国内首座变+充电站投运加快推广 充电桩概念股票个股详解

和顺电气：入围国网充电设备，发力光伏新能源

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-06-15

投资要点

中标国网充电设备，技术实力获认可：公司自2010年起便参与过国网试点充电站建设项目，近年已完成苏州金龙充电站、上海天山路充电站等，2015年中得连云港（601008）公交充电站项目，表明了公司已在充电站建设和充电桩制造领域获得认可。4月28日，公司在国家电网2016年电源项目第二次物资招标采购被评标委员会推荐为中标候选人，推荐中标物资名称为充电设备，包号为包19、包29，中标28754kW，市占率5.06%。由于国网充电设备利润率水平远高于市场，如果公司在后面的招标活动中仍然表现出色，全年业绩将明显增厚。

“制造+服务”战略转型，光伏业务再发力：在传统电力设备业务承压的背景下，公司借并购中导电力获得电力施工资质，未来可进一步拓展到设备租赁、工程建设等附加服务市场，打造大用电服务平台。2015年11月，中导电力承接了中国风电集团达茂旗双水泉风光电厂10845MWp光伏发电项目，项目合同总金额7374.68万元。2016年5月，中导电力再次承接了临潭天朗新能源科技有限公司位二甘肃省甘南州临潭县20MWp光伏发电项目，项目合同总金额1.28亿元，预计本项目20MW容量在2016年6月25日前并网发电。

线下销售线上管理，16年业绩值得期待：传统业务受益于北方、南方、华中、华东、西部5个分公司和20多个办亊处，销售网络将逐步从江苏范围拓展至全国，销售层全面提振。2015年，公司收购上海智瀚，从亊能源互联网云平台的开发工作，公司已开发出线上用电需求侧管理平台，可实现对用户高压、低压端电流、电压、温度、气体等各项指标的远程监测，同时具备对充电设备和分布式能源线上监测管理功能，依托“线下+线上”的联动运营，公司16年业绩值得期待。

投资建议：预计公司2016-2018年EPS分别为0.54、0.74、1.03元，对应PE分别为62.3、45.6、32.7倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价为38元。

风险提示：新能源汽车推广不达标，充电装置业务拓展不达预期。

国电南瑞：业绩大幅增长，向上拐点确认

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2016-07-19

公司发布中期业绩预告

国电南瑞（600406）发布2016年中期业绩预告，预计收入同比增约35%，净利润2.493亿~2.617亿元，同比增1000%~1050%。

主要原因是：1、去年交货延迟，基数较低;2、高端产品占比提高，毛利率有所上升。

简评

业绩大幅度增长主要因为网内业务的大幅度增长，调度自动化和充电桩最突出，变电站自动化和配电网也较强劲，主要得益于今年上半年电网投资进度显著加快，而且预计未来可持续。

1~5月电网基本建设投资完成额为1638.01亿元，同比增长39.12%，而2015年1~5月电网基本建设投资完成额为1177.44亿元，同比下降6.25%。可以看出今年以来电网基础设施投资显著加速，对公司收入与利润产生的较大的拉动作用。

自2013年以来，公司的调度自动化的收入一直受国内增量业务下滑的影响，增长相对乏力。然而今年以来系统维护升级需求的快速增长推动公司调度自动化业绩大幅度反转，未来这块业务还将持续发力。

今年国网率先发力充电桩，加大了充电桩的招标力度。2016前2批招标的数量同比增长了10倍以上，其中南瑞中标的份额最大。

配电网自动化与变电站自动化业务，今年也已经出现向上的拐点。公司作为这两个领域的龙头，对业绩的提升也产生了较大的正面作用。

预计公司2016、17、18年EPS分别为0.67、0.74、0.82元，对应PE分别为21、19、17倍，维持“买入”评级，目标价20元。

奥特迅：抓住能源互联网电动汽车充电入口

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-04-02

直流操作电源龙头积极转型汽车充电业务：自成立以来，公司致力于技术研发，所开发多项技术填补国内空白，为直流操作电源细分行业龙头。公司是国内最早提供电动汽车充电设备的公司之一;目前，公司借助新能源汽车快速发展契机，准备扩大电动汽车充电设备的销售并布局电动汽车充电基础设施的建设运营及云平台管理，实现公司业务的战略性转型。

新能源汽车快速发展为配套充电行业打开成长空间：自2010年以来，新能源汽车产业扶持政策频出，2013年开始，新能源汽车产业发展开始加速。新能源电动汽车的推广离不开充电基础设施建设，二者相互促进，同时也彼此制约。截至2014年底，我国仅建成充换电站723座、充电桩2.8万个，无法匹配电动车的计划产能（2015产销50万辆新能源汽车、2020累计500万辆）。为实现国家新能源汽车规划目标，充电基础设施建设将成重点，未来电动汽车充电行业成长空间巨大。

