道指收盘维持震荡走势 纳指再创历史收盘新高

美东时间周四，道指收盘维持震荡走势，在大涨逾400点后稍显疲态；但纳指则不改涨势，收盘再度刷新历史收盘记录新高。因五大科技巨头即将发布业绩报告，市场对此热情期待；据彭博统计，在超过2500家在NASDAQ上市的科技公司来说，其中五大巨头在很大程度起到了纳指的推升作用，并且在纳指的近期收益中贡献达到45%。这五大巨头分别是苹果、亚马逊、脸书、微软和谷歌的母公司Alphabet.

美股收盘行情表现如下：

同时，周四早间公布的一系列美国3月经济数据不尽如人意，数据公布后，亚特兰大联储和摩根大通双双下调2017年一季度GDP增速预期，打压投资者持续做多氛围。美国3月批发库存环比下滑0.1%，低于预期的增幅0.2%，令今年一季度的批发库存整体下跌，为一年来首次。3月核心耐用品订单环比下滑0.2%，创去年6月以来最大跌幅，也是八个月以来首度回落。

针对美股后市方面，分析人士各执一词。

Nigam Arora：特朗普税收计划或使道指在五年内升至3万点

美国总统特朗普宣布了其全盘税收计划的构架，尽管从计划到国会真正通过的法案，这一动议还有很长的路要走，但是它已经在全球金融市场和观察家当中引起了强烈的反响。投资类时事通讯稿The Arora Report的创始人Nigam Arora认为，这一计划将为美股的大涨奠定基础，道指将在五年内升至3万点：

当下的盈利季节至少迄今为止完全可以算是开门红，而任何形式的减税计划无疑都是锦上添花。

读者们要求我为美国股市设定一个乐观的长期目标，我的回答是：道指将在五年之内升至3万点。只不过，投资者必须将各种可能性都纳入考虑，而不是只看最乐观的预期。

对于股市的长期走势而言，最重要的单一因素其实就是企业盈利的增长。当下，欧洲大陆的风险已经逐渐淡去，而道指那些重量级的成份股如卡特彼勒、杜邦、麦当劳、3M、美国运通等的盈利增长都呈现出令人惊喜的势头，这就为道指3万点提供了基本面的支持。

Arora Report目前估计标普500指数每股盈利将为137美元。根据我们对特朗普减税动议的分析，减税将使得这一数字增加大约13美元，而放松监管还能增加7美元。如果经济增长速度达到4%，标普500指数每股盈利五年内完全有望达到190美元之多。

考虑到经济的增长潜力，哪怕美联储再加息，指数的市盈率也能够保持在18到21的区间之内。190美元的每股盈利乘以20的市盈率，就意味着标普500指数将涨至3800点。

转换到道指身上，这就意味着2021年底，特朗普第一任期结束时，道指将涨超33450点。显然，说道指可以涨到3万点绝不是盲目乐观。

纽约时报：特朗普的减税政策其实是一场抢劫

纽约时报记者、专栏作家纪思道撰文称，特朗普的新税收“计划”是送给像他这样的亿万富翁的礼物，是不负责任、厚颜无耻且有损政府预算的。

如果你是一位不受欢迎程度达到历史新高的新总统，支持率比此前的历史最低水平还要低14个百分点，正面临就俄罗斯帮你当选的方式展开的调查，而且媒体对你就职100天的评价就是当代最差的总统，你会怎么做？嘿，宣布减税啊！

宣布一项会让自己获得极大好处的减税计划，这符合一贯自私自利的风格。想想自己能节省下几百万美元！已经感觉好多了吧！

我对特朗普总统能设法将一个税收改革方案通过、使之变成法律深表怀疑，这倒是件好事。特朗普的新税收“计划”（更像一个是为一项计划制定的极为模糊的计划）是送给像他这样的亿万富翁的礼物，是不负责任、厚颜无耻且有损预算的。

这与白宫所说的“创造工作机会”无关。如果有关，它或许会削减工薪税，那才能真正地鼓励企业招人。相反，它是给最富有美国人拿出一大笔钱——这下财政赤字是跑不了了！如果共和党人在对财政赤字和债务状况那样痛心疾首之后，转而支持了这项“计划”，我们就该给他们建一座“虚伪大纪念碑”。

特朗普的税收“计划”是对他的选民的背叛。他一边谈论帮助普通美国人，一边却让跟他一样的大亨变得更富裕。比如，税收计划承诺帮助支付儿童看护费用，这是好事，因为这对低收入家庭是一个巨大的负担，尤其是单身妈妈们。但特朗普没有解释他会以什么样的方式提供帮助。

