北斗三号系统启动全球组网 中国卫星导航概念股望爆发

中国卫星：2015年中规中矩，十三五值得期待

卫星运营领域：完成179套广播电视节目共计156. 8万小时传输;综合应用领域：签订了风云三号/四号地面站网， 高分卫星海外站等重点项目合同.2015年公司卫星研制及卫星应用实现销售收入5.42亿元，同比增长16.72%.

人工成本致盈利能力小幅下滑， 2015年，公司综合毛利率为14.16%，同比较上年下滑0.60个百分点， 报告期内，为满足公司业务持续发展需要，公司子公司航天恒星科技（002132）新引入了一批技术研发， 生产制造人员，人员增幅较大;同时，结合社会薪酬水平，各子公司不同程度地加大对骨干人员的薪酬激励， 以进一步激发骨干员工的工作积极性和有效性，人工成本有所增加。

管理费用率基本稳定.2015年，公司期间费用率为5.53%，同比较上年增加0.05个百分点。公司航天技术应用类业务领域和业务规模扩大， 人员，设施及设备投入增长幅度低于收入增速致使管理费用率同比降低0.65个百分点;随着募集资金项目的实施，公司货币资金减少且利率下降， 相应利息收入减少，公司贷款增加，相应利息支出增加导致财务费用率同比增加0.61个百分点。

在建工程和开发支出大幅增长.2015年年末， 公司在建工程余额为4.28亿元，同比增长98.40%，主要是因为为满足公司主营业务的发展需求，解决产能短板和场地限制，2015年， 公司实施航天东方红购置国际业务合作中心场地项目，航天恒星科技中关村环保科技示范园科研楼项目等， 在建工程投入增加.2015年年末，公司开发支出为1.84亿元，同比增长211.80%，主要是由于公司为开拓航天技术应用类业务，公司子公司航天恒星科技相应加大研发投入，主要投入的项目包括可信云计算操作系统平台，云计算基础支撑平台所致。在建工程和开发支出大幅增长将为公司未来新业务开拓奠定良好基础。

展望“十三五”。在宏观经济进入新常态的背景下，我国航天产业受到国防安全需要和国民经济发展需求的双重支撑，继续受到国家政府的扶持，推进高端装备制造业发展以及“一带一路”等重大发展思路和战略举措的出台给航天产业后续发展指明方向， 带来契机。“十三五”期间，公司将在继续确保完成各类型号卫星研制任务的同时加强总体及专业技术建设， 提升系统设计与验证能力;在卫星应用领域，重点发展高精度导航终端，卫星通信应用系统，遥感数据处理系统等关键技术，形成覆盖广域市场的，与天地资源相呼应的产品体系， 提供空间信息系统建设及应用的整体解决方案。预计到2020年，我国卫星产业规模将超过4000亿元， 公司作为国内小/微卫星龙头，有望在“十三五”期间迎来快速发展的历史机遇。

华鑫证券预计公司2016-2018年每股收益为0.46元，0.58元和0.77元，对应于上个交易日收盘价30.98元， 动态市盈率为67倍，53倍和40倍，首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

风险提示：卫星发射失利的风险;客户集中度过高的风险。

欧比特：铂亚信息并表致业绩预增，继续成长

业绩增长来自于铂亚信息并表

按照业绩预告内容， 公司2015年实现归母净利润5500万元-6200万元，去年同期盈利2， 506.46万元，增长来源主要为铂亚信息5月-12月并表。铂亚信息2015年5月完成过户， 按照收购披露的相关条款，铂亚信息业绩承诺期间为2015/2016/2017，对应承诺业绩分别为4200/5140/6048万元。

按照铂亚业绩承诺， 未来两年净利润仍然有20%左右的增长。我们认为随着人脸识别的应用加深，达到承诺为大概率事件。

人脸识别应用加快，铂亚优势突出

铂亚信息在人脸识别领域具有一定技术优势， 去年中标广州分公司实名登记人像比对服务项目，映证之前公司对应用于金融，教育，社保，企业领域的逻辑。

公司研发的人脸识别云平台认证接口可以对外提供人脸识别认证接口及管理接口，支持多种计算机网络应用系统的接入，通过1:1的方式实现人脸识别，用于人像识别功能（通过拍照与身份证照片进行对比）。由于订单的“可复制性”，可以推测公司相关的全套解决方案具备在各个省市的营业厅中使用的能力。同时，公司的识别技术在行业内领先，具备1:N，N:N，M:N以及活体识别的能力，可以用于安防，人脸登陆，身份查重，安全支付等各项功能，相关的市场将逐渐释放，预计今年人脸识别相关的应用将逐渐增多。

？卫星业务推进中，微纳卫星继续研发

公司之前与中科院深圳先进技术研究院合作主要针对公司未来卫星互联网中相应的大数据进行卫星遥感数据分析处理和应用研发，并投之于产业化。结合公司在SOC/SIP芯片制造的优势，开发微纳卫星。与深圳先进院的合作，可以看出公司未来将在遥感及高光谱成像方面有所拓展， 并延伸至GIS相关产业链。眼下，国家，行业及民用领域对于遥感的需求逐步加强，公司正好可以利用“国产化风”进行产品完善与订单获取，实现技术与业绩双提升。

另外，不光是遥感领域的发展值得期待，公司研发的微纳卫星将来还将有更多的应用前景。微纳卫星可以实现“一箭30-40星”，相对发射成本低，通过多颗卫星的组网可以实现更全面更高效的覆盖， 在通信，监测，军事，个人应用方面都有较好前景。而子公司铂亚信息人脸识别，数据处理相关技术也将于公司形成协同，加速卫星互联网的布局。

国信证券（002736）预计公司2015-2017年归属于母公司净利润分别为6046/8783/10991万元， 维持“买入”评级。

合众思壮：行业应用领域拓展迅速，资源整合助力新发展

2015年公司营收同比增长54.54%， 其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大，占比分别为28.85%和49.17%.近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上，公司完成新一代基带芯片，强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发，“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒，行业竞争优势明显。

高精度业务布局全产业链发展

2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%，在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟，并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展，产品优化，与大型农业机械企业达成合作，在前后装市场占领先机，未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势，公司业绩可迎来爆发性增长。

移动互联产品进入公共安全领域

2015年， 北斗移动互联业务营收同比增长73.32%，公司通过并购天成科技，海棠通信，成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目，目前已着力开发警用综合平台业务， “十三五”规划将公安系统列为重点发展领域，未来公司警务终端产品市场需求广阔，警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。

另外，公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输，电力等行业领域，也与微软，高通，Intel展开合作，行业应用进入国际市场可期。

外延式并购优化产业布局

中航证券公司未来盈利能力值得期待。

风险提示：技术研发不及预期，并购重组不及预期