公司大功率充电技术积累雄厚有力支撑汽车充电业务发展：公司大功率充电技术国内领先，在充电模块、集中监控单元（汽车充电设备核心）等技术领域拥有较强技术实力;已设“系统实验室”等四所实验室，并正在组建“深圳市电动汽车与电网双向互通工程实验室”，重点研究电动汽车大规模充电与电网之间协调发展。在现有电动汽车充电设备已能满足多场景应用基础上，子公司取得深圳汽车充电运营试点资格进一步完善公司产业链布局。

定增募集资金约4.2亿元，构建大汽车充电产业生态圈：公司拟将募集资金投向电动汽车充电设备研发及扩产等四项目，使公司实现设备收入向设备与服务并重的转化，同时将业务延伸至下游充电网络运营领域，以“互联网+”模式为驱动，基于互联网、物联网技术，将充电设施与互联网紧密结合，推进汽车充电产业生态圈的形成。

投资建议：我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.38元、0.58元、0.91元，分别增长61%、53%、58%，按照增发后2.415亿股摊薄的2015-2016年EPS 分别为0.52元、0.83元，给予“买入-B”投资评级，目标价位41元，按增发后股本对应100亿元市值（参考中恒电气（002364）、万马股份市值）。

风险提示：电动汽车应用推广效果不及预期的风险，募集资金投资项目实施风险

众业达（002441）2015年报点评：分销业务保持稳定，集成业务增速放缓，充电桩今年增添新亮点

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-13

分销业务保持稳定，集成业务增速放缓

从收入构成来看，分销业务中，低压电气分销实现营业收入41.25亿元，毛利率11.54%，整体与去年基本持平。其中中压电气分销实现营业收入6.75亿元，同比下滑8.42%，毛利率12.63%较上年同期提升1.05%;工控产品分销实现营业收入14.12亿元，同比下滑8.29%，毛利率9.85%与去年基本持平。集成业务方面，实现营业收入4.55亿元，同比下滑36.88%，毛利率16%与去年基本持平。

系统集成业务中，公司产品目前集中在石油钻井、风力发电组、船舶电气组，受下游客户需求减少，集成业务今年有一定下滑。公司去年新布局充电站（拟建年产320套预装式纯电动客车充电系统生产基地）、机器人（300024）（与ABB合作开展机器人集成业务）领域，有望带来新亮点。1）充电桩领域，新能源汽车的爆发带来对充电站的刚性需求，众业达有望凭借自身优势分享行业盛宴，一方面，公司已有技术储备和产品，并且得到良好示范效应。公司向珠海银隆提供的充电站每月为公交车提供超过30万度电，运营良好，另一方面，公司充电站目前主要面向公交车，汽车保有量的数量级奠定了公司的盈利能力，同时公交车作为可集中化处理的商用车，在后服务市场方便管理和运维，更加具备延展性。2）机器人的市场推广依赖于品牌厂商和具备集成经验的制造商，而渠道优势及系统集成、成套制造的全面专业能力是众业达的主要优势，众业达与ABB开启机器人业务的合作，有助于合作双方实现互利共赢。另外，公司还将成立机器人业务组，专人负责业务策划、项目跟踪、供应商联动和实施团队的协调，通过点线面发展模式，逐步推进机器人业务。

分销业务中，公司在原有分销业务上，开展“互联网+”营销模式，目前已拥有众业达电商和工控网旗下的工控猫电商平台。1）在电商业务中，依托公司线下分销资源打下的坚实根基，公司电子商城上线试运行后，效果良好。凭借公司之前积累的对下游细分行业的深刻理解、技术实力，以及拓展电力、工业、能源、交通、商用及民用等市场的既有规模效应，均构成公司可能发展成为中低压电器分销行业电商巨头的独有优势。同时，由于工业电气产品需求的广泛性，公司潜在客户分布高分散，而传统线下分销存在明显的地理界线，公司需要和潜在客户建立有效的联系方式，提升公司盈利能力，增厚业绩。2）与工控网携手方面，众业达传统产品优势在于配电类标准产品，工控网在自动化标准产品等领域更有深刻理解，双方各自专注工业产品的不同领域，实现增量协同效应。

加大研发投入，集中在在充电站及集成业务，寻找新增长点

2015年，公司加大力度研发升级箱式牵引/充电电站，拓展绿色能源公共交通业务，同时在集成领域，对风力发电水冷系统及电控系统、船舶电气控制系统等进行升级研发。

非公开发行完成，充电桩、电商平台发展步入快车道

4月6日，公司公告非公开发行股票上市公告，以13.21元/股的价格发行76，549，909股，募集资金9.91亿元，投入预装式纯电动客车充电站项目、电子商务平台建设项目及补充流动资金。

