油气改革概念股有望爆发小宇宙 油气改革概念股龙头透析

中海油服：Statoil决定取消一座半潜式钻井平台合约

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘志成 日期：2015-06-26

Statoil 宣布取消与中海油服（601808.CH/人民币29.69; 2883.HK/港币13.82， 卖出）COSL Pioneer 钻井平台签订的合约，这比原定的2016 年8 月到期提前了13个月。COSL Pioneer 是中海油服旗下三座被公司用以服务这位重要客户的半潜式钻井平台的其中之一。这座平台从2014 年10 月8 日起开始被闲置，闲置期内公司一直收取一半的费用。Statoil 如果提前终止合同需要支付罚金，而公司仍决议如此，主要是因为油价大跌后公司减少了钻井活动。

这一消息超出了我们的预期，因为COSL Pioneer 原定于今年8 月恢复作业。

因此我们不得不下调盈利预测。在了解到详细情况之前暂对H 股和A 股维持卖出评级，目前盈利周期还没有到底部。我们不能认同H 股会因为与A 股的巨大折让而上涨的说法。

上海石化：从抚顺石化盈利逐月上升看上海石化的盈利反转

类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：赵辰 日期：2015-06-26

报告起因

。我们前期曾预测今年上石化业绩将出现大幅反转，达到40 亿元左右。但公司一季度利润仅为6500 万元，貌似差距巨大，因此我们研究了同类企业月度利润变化，从趋势上看公司业绩确实在大幅反转：

核心观点

。中石油下属的抚顺炼化，自投产以后就一直处于巨亏状态，11 年至13 年累计亏损高达187 亿元，14 年虽有所好转，但亏损总额仍然高达44 亿元。但今年以来，公司盈利却逐月上升，1 月亏损6 亿元，2 月亏损2.8 亿元、3 月盈利1.89 亿元、4 月盈利2.04 亿元，5 月更是创下了盈利5.02 亿元的历史最高水平，而去年同期亏损则为16.3 亿元，盈利改善趋势非常明显。

。由于大石化的产品结构非常类似，而原料和产品价格也都没有太大区别，所以盈利趋势也基本雷同，主要就是和产能规模成比例变化。上石化总产能是抚顺石化的1.5 倍，并且由于地处华东盈利能力一直强于抚顺，因此我们推断上石化大概率也将呈现盈利逐月上升的态势。

投资建议

。我们维持2015-2017 年公司每股收益0.34、0.35 和0.38 元，按照可比公司15 年32 倍市盈率，上调目标价为11 元（原值为10 元），并维持买入评级。

风险提示

。二季度的油价大幅下跌将显著提升公司的库存损失

江钻股份：打造国内石油机械之最

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波，刘国清，真怡，刘芷君 日期：2015-03-24

核心观点：

重组概况：2014年9月江钻股份公布定增预案，计划募资不超过18亿元，向中石化集团收购其持有的中石化石油工程机械有限公司100%股权。重组完成后，中石化的石油机械业务将借此整体上市，而江钻股份将成为目前国内规模最大、产品线最齐全、综合实力最突出的石油机械上市公司。

未来看点之一：专业化重组将释放协同潜力。江钻股份和机械公司具有相近的目标市场和客户。协同效益的充分挖掘将有助于上市公司进一步提升行业竞争力、扩大收入规模、提升运营效率和盈利能力。

未来看点之二：未来市场化调整有望打开盈利空间。包括四机厂在内的机械公司由于体制问题一直存在毛利率偏低等问题。重组后的将借助资本市场逐步实现市场化运作，不断进行优化，为公司打开盈利改善空间。

未来看点之三：钢管业务受益中国石化“新粤浙”管道建设工程：长达8，280公里的新粤浙管道总投资将达到1，590亿元，目前审批工作已经接近尾声，如管道试验段开工，主营天然气管道的沙市钢管厂和主营天然气压缩机的三机厂将率先收益。

业绩预测和投资评级：原江钻股份公司的主营业务将依然保持平稳增长，预计2014~2016年对应现有股本的EPS分别为0.18、0.21和0.24元。根据中石化机械公司盈利预测，非公开发行完成后，如假设发行数量为上限1.2亿股，发行完成后，对应的2015年EPS为0.49元，较2014年预计的EPS增长170%。公司在重组完成后，对外可以产生良好协同效应，有利于业务发展，钢管业务、PDC钻头等新业务都有快速发展的可能;此外，重组后，在产品结构优化以及整合优化管理的基础上，盈利能力存在较大提升空间，首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：低油价下行业系统性承压;协同效益不能达到整合效果预期。

