复星医药:单抗生物类似药龙头正在前行逐步进入兑现期

来源：中泰证券时间：2017-09-26 07:05:21

复星医药(600196):近日，公司公告，控股子公司复星医院投资与绵阳市第三人民医院签订《投资合作框架协议书》，双方就绵阳三院高新区医院混合制医院建设项目达成合作意向。双方将整合优势资源，共同打造现代化医院管理体制和运行模式，完成绵阳三院高新分院混合所有制医院建设，将其改制成为绵阳妇产儿童医院。绵阳三院高新分院为营利性医院，将按照“三级专科医院”标准建设，预计设置床位 560 张。复星医院投资以现金出资，占合资公司 80%股权;绵阳三院以高新分院现有场地范围内土地、建筑物、设备等相关实物资产出资，占合资公司 20%股权。

公司医疗服务持续布局，有望复制禅城医院模式，业绩增速有望加快。

1. 公司医疗服务整合能力强，收入利润保持快速增长。公司具有医药健康全产业链覆盖、资源协同、投资和管理运营经验、品牌和资金以及国际资源嫁接等方面的优势，投资企业禅城医院、“和睦家”医院已形成一定的品牌和社会效应。 2016 年，公司医疗服务实现收入 16.77 亿元，同比增长 21.67%;实现分部利润 1.49 亿元，同比增长 96.06%。2017 上半年，公司医疗服务实现收入 10.12 亿元，同比增长 34.39%;实现分部利润 1.32 亿元，同比增长 17.75%。

2. 公司有望复制禅城医院模式。禅城医院是三级甲等综合医院，开设床位 1200 张。公司 2013 年 11 月收购禅城医院 60%股权以来，禅城医院净利润保持快速增长，增速逐年加快。 2014-2016 年，禅城医院净利润复合增长率为 27.18%; 2017 上半年，禅城医院净利润同比增长 53.14%。我们预计公司有望在其他医院复制禅城医院模式。

3. 随着新医院不断落体，医疗服务板块增速有望加快。随着禅城医院、济民医院、广济医院、钟吾医院及温州老年病医院等核定床位合计3,018 张。随着共建医院的不断落地，控股医院床位 2020 年有望达到10000 张。随着新医院投入运营，公司以来服务业绩增速有望加快。

单抗生物类似药龙头正在前行，逐步进入兑现期!。公司目前 3 个单抗在 III 期临床，我们预计美罗华类似药有望 2018 年获批; 修美乐、赫赛汀类似药有望 2019 年获批。未来两年，有三个单抗生物类似药大品种有希望获批!同时共 8 个品种处于临床试验阶段，品种丰富。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为32.11 亿元、 39.59 亿元和 46.65 亿元，同比分别增长 14.45%、 23.29%和 17.83%。公司主业维持稳定快速增长，单抗生物类似药研发投入 7年进入兑现期，目前对应 2018 年整体估值 20.89 倍，估值便宜。维持“买入”评级。

风险提示：外延并购不达预期;新药研发失败的风险。

复星医药(02196)：精氨酸及盐酸组氨酸获药品GMP证书

复星医药(02196)公布，近日，公司控股子公司湖北新生源生物工程股份有限公司(以下简称“湖北新生源”)收到湖北省食品药品监督管理局颁发的《药品GMP证书》。

上述药品，原料药(精氨酸)，化学药品第6类，治疗慢性肝病，2016年，该原料药相关制剂在中国境内的销售额约人民币44.02亿元。

原料药(盐酸组氨酸)，化学药品第6类骨质疏松、维生素D缺乏症、贫血，2016年，该原料药相关制剂于中国境内的销售额约人民币55.74亿元。

此次获得的《药品GMP证书》认证的车间系新增原料药(精氨酸、盐酸组氨酸)车间首次通过认证，湖北新生源的原料药产品线进一步丰富。