网络安全行业集中度提升可期 网络安全概念股启动在即

个股解析：

美亚柏科（sz300188）：网络空间监管延伸，大数据大搜索高景气

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-05-11

DT时代，公司服务的公检法、工商、税务、海关、网信、证监等客户的管理模式亦趋向于大数据的模式。公司是优秀的技术融合“产品+服务”型企业。

当前电子取证为公司现金牛业务，依托大数据分析服务的能力和互联网搜索的资源和经验，将技术在空间广大的政务大数据、大搜索、社会大众服务市场等领域变现。我们看好公司打开新的高成长空间，重点推荐。

投资要点：

网络空间监管延伸，借东风走向更大舞台。（1）以公检法、工商等政府客户的角度，网络监管的重要性随着数据量的爆发尤其凸显。网络的隐蔽性增加了监管的难度，大数据的协助能有效帮助客户提高工作效率和准确率：

（2）从产品线的扩张上，我们可以看出公司实力储备充分，以紧跟客户大数据监管模式的需求。公司重视研发和产品与服务的升级，连续4年研发投入/营收占比超14%。99年成立之初，其定位是网络安全、电子信息取证两大产品，属于事中事后的环节。2011年上市后，又延伸出了两大服务：电子数据鉴定、资产维权。如今公司拥有四大产品（电子取证、视频采集分析、大数据信息化、大搜索产品）+四大服务（存证云、数据、信息安全、搜索云服务）;

（3）从以公检法为主，公司的客户延伸到了工商、税务、海关、网信、证监等政府部门，以及企业。营收构成中，企业占比从2014年的37%，上升至2015年的43%。

政府治理模式大数据化，互联网搜索双剑合璧。（1）政府信息孤岛问题越发明显，各地政务大数据平台的搭建，陆续进入高峰期。公司及子公司新德汇、国信宏数为公安、检察院、工商、发改委等政法部门，提供政务大数据及网络空间监管大数据平台建设、数据采集、数据清晰、数据分析和应用服务;

（2）互联网数据方面，公司资源多且服务经验丰富：依托超算中心积累了80余亿条互联网数据;同时长期为工商、企业等对象，提供大数据服务，深入了解客户需求。譬如，工商的电子商业监管，以及为企业或个人就网店经营提供口碑或销售等分析的商业服务。

取证主业现金牛+视频分析新引擎+大数据&大搜索蓝海。电子取证在新行业的复制，将保障公司的快速稳健成长：视频识别的应用场景广，处在高速成长期;大数据、大搜索市场空间大。政务大数据领域仍处于抢滩阶段，公司的定位是数据分析。其竞争优势除了客户渠道、积累的数据维度大、数量丰富之外，还具备很强的数据分析能力。公司广泛地与政府部门合作积累资源，利于未来更好地切入社会服务市场，例如征信服务等。

过去十年业绩成长十倍，我们看好公司正站在二次高速成长的风口，上调16-18年EPS为0.49、0.65、0.82元，对应PE为52、39、31倍，给予目标价36.75元。

风险提示：新业务拓展不达预期;并购整合风险;市场竞争加剧

拓尔思（sz300229）：大数据+行业和大数据+应用策略稳步推进

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-04-12

事件：2016年3月29日拓尔思（300229）发布2015年年报，2015年公司实现营业收入3.88亿元，同比增加33.74%;实现归属母公司股东净利润1.21亿元，同比增加26.14%。按最新股本计算，稀释每股收益0.26元，扣除非经常性损益后的稀释每股收益0.24元。

点评：

并表导致业绩较快增长。2015年公司营业收入和净利润实现较快增长，主要是子公司天行网安并表所致。天行网安2015年实现净利润0.52亿元，占母公司净利润的43.11%。剔除并表因素，2015年公司自身业务的净利润比2014年增长4.50%，保持稳定发展。

大数据+行业和大数据+应用策略稳步推进。2015年公司面向政府、媒体、金融、公安四大行业组织了专门的行业方案团队和开发项目团队，拓展行业化应用。应用方面，公司自身的TRS数据中心收集了海量互联网媒体数据，利用这些数据公司为政府监管机构和商业客户提供挖掘分析服务，包括舆情、危机、公关、品牌、口碑、产品、营销和质监等多领域的数据增值和咨询报告。

政府和媒体行业业务保持稳定发展。这部分传统业务占公司营业收入达到40%左右。政府方面，2014年中央政府连续出台了一系列文件，明确将电子政务深化建设、信息惠民作为推进智慧城市建设的重要举措。公司业务首先推动力是各地政府和部门信息的互联互通需求，其次是服务型和智慧型政府的建设需要。公司作为长期在媒体行业做信息化供应商，借助在大数据技术方面的领先优势，在传统媒体向新媒体转型过程中受益匪浅。目前公司在报业新媒体信息化领域占有领先地位，下一个阶段将与寻求与其合作运营的机会，另外拓展方向也会延伸到广电和视频媒体。