盈利预测

我们预计公司2016年~2018年的EPS分别为0.41元、0.52元和0.65元，对应PE分别为42倍、33倍和27倍，维持“买入”评级。

风险提示

募投项目进展的不确定性，业务整合不及预期，宏观经济增速放缓导致传统电气设备需求量减少。

科陆电子临时公告点评：风光储电站并网，探索新能源电站新模式

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2016-07-08

事件：近日，公司公告了《关于公司风光储电站项目并网发电的公告》。

点评：

风光储电站并网，探索新能源电站新模式。本次风光储建设规模为15MW光伏、10MW风电、10MW储能，集成了MW级储能技术、能量路由器PCS技术和虚拟电厂能量管理与控制技术，解决了新能源可预测可控制和可调度难题，实现了新能源平滑上网，每天可以消纳8000度弃光弃风电能，并为电网稳定运行提供有力支撑。本项目的建设主要探索大规模储能在新能源发电中的优化和经济运行方式，为消纳弃光弃风积累实际运行经验。项目建成后，预计年均发电约2，245万度，年均电费收入约2，020万元。

2016年6月，国家能源局发布《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》，首次以独立文件的形式，确定电储能参与调频调峰辅助服务。在发电侧建设的电储能设施，作为独立主体参与调峰，充电功率应在10MW级以上，持续时间应在4小时级以上。在发电侧，电储能放电电量等同于发电厂发电量，按照发电厂相关合同电价结算。目前，三北地区弃风弃光严重，有利于促进西北地区可再生能源消纳。在用电侧，充电电量既可执行目录电价（电网购买），也可以参与电力直接交易（电力交易）自行购买低谷电量，放电电量既可自用，也可视为分布式电源就近向电力用户出售。公司的风光储示范项目探索储能在三北地区弃风弃光中的作用，有利于在储能市场正式启动后，积极打开储能市场。

与LG化学联合投资储能锂电池，储能风口抢占先机。合资双方的股权比例为：公司出资245万美元，占合资公司70%的股权;LG化学出资105万美元，占合资公司30%的股权。合营公司计划一期生产规模为电池包年产能超过400MWh，产线计划于2017年初正式批量投产运营。在国内建设电池模组的全自动化产线，还将进一步降低公司整套储能系统的成本，优化从户用储能系统到电网级储能系统整体的规模化生产，增强公司储能系统在国内外储能市场的竞争力。另外，结合公司在PCS储能双向变流器和BMS电池管理系统的技术优势，有利于公司在储能系统竞争中占据优势。目前公司已将在海外成立子公司，海外储能业务市场已经打开。

公司兆瓦级箱式储能系统成功通过了TUV、北美认证机构CSA、泰国PEA等市场门坎认证公司在海外市场的拓展也取得一定成效，在夏威夷区域建设了商用级电站，在非洲喀麦隆建设了政府级的微电网示范项目。

维持“推荐”评级。不考虑公司增发摊薄等因素，预计2016年-2018年，EPS分别为0.23元、0.28元和0.38元，对应52.03倍、42.59倍和31.33倍PE。考虑到公司充电桩（站）和储能业务行业基数小，市场空间较大，公司业绩弹性较大，维持“推荐”评级。

风险提示：竞争激烈带来毛利率下降的风险;电站系统集成业务不达预期风险;应收账款回收风险。

易事特（sz300376）：UPS、光伏、充电桩多点开花

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-05

报告摘要：

UPS领先厂商 ，锁定高端产品：公司是国内UPS 领先制造厂商，销售量常年位居国内第一梯队。国家信息安全将国产高端UPS设备推向首位，行业进口替代加速，公司市场占有率有望提升。

光伏系统集成爆发，光伏发电产品高速增长：能源局下达2016年全国新增光伏电站建设规模为18.1GW，“十三五”期间光伏电站年均装机规模预计达20GW 左右，2015年，公司外购光伏产品，建设、运营光伏电站业务增长率高达204.53%。2016上半年公司将基本完成170MW 光伏电站的并网，规划的光伏电站保有量约为300MW，光伏发电业务将带来稳定盈利。

充电桩建设进入爆发期，将成为公司增长新引擎：新能源汽车快速推广，充电设施建设相对落后，车桩比已经严重失衡。随着充电设施建设规划的出台和规划细则落地，2016年将成为充电设备市场的爆发元年。2014年，公司就已完成充电桩核心模块的研制与产业化。 2016年，公司将采取多种创新商业模式，合作建设充电站或销售、运营充电桩，预计能实现销售额3亿元。

数据中心基础设施整体解决方案显成效：未来几年是国内数据中心建设高峰期，公司推出数据中心基础设施整体解决方案，市场空间广阔。公司今年将由数据中心解决方案提供商逐步切入运营领域，完成数据中心领域的全产业链布局，预计今年数据中心业务将继续保持高速增长。

盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.76、0.90和1.11元，公司传统UPS 产品结构不断优化，光伏业务快速拓展，充分受益于2016年充电桩投资的放量，给予公司增持评级。

风险提示：充电桩业务低于预期，光伏业务低于预期

中恒电气（sz002364）：充电桩增长迅猛，全面布局能源互联网

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-07-08

报告摘要：

充电桩业务发展迅猛，成为增长新引擎：公司是充电桩领先民营企业，从2014年起，在国网充电设备招标中每年都有所斩获。公司在国网2015年充电设备第五批招标中标金额达9258万元，容量占比6.73%，中标金额在民营企业中位列第一。预计2016年充电桩业务收入将达到3亿元以上，业绩弹性大。

HVDC替代UPS，行业龙头受益：数据中心持续高速发展，对绿色节能的供电电源的需求也越来越大。与传统UPS相比，高压直流供电电源（HVDC）具有可用性高，建设成本低，节能效果最多可达30%等优点，对UPS存在一定替代性。公司是HVDC的龙头企业，目前业务每年以翻倍速度增长。由公司牵头制定的HVDC国家标准有望在2016年下半年落地，HVDC市场渗透率将有所提升，将成为公司新的业务增长点。

多点布局能源互联网：公司立足于在电力电子制造技术和电力信息化技术20年的积累，向智慧能源（600869）综合解决方案提供商的战略转型。对普瑞智能的收购，使公司可以将线上云平台与线下专业服务相结合，形成完整的线下综合电能服务体系。此外，公司在售电业务、储能电站等领域均有布局。非公开发行股票获中国证监会批准，将使公司获得雄厚的资金进一步推进能源互联网云平台和能源互联网研究院的建设。

盈利预测：预计公司2016-2018年的EPS分别为0.47、0.66和0.91元，公司充电桩业务保持高速增长，能源互联网业务开始贡献业绩，HVDC替代有望加速，维持对公司增持评级。

风险提示：充电桩拓展低于预期，数据中心发展低于预期

通合科技（300491）（sz300491）：一季度利润增速近预告上限，新能源车充电收入占比持续提升

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-04-20

收入同比增长超6成，充电桩增速最为突出：2016年第一季度，公司实现营业收入3552.2万元，同比增长62.8%，归母净利润636.7万元，同比增长61.6%（此前业绩预告范围是35%~65%），扣非归母净利润433.7万元（非经常性损益主要为河北政府给予的约170万上市奖金），同比增长18.5%。

分业务方面，公司充电桩业务实现收入927.74万（YoY+151.48%）增速最为突出，收入占比27.12%;电动汽车车载电源实现收入1031.74万（YoY+99.44%），收入占比29.05%，新能源充电业务合计收入占比达55.17%，较去年同期40.61%的占比水平提升近15个pct，公司预计新能源充电及相关业务占比将继续增长。此外，公司传统主业电力操作电源模块及系统实现销售收入1328.23万元，同比增长16.62%。

子公司“通合新能源科技”完成工商登记，重视公司2016四大新方向：公司全资子公司“通和新能源科技”（注册资本5000万，注册地石家庄）近日完成工商登记，新公司营业范围包括：充电桩、车载充电机、新能源车电机电控、光伏组件、充电桩及充电站运营、新能源车销售及租赁等;此举是公司变更章程与经营范围后（公司已取得换发营业执照）的又一落实举措，公司望借该主体实现其在新能源车相关领域的丰富布局;再次重申公司2016年四大发展方向，分别是1）大力拓展充电桩及车载电源业务，2）深耕电力操作电源市场，3）加强新能源逆变器、电机电控产业化，4）把握新能源领域运营模式创新。

获河北省十三五新能源车规划点名支持，充分受益充电桩全年300亿投资规划：公司所在河北省发布新能源车产业十三五规划，其中明确点名支持公司在本省充电桩投资和新能源运营领域的发展和创新，我们认为此举对公司在省内充电桩订单的获取、相关补贴的落地以及其后可能的相关运营都会积极利好（据河北省规划，到2020年，将在全省建设充电站1000座、充电桩10万个）。

近期能源局发布2016年能源工作指导意见，指出2016年计划建设充电站2000多座、分散式公共充电桩10万个，私人专用充电桩86万个，各类充电设施总投资“300亿元”。据我们估算，该投资额度相较2015年有近5倍增长，并将支撑充电桩市场全年高景气;公司望凭借领先市场的充电模块核心制造技术，优先受益于急速放量的充电桩市场，实现全年收入业绩的高速增长。

投资建议：看好公司在新能源车充电桩及车载电源领域持续高速发展对业绩提供的支撑，同时我们认为公司2016年积极布局的电机电控、新能源运营可继续提高公司估值水平，我们预测2016-2018年EPS分别为0.82/1.34/1.92元;维持买入-A的投资评级，6个月目标价100元，对应80亿市值。