大农业概念股望爆发 大农业7只概念股价值解析

大北农：饲料量利齐升，猪料龙头彰显强势竞争力

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：陈奇 日期：2017-04-20

事件：大北农发布2017年一季报，公司实现营业收入39.68亿元，同比增长20.96%，实现归属于上市公司股东净利润1.92亿元，同比增长39.77%，扣非后净利润1.74亿元，同比增长32.32%。公司预计2017年上半年归母净利润5.15~6.26亿元，同比增长40~70%。

饲料销量增速提高，产品结构持续优化。草根调研显示，公司一季度饲料销量增速超过20%，其中东北、华北、华中地区增长快速。伴随着生猪存栏的恢复，公司抓住了春节后补栏行情，过去两年的市场服务模式在养殖规模化提升中彰显出优势，凭借公司在高端料中的产品竞争力，销量恢复提升的效果较为明显。同时在产品结构上，公司今年继续加强高端料占比，前端料和预混料占比从30%提高到35%，提升整体饲料板块的毛利率。

三项费用继续缩减，经营效益改善。公司在2016年推进精细化管理，“降费用、提效率”的大基调初现成效。一方面推进原料集中分类采购，配备专业的行情预判人员，采购能力大幅提升，另一方面通过销售团队的改革，销售费用降低，三项费用总额同比下降2.36%，其中销售费用同比下滑4.65%。今年公司继续推进提效、降费策略，一季度三项费用占营收比例同比均有下滑，整体下滑近4个百分点，其中销售费用下降2.4百分点。

养猪业务发展加速，种业板块有所好转。公司2016年共出栏生猪40万头，实现盈利6000-8000万元，2017年预计出栏量可达到80-100万头，尽管猪价在一季度同比有所下滑，但出栏量的高速增长带来利润增量，贡献利润约2000万元。目前公司已经初步完成了养殖板块的布局，正逐步布局种猪场（拟收购美国华多），多渠道、多方式推进“公司+农户”的养殖模式和自繁自养养猪模式。种业板块中玉米种子受行业低迷影响仍有亏损，但水稻种子销售增长近30%，整体经营情况有所好转。

随着生猪存栏的逐步回升，公司饲料业务有望保持增长，同时公司继续提升对规模猪场的服务力度（短期目标将猪场直销比例提高到60%），饲料、疫苗业务皆有望进一步增加销量。另一方面，各业务板块运营费用仍有同比下滑的空间，整体经营效益和盈利能力都在增强。公司经过过去两年的调整，养殖生态圈已经构建完成，在互联网平台的联合下，各类业务板块盈利爆发点都值得期待，且种业也有望走出周期低谷。预计2017-18年净利润为12.0亿、15.1亿，同比增长36.3%、25.6%，对应当前股价21倍、17倍，维持“买入”评级。

风险因素：销量增长不达预期;养猪战略进展低于预期;互联网平台建设成效低于预期。

北大荒：业绩符合预期，改革有望提升经营质量

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李佳丰 日期：2017-03-28

事件：3月27日，公司发布了2016年年报，实现归属于上市公司股东的净利润7.35亿元，同比增长11.59%，对应2016年EPS 为0.41元。公司同时发布了利润分配预案：向全体股东每10股派发3.4元（含税）。

我们的分析和判断：

1.业绩符合预期，经营质量稳步提升。公司实现收入30.95亿元，同比下降15.3%，归属于上市公司股东的净利润7.35亿元，同比增长11.59%，业绩基本符合市场预期。

根据2016年年报，公司毛利率79.23%，同比上升10.84pct，净利润率23.06%，同比上升6.04pct;费用率55.1%，同比上升10.11pct，主要是由于农业种植员工社保基数增加导致社会保 险费支出增加以及辞退福利同比增加等因素导致管理费用率（+10.64pct）大幅上升造成，而销售费用率1.12%，同比下降0.57pct，整体来看，公司经营质量有所提高。

1）分行业来看： 2016年度公司农业行业收入为25.63亿元，同比下降2.82%，其中土地承包收入25.02亿元，同比上升1.18%，农产品销售收入0.61亿元，同比下降62.89%。2016年公司积极调整种植业结构，向着“稳稻、减玉、增豆、强经作”的目标，全年实现粮豆总产 122.4亿斤。

工业行业收入2.16亿元，公司通过引入战略投资者、发展混合所有制等方式，有效的提高了公司的经营质量，工、贸企业减亏成效显著，实现归母净利润-2.04亿元，同比减亏2.08亿元。房地产行业收入1423.7万元，同比下降92.97%，毛利率20.76%，同比下降4.99pct。

