联通混改有实质进展，股价却跌跌不休，混改效应被低估？

来源：澎湃新闻新浪财经时间：2017-09-21 14:15:10

多数接受财新采访的资深资本市场人士认为，联通混改对公司基本面影响重大，长远效应并非短期可判定。近期联通股价波动的背后有复杂的市场短期因素，不能代表市场长期理性看法。

一月来，联通混改预期基本被市场消化，接下来市场关注的是联通混改的具体动作及业绩表现。

联通被低估了吗？

一位券商分析师对财新记者表示，从基本市场估值指标PE(市盈率)、PB(市净率)角度来看，联通A股价格仍然很贵。当前，联通A股PE为319，PB达到2倍。“市场对中国联通混改还是买账的。毕竟，中国联通A股除了3G发展时期，大多数时候PB都是1倍左右。”

从港股角度横向比较，中国联通PE亦高于同行。目前，中国联通H股PE为144，PB为1倍;而中国移动(00941.HK)PE为13，PB仅1.4倍;中国电信(00728.HK)PE为15，PB低至0.86倍。

多位券商分析师认为，联通A股当前股价已经反映了市场对联通混改的预期。联通A股停牌之前，价格已经涨过一轮，抬升了交易均线。

2016年9月28日，发改委召开国有企业混合所有制改革试点专题会，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点。消息放出后，联通A股在2016年四季度和2017年一季度一路走高，从2016年9月30日的4.15元涨至2017年3月31日停牌前的7.47元，上涨了80%。

联通H股并未像A股一样因混改而长时间停牌。自2017年以来，联通H股涨幅约为23%，与香港恒生指数基本同步，优于中国移动的6%、中国电信的14%。

近期，方正证券、中银国际、民生证券等多家券商对中国联通给予“买入”、“强烈推荐”评级。方正证券认为，随着混改的进行，未来中国联通在公司治理、激励机制、业务发展、网络利用等方面将充分释放其潜力，预计联通2017-19年EPS分别为0.04、0.10、0.15元。全球运营商平均PB为2-2.5 倍，考虑混改会带来净资本增加与业绩快速增长的程度，A 股联通PB 估值应在全球平均水平之上，给予2.5 倍以上，A 股、港股同时强烈推荐。

中银国际也认为，联通混改超出预期。管理层向港股投资者提出的多种注资方案同样有助缓解海外市场对股份摊薄的担忧。经过盈利预测的调整并计入2018年铁塔业务上市可能为公司带来的重估收益，将联通港股目标价从12.60港元上调至16.96港元。