离岸人民币为何暴涨？境内外人民币双双飙涨隔夜Hibor暴涨至42.8%

来源：当代财经网时间：2017-06-01 14:22:32

离岸人民币为何暴涨?境内外人民币双双飙涨隔夜Hibor暴涨至42.8%

周四，人民币兑美元中间价报6.8090，为去年11月10日来最高，上调0.79%，创1月6日来最大升幅，上日中间价报6.8633。上日官方收盘价6.8210，夜间收盘价6.8170。

人民币中间价发布后，离岸人民币兑美元短线拉升约百点后继续快速走强，离岸人民币兑美元突破6.73关口，一度涨至6.7240。在岸人民币兑美元突破6.8，创去年11月11日来最高后进一步升破6.79元关口，一度至6.7875元。

与此同时，离岸人民币资金面的紧张状况加剧，香港离岸人民币隔夜HIBOR暴涨至42.815%，创1月6号以来新高。一星期Hibor上涨11.74个百分点至19.5963%，一个月Hibor上涨4.66个百分点至10.5703%，均为1月9日以来新高。

国君固收分析师覃汉认为，美元指数年初以来累计跌幅接近5%且有进一步破位下行的迹象，而人民币对美元升值不到2%(CNY)，从这个意义上说，人民币对美元本身有一定的“补涨需求”。

覃汉认为人民币在当前这个时点出现补涨，可能是因为内、外矛盾同时释放风险过大，央行在内、外部矛盾中更看重前者，暂时“退一步”稳定汇率风险，为国内“去杠杆”腾挪空间。

瑞银中国首席经济学家汪涛在点评中国经济时表示，鉴于政府收紧资本管制、而美元可能继续偏弱，今年年底人民币对美元贬值不会超过7(此前的预测是7.15)，2018年年底不会超过7.1(此前的预测是7.3)，外汇储备规模可能不会跌破3万亿美元。

上周中国外汇交易中心称，外汇市场自律机制汇率工作组确实考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。引入逆周期因子的主要考虑是：随着汇率市场化改革持续推进，近年来人民币汇率中间价形成机制不断完善。

上海证券报援引民生银行高级分析员应习文称，“此次中间价报价机制调整被市场视为支撑人民币汇率对美元补涨、并使人民币汇率对一篮子货币保持稳定的信号，从而在市场形成了较为一致的预期。” 应习文表示，离岸市场深度较小，也更为敏感，其反应更为剧烈，可能是因为拥挤交易引发离岸人民币资金面趋紧。

平安证券首席经济学家张明在报告中称，在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下，预计短期内会推动人民币兑美元汇率的走强;而在下半年，如果美元重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。他还表示，“由于新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清，这可能导致当轮资本外流延续更长的时间。此外，一旦国内宏观经济数据下滑，新机制也可能加剧人民币兑美元中间价贬值压力。”

和年初人民币的情况和套路一样：

事实上我并不认为进入到2017年之后的离岸市场的深度变浅之后还有多少人在赤裸裸的做空人民币，这就如同一个明知道会被逼仓的局还主动跳进去一样;

这场人民币对美元的剧烈反弹，一个很重要的起因就是评级机构穆迪1989年以来首次下调了中国的信贷评级，完全不给我们面子，我们自然立刻表示不满，称穆迪的评级“绝对毫无根据”。

随后国内即刻宣布了人民币对美元中间价报价模型中加入逆周期因子，原因官方给的是--“目前中国外汇市场“容易受到非理性预期的惯性驱使，放大单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险”。

而从过去一段时间的人民币中间价持续强于市场预期的情况来看，估计年初第一次干预之后(如图红色时间轴以后)所谓的“逆周期因子”就已经加入到PBOC设定每日中间价当中，只不过一直没有公开的宣布而已，中国主动推升人民币汇率并减少市场在汇率上的决定作用，降低了直接进入市场“真枪实弹”操作的必要，主要的目的当然是削弱人民币下午四点半收盘价的角色，遏制对人民币单边投机。

这种情况和年初离岸人民币触及到7的整数关口需要稳定的情况是一摸一样的，抽水断流引发反馈阻止人民币进一步贬值的形成，对于远期NDF的偏离做一个修正(当时NDF+12m已经到了7.3水平)

同时离岸人民币的流动性收紧开始在调控下发生，离岸人民币的反馈导致不断离岸人民币的拆借成本不断地走高，就像年初的日记里详细的解释了CNH市场的情况，离岸人民币市场变得很脆弱，一旦“某个因素”引发CNH的拆借利率走高的时候，离岸人民币的升值循环就会开始;

在2017年底重要的会议到来之前，国内一直在阻止资金外流，防止金融冲击，对外收紧对内拆除炸弹的工作可以说是今年政策的重中之重，这个时间点，内部拆除炸弹需要一个稳定的外部金融环境来配合，虽然对于人民币汇率的管控收紧牺牲了离岸人民币的流动性，也使得人民币国际化进程大幅度的放缓(国内目前提国际化的声音也变得很低)，包括未来开放资本账户也只会缓慢推进，但是在今年必须清楚的认识到我们可以掌控的地方就是我们的阵地，内部炸弹拆除才不会给外围任何做空势力可趁之机;

人民币的套利机会当年在人民币升值时曾经大行其道，当然如果这样的选择属于不得不的话，那么市场结构在干预必然会发生扭曲，那么这种扭曲必然也会向当年一样带来逐利者;

只是在这样越变越浅(流动性)，越变越不透明(管理)的领域，还会有多少愿意和“人民的钱币”单边博弈的人呢?