16.36亿。1-9月净利润预计5.91亿-7.68亿，同比增长0-30%，预计Q3同比增长81.25%-173.44%，我们预计Q4同比增长将大幅上升。

基础业务稳定，已经成为现金牛业务。

目前公司的业务主要集中于医药制剂、医药原料药、农化板块（挂新三板，降低合并报表负载率，提升估值），半年自产医药制剂、代理医药制剂、原料药、农化营收实现5.75亿、2.35亿、1.23亿、22.58亿，同比增长8.24%、-9.39%、-1.00%、-4.15%，毛利率分别上升4.08%、6.33%、4.01%、0.15%。

医疗服务成近年布局亮点，有望改变股价属性。

公司近年来大力发展“大华邦医疗联盟”战略，通过收购重庆植恩、德国莱茵、瑞士生物、河北生命原点;投资设立华邦汇医、华邦医亿、华邦医美的方式，在康复医疗、干细胞领域、抗肿瘤治疗、互联网医疗平台、医学美容等领域进行了布局。为公司的发展注入了新的活力，公司将会逐渐实现“医药”与“医疗”双擎驱动的局面，业绩也会进一步提升。

估值评级。

公司医药制剂、原料药、农化板块业务稳定，目前大力发展医疗服务，有望改变公司股价属性，预计16-18年EPS分别为0.46、0.53、0.59元，对应PE为21倍、18倍、16倍，目标价14元，给予买入评级。

风险提示。

公司发展不及预期