或许他最终会提供一些细节，但无党派机构税收政策中心（Tax Policy Center）今年2月发布的一项研究显示，根据他在竞选期间提出的税收计划（总的来说，看起来跟最近这个差不多），能得到这类帮助的低收入家庭不足10%。报告还提到，在竞选期间提出的计划之下，年收入在1万至3万美元之间的家庭能得到的儿童看护补助平均只有10美元。

公平地讲，特朗普的提议的确包含一些合理的成分。提高工资免税额是精明的做法，能将一切变得简单，减少欺诈和做记录的需求，因为数百万人将不再需要列减税项目。

但特朗普这项“计划”的核心是减少企业和富人的税收。它将取消替代最低税，如果没有这项税收，特朗普2005年缴纳的税额本会不足收入的4%；有这个税，他则要支付25%。

保守主义者强调，美国官方的最高企业税率定得太高了，他们说得有一定道理。据税收基金会（Tax Foundation）统计，美国企业的最高税率——近39%，其中联邦税率35%，州平均税率略高——是全世界最高的之一。

但这么讲很有误导性，因为大多数企业不会支付那么高的比率。政府问责局发现，三分之二的活跃企业并不支付联邦税。就连盈利不错大企业支付联邦税的平均比率也只有14%——据公民税收正义组织统计，波音、威瑞森和通用电气和Priceline有五年时间不曾支付联邦所得税。

有许多研究显示，美国企业的有效边际税率跟其他工业化国家处在同样的范围内（有的说更低一点，有些说更高一点）。

所以没问题，让我们在降低官方企业税率的同时减少税收漏洞，但不要假装这将创造无数新的工作机会。

这项税收计划将产生的重大影响在于，它会赋权给一些非常富有的人，因为这个计划还存在另外一点欺诈成分：特朗普显然会允许一些企业主通过缴纳税率低得多的企业税来逃避个人所得税。换句话说，大亨们会试图调整自己的收入结构，以15%的企业税比率缴税，而非以最高39.6%的个人税率缴税。

这不是税收政策，这是抢劫。

然后他们还要取消遗产税。白宫一本正经地谈论要保护家庭农场等小生意，别逗我们了！目前的遗产税只对身家超过1100万美元的夫妻有影响。只有约千分之二的美国人会受到影响——但遗产税的确可限制不平等情况加剧，能确保那么一点点的公平，因为丰厚遗产中的许多财富一直没有被征税。

财政部长努钦（Steven Mnuchin）表示，特朗普的税收“计划”有一部分可以“用经济增长”来买单——意味着他并不知道如何为它买单。税收政策中心研究了特朗普在竞选期间提出的税收计划，发现它会导致联邦债务在最初十年里增加至少7万亿，至2036年将超过20万亿美元，这会减慢经济增长，而非提高增长率。要客观理解后一个数字，那便是平均每个美国家庭额外背上16万美元的债务。

实际上，我们要继续从中国等国家借钱，为特朗普和他的下属填补巨额减税留下的窟窿。这是民粹主义吗？

摩根士丹利：增持美股 警告市场切勿太放松

本月早些时候，美国股市一直受困于各种变数，但是摩根士丹利却继续保持着看涨的立场，宣称标普500指数明年将涨至2700点。本周，他们再度发声，建议投资者增持美股。

MarketWatch报道称，当地时间周三，摩根士丹利表示，鉴于全球增长和金融环境好于预期，他们将美股配置比例提升了1个百分点。

摩根士丹利分析师希茨（Andrew Sheets）在研究报告当中写道：“战术层面说来，法国大选首轮投票的结果是对市场有利的。我们增持美国股票，同时相应将现金部位的评级改为中立。”

事实上，在全球金融市场层面，只有一种资产的表现好过美股，那就是日本股市，后者正在从日本央行灌注的大量廉价资金当中获益。

希茨以下面的图表来详细说明：“越向上，越向右就越好，美股得分显然不错。”

当然，对于那些重视估值的投资者而言，美股似乎就没有那么大的吸引力了。摩根士丹利专有的周期模型显示，技术面来讲，这些股票已经进入“低迷时期”。

希茨还谈到了对股市当下自满情绪的一些忧虑：

“在一个完美世界当中，当市场处于恐惧情绪中时，我们就会增持美股。现在显然并不是那样的周期，不管从波动率还是看涨看跌比率来看，市场都呈现出一种令人不安的放松情绪。不过，我们必须指出的是，所谓志得意满也不是完全准确的整体描述。事实上，美国散户投资者还是相对警觉的。美国对冲基金的净头寸情况至多也只是平均水准而已。过去十二个月内流入美股的资金总量也乏善可陈。在上个月的会议上，我们认为，市场上的怀疑情绪依然处于健康水平，对美股尤其是如此。”