金鸿能源：一季度小幅增长，即将进入业绩释放期

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-04-24

投资要点：

公司一季度净利润同比小幅增长。公司2015年1季度实现主营收入5.38亿元，同比增长21.00%，较上年同期的26.81%略有放缓;但公司1季度实现归母净利润7488.73万元，同比增长5.78%，较上年同期的4.48%略有提升，扣非净利润7300.64万元，同比增长7.40%。

收购明秀新能源拓展下游煤层气发电业务，气源渠道拓展再下一城。2014年03月26日本公司就收购明秀新能源控股集团有限公司持有的山西中电明秀发电有限公司100%股权事宜达成一致，并与明秀新能源控股集团有限公司签订了《股权收购框架协议》。截至报告期末，公司已与明秀新能源签订正式的股权收购协议，以2亿元收购山西中电明秀发电有限公司51%股权。我们认为这是公司除LNG海外贸易之外另一拓展气源渠道的尝试，有助于公司实现煤层气抽采发电领域的目标。

积极开拓华东地区工业园区项目。2013年8月13日全资子公司与苏州宿迁工业园区管理委员会及中龙建电力建设股份有限公司就苏州宿迁市工业园区投资建设天然气分布式能源项目及天然气利用工程项目达成了合作意向，并签署了《宿迁天然气项目投资协议》。截至报告期末，公司正在协调气源开口，并落实项目3亿m3天然气指标。

华南地区天然气船用LNG加注站有序推进。2013年8月7日全资子公司与临湘市工业园区管理委员就临湘市码头物流项目、天然气船用LNG加注站等项目达成项目合作意向，并签署了《战略合作框架协议》。截至报告期末，公司正在办理该项目的危化品码头相关手续。

盈利预测：我们维持对公司15~17年的盈利预测，净利润分别为5.32、7.82和10.13亿元，对应EPS分别为1.09、1.61和2.08元。我们认为受益于华东华南地区工业园区项目快速推进，并借力天然气价市场化改革，公司销气量有望持续快速增长。公司的海外LNG贸易和煤层气发电可为公司带来新的盈利弹性点。我们继续看好气价改革推动天然气行业的快速发展，公司作为业绩弹性最大的城市燃气标的，重申“买入”评级。

准油股份：布局中亚油气，油气并购弹性最大

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王强，裘孝锋 日期：2015-05-15

投资要点：

公司是国内领先的油服公司，具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来，其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力，是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业;已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。

公司目标未来3-5年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务，并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略;计划在未来3-5年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间，我们认为公司通过外延和增潜，具备做到开采储量3亿桶、年产能约300万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益，标志着正式进军油气勘探开发领域。

参股收购的Galaz 项目增储潜力很大，日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期，哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极，公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低，目前落实储量约257万吨;预计通过2年勘探开发有望增储到6000万桶，而且已投产油井的日产量较高，成本较低，25美元/桶就可盈亏平衡;明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。

投资建议：油气并购需要几十亿量级的资本投入，董事长控制股份在增发后接近30%，将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入;按增发后股本摊薄测算，我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.04元、0.59元和0.69元;维持推荐评级，市值空间看百亿以上;但现有油服业绩可能低于预期。

泰山石油三季报点评：利润来源于资产减值损失降低

类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杜志强 日期：2012-10-19

一、事件概述

公司公布2012年三季报，实现营收28.74亿，同比降低0.31%;实现净利润1931万元，同比增长113.66%;每股收益0.04元。

二、分析与判断

成品油销量下滑导致收入下降公司是一家以成品油销售为主营业务的企业，中石化为第一大股东。前三季度公司收入小幅下降，主要原因是受下游需求低迷影响，成品油销售量出现下滑，而且成品油价格又受到控制，涨幅低于原油。

资产减值损失减少导致利润大幅上涨在收入略微下滑的情况下，公司净利润同比增加113%，其中第三季度单季的净利润同比增加567%。利润大幅增加的主要原因是资产减值损失同比下降95%，主要由于公司主要经营成品油销售业务，业务转型后投资性房地产减值损失及固定资产减值损失大幅下滑所致。

成品油价格改革有利于提升公司业绩公司主要业务区块分布在山东泰安、青岛和曲阜，其中在泰安地区占有80%以上的市场份额。我们预计成品油价格调整新机制将在明年出台，天然气价格调整也将逐步推进，公司在成品油和天然气领域多年的耕耘将从明年开始有所收获。

三、盈利预测与投资建议

预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.06、0.07和0.10，未来公司将大力拓展成品油和天然气的销售终端，进一步提升区域市场占有率。考虑到后续会推出一系列成品油和天然气的调价政策，对公司来说是个重大利好，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