公安和金融行业业务将是拉动公司业绩增长的主要动力。公安方面，公安的数据分析领域主要包括人口管理，维稳，反恐等。公司并购天行网安正是为了加强这方面的业务能力。公司之前主要是做公安部里的业务，而对天行网安的并购是为了让安全业务往下面的业务单元推进。2016年3月份公司控股了广州新谷，其主要是做公安情报系统。2015年12月份控股了广州科韵，主要是做流动人口的分析。控股后其与公司共同研发“水晶球”大数据分析师平台产品，能使分析师和大数据平台做交互，极大增强公司的大数据分析平台的竞争力。金融方面，公司除了通过公司的舆情监控系统给银行提供风控、动态的评估风险外，还在专门做互联网金融风险控制系统。系统会对互联网金融平台的自媒体，工商税务和广告等公开信息进行收集，总结和预测金融中介的行为方式，以期提供给监管机构关于金融中介是否涉及非法集资的风险指数和线索。公司据此推出的互联网金融客户风险预警和互联网金融打击非法集资预警平台，已成功应用到北京市金融局的打击非法集资项目中，得到了高度认可。

盈利预测：根据最新股本，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.37元、0.45元，对应PE分别为74、61、50倍。

风险因素：金融业务拓展不利;政府采购不及预期。

蓝盾股份（sz300297）：业绩预告点评

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：代鹏举，李响 日期：2016-01-28

事件：

公司于 1月26日发布公告，公司预计2015年全年归属上市公司股东净利润为11，649.92万元~12，709.00万元，同比上年同期上升230%~260%。

主要观点：

公司全年主营业绩增长符合预期，中经汇通业绩超预期，2016年将是公司业绩收获年。业绩预告显示公司2015年全年归属上市公司股东净利润为11，649.92万元~12，709.00万元，同比上年同期上升230%~260%，符合我们之前的预期;同时根据公司1月22日的公告的模拟合并报表显示，中经汇通2015年前10个月的净利润约为1.23亿，预计全年约为1.4~1.5亿元左右，大幅超出我们的预期。我们认为2016年将是公司业绩收获年的原因主要基于以下几点理由：1）国家在信息安全层面继续保持投入力度以及社会对信息安全的重视程度逐渐深化;2）华炜科技全年并表，同时叠加军队信息安全的需求爆发;3）中经汇通年初大概率过会并表，同时叠加原油价格低位徘徊导致油站因销售业绩压力主动推进合作以及加大促销力度带来的业绩增长;4）公司通过投资成立合资公司“广东蓝盾教育科技有限公司”，牢牢把握网络空间安全一级学科在教育行业发展带来的机遇;5）对子公司蓝盾乐庚增资2000万，加码城市应急联动方面的投入。

背靠主营业绩增长的确定性，我们同样看好2016年公司在主营大安全领域的持续布局。根据公司2014年的年报讨论，除了布局华炜科技拓展军工信息安全领域以外，公司在多个重点方向继续进行并购标的的考察与储备，在保证内生增长的同时，也预期为公司“大安全”产业战略的实现与完善提供充足的空间。因此，有理由相信华炜科技不会是公司在大安全领域的最终落点，我们继续看好公司2016年进一步在该领域的布局。

盈利预测与投资评级。如果考虑2016年中经电商和汇通宝的并表影响，我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS 分别为0.13元、0.40元和0.49元。受益于信息安全行业未来需求的持续释放、布局华炜科技在军工信息化安全的协同效应以及并表中经电商和汇通宝带来的积极影响，同时叠加公司主营业务的明确成长性，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：1）行业整体发展不及预期;2）并购项目过会的不确定因素;3）政府项目采购不及预期。

华宇软件：云业务蓄势待发

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-27

事件：公司发布2015年业绩预告，盈利预增40%-50%，归母净利润达到2亿元-2.2亿元。公司业绩保持高增速，符合预期。

打造云研发及产业化项目：公司拟非公开发行募集总金额不超过10.7亿元，其中2.8亿元用于云研发及产业化项目，进行云计算Paas 层及核心业务SaaS 层应用的搭建，包括政务云平台、检务云、诉讼服务云、食药安全保障云和食品溯源服务云六大产品。目前非公开发行项目正在接受证监会审批。

法检信息化龙头，云平台客户基础强大：公司是法检系统电子政务龙头，法院核心软件市场占有率达60%，与全国3600家法院有业务关系，同时公司在电子检务、食安行业电子信息化及食品溯源服务中占有领先地位，为未来公司云业务的展开奠定了强大的客户基础。15年公司为吉林省高院打造的云架构目前仍在建设中，已经成为人民法院信息化3.0模板，未来有望成为标杆向其他地区法院迅速复制推广。

主业保持高增速： 占公司总收入70%以上的法院行业业务15年上半年保持45%的高增速，55%的高毛利，受益于司法三公开要求、立案登记制的施行等多项改革措施的推行，数字法庭、数据中心等解决方案需求大幅提升，诉讼无忧云服务平台目前接入法院数也迅速增长，达到1400家，律师用户达到4-5万人，未来公司会针对律师客户需求打造专门产品，促进公司盈利模式从项目型转向运营型，获得稳定变现能力;同时食安行业15年上半年收入增速达到47%，大数据BI工具收入增速达到49%，未来公司业绩继续受益于行业政策、市场前景，预计继续保持高增速。