整体而言，希茨还是觉得，经济增长的改善、持续的低利率（哪怕美联储已经开始利率正常化了）和特朗普令人乐观的经济政策取向确实为投资者提供了足够的看涨理由。

美银美林：股票回购减速可能是一个不好的信号

美银美林发现，美国企业的股票回购行动正在迅速减缓，而分析师们认为，这显然是一个令人担心的信号。

MarketWatch报道称，在上周发布的一份研究报告当中，美银美林指出，回购规模已经于2015年见顶，但是公开市场上股票购买交易的70%都来自企业的回购计划。分析师们警告说，历史上类似的回购见顶往往都是大盘见顶的先声。从那时开始，企业花在股票回购上的钱数就在持续下滑，哪怕现在标普500指数成份股公司每个季度还在回购股票上花费超过1000亿美元。

美银美林股票和量化分析策略师希尔（Jill Carey Hill）估算，过去四年时间你，企业的净回购——相当于发行在外股票总量减少的额度——使得标普500强每股盈利增长了1到2个百分点。

“当盈利增长速度达到两位数的时候，每股盈利增加一两个百分点意义不大，但是当盈利增长由于2014年到2015年重大能源衰退而减速的时候，就另当别论了。”希尔解释道，“没有回购的话，每股盈利将会止步不前，甚至缩水。”

不过今年，企业盈利增长再度抬头，这就意味着要达成华尔街设定的预期，不必再像过去那样单单依赖着回购以减少发行在外的股票数量了。

希尔补充道：“如果2017年的盈利增长速度达到9%，那么每股盈利增长预计将只会因为回购而提速1个百分点。”

尽管大多数分析师都不相信企业回购行为将会急剧降温，但是也同样没有理由指望他们会突然大幅提升回购力度。

希尔指出：“没有任何迹象显示回购将会提速，除非是政府的税务优惠帮助企业将现金拿回国内，让大量企业手头的资金突然增加。”

美国上一次的这种“税务假期”是在2004年，当时企业拿回国内的现金有80%用在了股票回购上。

不过，希尔并不觉得这次也会重复同样的故事。

“这一次，如果企业的现金归国，我们估计恐怕只有大约一半资金会被用来回购股票，因为现在估值已经很高了，而且企业资产负债表上的杠杆比率也要比那时候高很多。企业显然更有可能将这些资金拿来偿还一部分债务。”

投资者的想法也在发生改变，不再那么简单地将股票回购视作是利好消息了，企业显然也发现了这一点。

希尔警告说，哪怕真的有“税务假期”到来，只要没有足以支持营收持续增长的税改法案出台，企业的市盈率也没有进一步提升的理由。

更加不必说，政策可能的变化，其实都已经被股价消化得七七八八了。美银美林指出，自从大选以来，估值的增长速度已经明显超过了盈利。

“我们正处在这个周期的晚期阶段，这样的阶段通常都是由情绪驱动的。税务改革和其他财政政策或许可以让我们走得更远，但是一旦政策面的进展令人失望，这高高在上的估值便意味着转变很快就会发生。”希尔如是说。

Phoenix Capital ：美股定价比2007年峰值还高 正接近1999年峰值

Phoenix Capital 周四撰文称，当你以客观的指标来衡量美国股票市场的价值时，它的定价比2007年峰值还要高，并且，它正在迅速接近1999年峰值。

然而，股票价格高的离谱的根本原因与另一张资产类别有关：债券。

事实是，美联储将维持零利率水平长达七年之久，这就造成了债券市场的泡沫。2008年，美国的债务占GDP比重只有65%。多亏了7年的零利率政策，美国政府才可以进行大规模消费，从而让债务膨胀至GDP的105%以上。

对股市有何影响？根据美联储资产估值模型，股票价格是基于利率（债券收益率）进行交易的。公式是这样的：股票收益/股票价格=10年期美国国债收益率。

因此，如果收益率在美联储的政策之下被推至历史低点，如果收益并没有迅速增长来弥补差额，那么股票价格必定会飙升。

你可能觉得这个结论就是一堆废话，但事实上，这就是金融精英们在今天如此高的股价之下还得出股票是如此便宜的论点的主要理由。

股神巴菲特在2017年2月接受CNBC采访时说，“将利率衡量在内的话，相对于历史估值而言，股票实际上是便宜的。”

巴菲特间接地揭示了美联储的整个策略：压低收益率，这样股市就会反弹。事实上，这一策略贯穿了美联储在2008年金融危机之后的所有动作：刺激另一个泡沫（这次是债券），迫使资本进入金融市场。

因此，从这层意思上说，股票实际上处在一个由债券市场泡沫衍生出的泡沫之中。这个泡沫会像所有泡沫经历过的一样：以灾难告终。