四、风险提示：国际油价大幅上涨;下游行业需求持续低迷导致成品油和天然气销量受限;国内油气价格调整机制不能及时出台，导致公司持续亏损。

岳阳兴长：内外兼修，蓄势待发

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华，李晓迪 日期：2015-04-15

利空出尽，15 年业绩有望反转上升。岳阳兴长14 年营业利润、净利润较上年同期分别减少44.52%和35.04%，主要原因是受到国际油价大幅下跌，主要产成品价格跌幅超过原材料跌幅而导致毛利率下降，以及当期公司主要生产装置停工检修。15 年油价有望触底回升，而公司检修也已完成，岳阳兴长15 年业绩有望利空出尽，进入上升通道。

中石化控股平台，国企改革预期强劲。岳阳兴长第一大股东为中国石化集团资产经营管理有限公司，属中石化分支，主要产品也是供应给长岭股份分公司。

随着石化行业国企改革的预期加强，公司也将积极投身到国企改革的潮流之中，引入民营资本，增强企业治理效率，更好地利用公司资源优势和区域优势，打开企业想象空间可期。

参股生物疫苗，“一类新药”试生产。我国肠胃疾病发病率高达两成，按13.6 亿人口计算，接近3 亿胃病患者。而根据流行病学的调查数据显示，目前我国有超过50%，约7 亿人感染了幽门螺杆菌。按年消费人均大约在1000 元左右，估计显性市场空间3 千亿，隐形市场空间更是达到7 千亿左右。幽门螺杆菌不易杀灭，基本治疗方法主要是是医院手术，但后续又有再次感染的风险。参股子公司芜湖康卫采用内佐剂研制幽门螺杆菌疫苗取得了成功，并于2009年获得“一类新药”证书，成为世界上第一个胃病疫苗类新药证书。时至今日，芜湖康卫厂房设备施工业已完成，目前正在进行工艺转移试验，管理层预计2015 年6 月有望完成试生产。该类新药的产能建设分别取得了“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”国拨资金 2400 万元和安徽省战略性新兴产业发展引导资金项目500 万元支持。新药投产后，公司业绩有望大幅提升，促进公司转型与发展。

盈利预测及投资建议：预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.66 元，对应的PE 分别为180 倍、96.1 倍和67 倍。我们认为胃病市场空间巨大，达千亿级别，公司参股子公司口服幽门螺杆菌胃药疫苗预计今年投产，将显著提升公司业绩。另外公司国企改革预期强烈，具有资产注入预期，给予“买入”评级。

风险提示：传统业务市场不景气的风险，生物疫苗项目低于预期的风险

常宝股份：发力海外市场，继续关注转型

类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：倪文祎，杨件 日期：2015-12-18

评论。

海外投资响应“一带一路”国家战略。此次海外投资是公司上市以来第一次大规模投资，意义重大。我们认为，主要有三方面积极影响：一是中东地区是重要产油地区，对油井管需求旺盛，对未来油井管订单将形成一定支撑;二是阿曼与中东六国及美国等国家有自由贸易协定，辐射中东及非洲区域，也可面向美国等北美国家，是较为理想的生产和贸易场;三是符合目前国家推动的“一带一路”战略，同时也为公司未来海外投资发展积累经营，打下基础。

出口是未来重要发力点。受国内油气投资下滑的影响，公司今年以来业绩出现较大幅度下滑。而从14年开始，公司积极开拓海外市场份额（外销产品盈利能力更强），外销产品占比首次超过30%。本次项目投资，有望进一步提高公司国外业务在收入中的比例，从而弥补内需不足。此外，根据公司公告内容，不排除公司后续继续海外布点投资的可能性。

继续关注转型。公司14年报中明确提出“15年是公司转型升级关键的一年。将利用上市平台资源和较好财务基础，围绕主业，实现产业链延伸发展，包括适度跨行业发展的多元化战略”。而我们跟踪公司上市5年以来几乎未做过任何资本运作，股价表现也持续弱于玉龙、久立等可比公司，在当前大盘牛市、钢管公司纷纷转型的大背景下，我们判断公司实施转型的概率非常大。我们分析其可能的转型方向有3个：1）高端制造业，公司已经有部分核电、军工产品，但体量不大，不排除未来通收购做大做强;2）产业链延伸，油服产业链上的相关装备制造及服务类;3）新经济、新业态方面，如通过制造+互联网贸易平台的方式提高规模，带来盈利的提升等。

投资建议。

小幅下调盈利预测，预计15-17年EPS分别为0.52元、0.60元、0.71元，对应估值分别为28倍、24倍、20倍，维持“买入”评级。