食品溯源产品收益于行业政策有望爆发：国务院1月13日发布了《国务院办公厅关于加快推进重要产品追溯体系建设意见》，在政策层面推进全国重要产品追溯体系的建设，要求完善标准规范、数据共享机制，推进统一查询机制。公司在食品溯源方面有丰富的大客户经验和良好的口碑，有望受益于政策，实现业绩爆发。

业绩预测与估值：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.65元、0.90元、1.22元，净利润复合增速为38.5%，参考申万三级2016年行业中值，给予公司2016年54倍PE 的估值，对应的目标价是48.6元，上调至“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、研发进度不达预期、并购整合不达预期、政府财政预算收缩导致的订单减少等风险。

航天信息（600271）（sh600271）公司公告点评：深化与石基合作，关注新合作领域

类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：钟奇，魏鑫 日期：2015-12-24

联手石基，深化合作。12月22日晚，航信公告，公司与石基信息（002153）签署战略合作协议，在深化已有合作基础上，进行新的合作领域的开拓。（1）双方在继续深化石基酒店前台管理系统（PMS）与航信公安接口数据合作的同时，石基在采购二代证阅读机具、电子护照等阅读机具时，优先采用航信的产品。（2）基于航信在税务信息化领域的技术优势以及石基在酒店餐饮的客户资源优势，双方将在税务信息化领域探索和开展更多新的合作。

拓展酒店信息化，深化物联网业务布局。二代证和电子护照阅读机具是航信在身份识别领域的产品线，航信一直是国家二代证的指定生产单位，并于2014年成为二代证机具入围厂商。基于石基在酒店行业拥有的丰富客户资源，航信有望借助此次合作加大证件阅读机具在酒店领域的铺设力度，拓展证件阅读机具应用的行业和场景。此外，航信的身份识别领域产品线还包括出入境项目、居住证项目以及一卡通业务等。身份识别是航信大的物联网战略的中的重要细分领域。

潜在的税务信息化合作值得关注。航信是国内税务信息化的绝对龙头企业。在潜在的税务信息化合作领域，我们认为航信有望受益的地方包括：（1）在“营改增”大力推行的政策背景下，借助石基丰富的线下酒店商户资源和渠道，加大公司税控系统产品在酒店行业的推广力度，获取更多的酒店商户和市场份额。（2）航信的税务数据的维度有望进一步增加，助力公司基于税务大数据企业征信和相关互联网金融业务的开展。

设立产业投资基金，并购预期愈加强烈。12月19日，公司发布了设立产业投资基金的公告，公司与航天科工下属的资产管理公司和投资基金管理公司等共同成立10.1亿元的产业基金，航信出资3亿元，占比29.7%。我们认为，该产业基金的成立有望加快航信外延并购、拓展相关领域新业务的步伐。

盈利预期与投资建议。我们认为，“基于税务大数据的互联网金融服务+物联网业务”未来有望成为航信非税业务的重要发力点。我们看好产业投资基金对公司外延并购步伐的加速。我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.94元、2.40元和2.98元，维持“买入”评级，6个月的目标价为72元，对应2016年的PE为30倍。

主要不确定性：物联网业务拓展低于预期的风险，税务信息化合作低于预期的风险。

绿盟科技点评报告：业绩略超预期，云安全前景可期

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：朱悦如 日期：2016-02-01

投资要点。

业绩略超预期：按照中值计算，2015年利润增长38%，超出市场预期。收购公司亿赛通2015年的承诺业绩是4160万，此前亿赛通原董事长辞职事件引发市场一度担心亿赛通无法完成业绩对赌，从而导致商誉减值，业绩预告有望打消市场疑虑。

假定亿赛通基本实现业绩对赌，按照预告的利润中值1.99亿计算，内生利润增长在9.3%。

云安全前景可期：当前第三方安全公司做云安全有两大方向：1、针对大型企业的私有云安全市场，为用户提供云系统的安全解决方案和安全管理平台;2、针对中小企业市场，采取云的模式提供安全运维服务，绿盟科技（300369）的布局以第二种为主。在云的环境下，由于虚拟化安全的影响，安全占IT投入比重有望提升到10%，云安全未来预计千亿级别市场，绿盟此前公告拟增发12亿投入以云和大数据为核心的智慧安全防护体系建设项目、安全数据科学平台建设项目，为公司在云安全方面的布局奠定基础。

牵头中国网络安全产业联盟，产业环境有望继续好转：在15年底成立的中国网络安全产业联盟中，绿盟科技担任理事长单位，公司作为本土网安领军企业之一的地位进一步巩固。随着下游产业的核心生产系统不断接入互联网，新兴的物联网安全、网络安全国防市场兴起，网络安全产业是计算机行业长期增长前景最为确定的领域之一，龙头公司值得长线布局。

盈利预测预估值：预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为0.54元、0.70元、0.92元，对应PE为53/41/31倍。首次给予买入评级。