2）按季度看：2016年公司第二季度营业收入与净利润最高，主要是由于公司与农户签订的《农业生产承包协议》主要集中在第二季度，在二季度新签订的协议承包费收入和净利润当期确认较多;四季度营业收入交到，但归母净利润出现亏损，主要由公司秋收阶段费用支出及资产计提减值等费用较高造成。

2. 农业现代化是大势所趋，推进农业产业提质增效。我国农业面临“食品安全+粮食安全”困局，土地资源稀缺以及务农人口的减少，决定了我国农业必须走以提高农业效率为核心的农业现代化道路。农垦系统作为农业中的国家队，具有规模化、自动化程度高等优势，势必扮演改革标兵角色。深改组已通过农垦改革意见，农垦改革将全面提速！根据公司公告，公司加快绿色有机基地和物联网项目建设步伐：2016年新增有机作物认证面积1.7万亩，累计达 78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积 15.62万亩，累计达536.38万亩。同时公司正式启动物联网建设项目，推进食品安全追溯体系建设，构建全程可控、在控的实时可视管理网络。

3.公司与佳沃集团强强联手打造品牌农业，土地价值有望重估：公司和佳沃集团均是农业里的龙头标杆企业，公司的优势在于稀缺、优质的土地资源 ，丰富的产品资源，优秀的种植人才，佳沃集团的优势在于品牌、营销、企业管理、互联网技术等。根据公司公告，2016年佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了 2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。北大荒与佳沃集团联手，有望打造高端品牌农业，释放出北大荒土地价值。

4.北大荒迎“农垦改革+国企改革”双拐点！公司引入战略投资者，提高企业经营效率：2016年公司下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司三个长期亏损的企业先后引入4家战略投资者，分别成立三家合资企业，实现体制机制的变革，开启健康发展的新征程。

投资建议：我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润8.5亿元、9.5亿元、11.1亿元;对应2017-2019年EPS 分别为0.48元、0.54元、0.63元。考虑到公司土地资源的稀缺性，以及变革的潜力，我们给予“买入-A”评级，6个月目标价15元。

风险提示：改革力度不及预期。

登海种业业绩快报点评：主推品种销售良好带动公司业绩持续增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2017-03-02

事件描述

登海种业公布2016年业绩快报。

事件评论

登海种业2016年预计实现营业收入16.04亿元，同比增长4.81%，归属净利润预计为4.44亿元，同比增长20.51%，EPS为0.50元。其中公司单四季度预计实现营业收入8.12亿元，同比下滑7.91%，归属净利润预计为2.06亿元，同比增长8.96%，单四季度EPS为0.23元。

主推玉米品种销售情况良好是公司归属净利润持续增长的主因。1、登海605因供种量提升，整体推广面积有望继续增长。16年登海605制种面积较上年翻了一番，且灌浆期未受高温干旱影响，总体产量预计将达到380万公斤以上（上年为250~260万公斤），可供种量约为2200~2500万亩。预计16/17销售季在消化掉前期库存量后，推广面积或增长18%至2000万亩。2、登海618现已进入了快速成长期。15/16销售季因气候原因减产导致供应不足，推广面积仅180万亩（16年春节期间已断货），16/17销售季其推广面积有望增长122%至400万亩。

看好公司未来发展。主要基于：1、预计未来登海605、登海618等系列品种推广面积仍将保持增长。在农业供给侧改革的背景下，玉米产业链整体盈利提升将使得市场对于优质种子需求进一步扩大，主推品种登海605、618的推广面积有望继续增长，公司业绩有望进一步释放。2、绿色通道可大幅缩减品种审定周期（由4~5年缩短至2~3年），公司潜力新品种有望加速度推广。除登海605、618两大老品种外，新品种在绿色通道审批下也将快速进入市场。目前其储备品种高达30个，登海185进入绿色通道的第三年，前两年区试产量均排名第一，与登海618相比，具备更好的耐密性、抗病、抗倒性，未来有望成为千万亩级别的大品种;登海179等为代表的绿色通道品种也具备明显的竞争优势。

维持“买入”评级。看好公司未来潜力新品种的发展潜力，预计登海种业2016~2017年EPS分别为0.50元、0.71元，维持“买入”评级。

风险提示：

1.玉米品种推广面积不达预期;

2.自然灾害。