煤价淡季现抢煤热潮 煤炭股又要上涨了吗？

兰花科创 600123

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-08-16

事件:2017年8月14日,公司发布2017年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入39.75亿元(+126.98%);归属上市公司股东的净利润5.11亿元(+384.08%)。

点评:

2017年盈利显著好转:公司2017年剔除损失后轻装前行,同时受益煤炭、尿素、二甲醚等产品价格恢复性上涨、加强管理等因素,成功实现扭亏为盈。按收入计算,公司煤炭业务营收占比49.16%,化工业务营收占比48.65%。

煤炭板块受益煤价上涨,盈利能力有所提升:2017年无烟煤价格明显修复,据公司2017年半年报数据,报告期内吨煤售价572.64元/吨,同比增78.61%。煤炭业务单位毛利率增至64.85%,较上年增长18.85个百分点,盈利能力明显改善。预计煤炭价格中枢有望继续维持,公司煤炭盈利能力或将持续。

整合矿井带来增量,业绩有望持续改善:根据公告,目前拥有矿井14个,保有储量15.98亿吨,可采储量7.73亿吨。其中无烟煤保有储量13.23亿吨,可采储量6.69亿吨。截止2017年中,公司在产矿井6个,年煤炭产能840万吨。公司参股41%的华润大宁矿井产能400万吨/年。此外,在建资源整合矿井6个,设计生产能力540万吨;在建新矿井玉溪煤矿产能240万吨/年,未来有望扩增780万吨/年的产能。

尿素价升量减,形势依然严峻:据卓创数据,尿素产品价格自2016年9月份回升,2017年上半年保持“V”型走势。上半年全国小颗粒尿素出厂均价为1645元/吨,较去年同期上涨18.52%;大颗粒尿素出厂均价为1606元/吨,较去年同期上涨24.02%。公司考虑尿素市场仍然面临产能过剩和国际市场价格远低于国内价格等因素,收缩产量。

2017年上半年生产尿素49.84万吨(-19.46%)、销售55.32万吨(-2%)。

考虑公司价升量减策略,预计未来尿素亏损幅度或将不断收窄。

甲二醚相对乐观,盈利不断改善:据公告,公司二甲醚价格上半年降幅23%,但总体价格明显高于去年同期。公司报告期内实现,二甲醚产量13.18万吨(+8.84%)、销量13.97万吨(+14.60%)。单位毛利率实现7.56%,同比实现扭亏。

己内酰胺项目投产,带来新的利润增长点:据公告,公司己内酰胺2017年上半年产量实现5.15万吨、销量实现4.75万吨。其中己内酰胺单位毛利率9.64%,2017年上半年贡献7750万元毛利,预计未来有望继续贡献业绩。

投资建议:

预计2017-2019年公司归母净利为10.49/10.63/10.65,对应EPS分别为0.92./0.93/0.93元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合14XPE,6个月目标价12.86元。

大同煤业:拟现金收购集团资产 业绩有望增厚

大同煤业 601001

研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-07-24

事件:根据公司公告,2017年7月20日,公司大同煤业股份有限公司拟终止筹划发行股份购买资产并拟以现金购买大同煤矿集团有限责任公司持有的同煤大唐塔山煤矿有限公司21%股权。

点评:

交易完成后大同煤业将持有塔山煤矿72%的股权:本次交易实际上是上市公司以现金方式购买集团资产。由于本次交易细节和执行还需经过诸多环节才能完成,所以现阶段交易尚存一定不确定性。从塔山煤矿的股权结构看:大同煤业持股比例为51%;同煤集团持股21%;大唐国际发电股份有限公司持股28%。如果交易顺利,上市公司将持有塔山煤矿72%的股权。

公司权益产能有望增加315万吨/年:根据公司公告,目前大同煤业核定产能1730万吨/年,权益产能995万吨/年。其中塔山矿1500万吨(权益占比51%),忻州窑矿230万吨(权益占比100%)。此外,还有在建色连矿产能500万吨,预计2018年投产。如果交易成功,公司持股比例由51%提至72%,将增加权益产能315万吨/年。

收购完成后,有望增厚业绩2.52亿元:根据公司公告,塔山煤矿2015年和2016年分别实现净利润3.50亿元和7.25亿元,2017年一季度(未经审计)实现净利润3.36亿元。考虑今年煤炭价格中枢抬升趋势较为明确,报收预计塔山煤矿2017年全年将实现净利润12亿元,同比约增65.52%。假设收购完成,有望增厚大同煤业净利润2.52亿元,测算约占公司2017年全年业绩(收购前预期)的30.29%。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价6.48元。我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.32亿元/9.47亿元/9.24亿元。考虑公司收购塔山煤矿股权后,测算2017年公司全年归母净利有望实现10.84亿元左右,对应9倍PE,存在一定修复空间。

风险提示:煤炭价格大幅下跌,交易进程不及预期。

宝泰隆:煤焦化循环经济优势渐显 转型升级石墨烯未来可期

宝泰隆 601011

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2017-01-05

焦炭价格大幅上涨,公司盈利有望明显改善。公司地处东北最重要的主焦煤产区和黑龙江省最大的无烟煤生产基地,具有明显的资源区位优势,现拥有煤炭开采产能118万吨,煤炭洗选产能390万吨,焦炭产能158万吨。今年以来,受益于产能出清和供给侧改革,我国煤焦化市场出现供需紧平衡现象,相关产品价格大幅上涨,公司盈利有望得到明显改善。

公司循环经济优势明显,受益于油价回升,煤化工盈利有望向好。公司积极发展循环经济模式,建立“煤—电—化—油”一体化产业链,成本优势明显。公司煤化工产品甲醇、粗苯、燃料油等价格受国际油价影响显著。2016年下半年,随着石油价格的回暖,国内甲醇价格提升至2800元/吨,粗苯价格亦出现回暖迹象,我们预计伴随着石油价格的回升,公司煤焦化业务毛利率有望回归正常水平。

公司积极转型,布局石墨烯新材料行业。近年来,新兴材料石墨烯产业发展迅速,目前在低端领域生产及应用已经初具规模。石墨烯拥有巨大的应用潜力与商业价值,据BBCresearch预测,2023年全球石墨烯市场规模或将超过13亿美元,市场增长空间广阔。公司积极转型石墨烯新材料行业,通过购买石墨烯生产专利技术,建立研发中心,拟打造石墨产业集群,着力发展石墨烯、动力电池产业。目前,公司100吨/年石墨烯项目已进入调试阶段。

盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.10、0.15、0.21元,对应2016年01月03日收盘价(7.28元)的PE分别为76、47、35倍。考虑到公司未来在新材料产业的转型布局,我们给予公司股票目标价7.8元,首次覆盖给予公司“增持”评级。

股价催化剂:煤炭及焦炭价格保持高位,石油价格大幅上涨,石墨烯下游产业化取得突破进展,国家颁布石墨烯产业相关政策。

风险因素:未来石油价格继续低位运行,煤炭及焦炭价格大幅下跌,石墨烯产业化进程不及预期。