海工装备概念股望爆发 海工装备11只概念股价值解析

中船防务：扬帆远航

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2015-05-25

事件。

5月25日，公司证券简称变更为“中船防务”。

简评。

改名“中船防务”，“广船国际”成为历史。

2015年3月18日召开的第八届董事会第十七次会议和5月8日召开的2015年第一次临时股东大会分别审议通过了《关于变更本公司名称的议案》，同意将公司中文名称变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”;5月15日晚，广船国际H 股发布公告，工商行政管理局已批准更改公司名称并于2015年5月11日向公司签发了新的营业执照;经公司申请、并经上交所核准，公司证券简称从5月25日起变更为“中船防务”。

改名彰显平台地位。

集团老领导在2013年初首提四大“海洋装备”新概念，海洋装备包括：海洋防务（或安全）装备、海洋科考装备、海洋运输装备（即民船）和海洋开发装备（即海工）。广船改名“海洋与防务”装备，其中海洋装备就已经包括防务装备，所以这个改名明显就是要突出军船（防务）特性;同时，冠以“中船”打头，彰显未来广船就是中船集团军船、民船总装的唯一平台！我们预计，中国船舶旗下民船总装资产（海洋运输装备）很可能也将进入广船国际（中船防务）。

坚定看好南北船合并。

其一，南北船合并不是空穴来风，最早去年底船舶工业退休老干部向国务院提出建议，合并理由不是避免出口价格竞争（南北车）、而是完善军船产业链（南船军船制造总装占一半份额，但上游军船设计、下游配套都来自北船）;其二，南北船合并是继南北车、中电投国核合并之后，最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作，都是要推动我国有竞争力的重大技术装备出口;其三，今年是央企整合之年，规划将一百多家家央企整合为三五十家，南北船合并符合国家规划;其四，南北船领导在不合适的时间（南船资本运作未到一半、北船接受专项巡视过程中间）交换强化了南北船合并的预期、加快了合并进程。

先整后合，双重机遇。

如果南北船合并，将以北船为主导，从收入、利润、净资产和市值看北船远大于南船;而且目前南北船领导安排为未来的合并做好铺垫。中国重工、广船国际都面临着“先整后合、双重机遇”。我们看好北船以中国重工为平台进行科研院所资产注入等，以广船国际（中船防务）为平台进行南船军船资产证券化。我们提高中国船舶目标价到80元、提高广船国际目标价到100元，维持买入评级;暂维持对中国重工20元目标价和买入评级判断。

风帆股份：启停电池放量，央企改革预期升温

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-04-02

维持增持评级，上调目标价至 30元。节能减排需求下，公司将启停电池定位为未来的战略方向，并持续向锂动力/储能和燃料电池延伸。维持2015-16 年EPS 0.42/0.62 元的预测，我们推测2015 公司启停电池将突破大众供应链奠定行业龙头地位，叠加央企改革预期，给予2015 年67 倍PE（A 股新能源电池及配套可比平均估值为62 倍，给予一定溢价），上调目标价至28 元（原23 元）。

南北船领导对调，合作、改革预期升温。我们认为南北船加大合作能有效减少同业竞争，进一步推动改革。

2014 年实现归母净利润1.44 亿，同比增长24%，符合预期。受益起动电池产能扩张，收入增长10%，财务费用减少16%是归母净利润增长的主要原因。我们预测，2015 年AGM 电池将持续放量，EFB电池也将进入大众供应链，公司进入业绩高增长周期催化剂：公司启停电池进入合资品牌供应链风险提示：新能源动力电池研发、生产进度不及预期;启停电池认证进度不及预期。

润邦股份年报点评：行业偏弱专注提升竞争力，只待风起时厚积薄发

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2015-04-29

报告要点

事件描述

润邦股份公告 2014年年报及2015年一季报：2014年全年实现营收22.1亿元，同比下降3.8%;归属于上市公司股东净利润0.83亿元，同比下降8.8%。

2015年1-3月实现营业收入4.7亿元，同比增长61.4%;归属于上市公司股东净利润0.12亿元，同比下降59.9%。

事件评论

行业需求较弱，起重机业务小幅下滑 3.8%;随着新产品推出和加强新市场开拓，预计2015年将实现小幅增长。起重机业务主要面向海外市场给卡哥特科做配套，近年来不断开发新产品和新市场。经过充分调研和产品开发，针对规模较小的港口码头开发出“杰马”品牌移动式港口起重机（MHC）;同时在香港、新加坡分别设立合资公司和积极参与国际展会，助力起重机业务在东南亚市场的推广。

润邦卡哥产品毛利较高，结构优化导致起重机业务毛利率大幅上升6.5个百分点。起重机板块整体毛利率提升较大，后续或略有下降。由于合资公司刚起步，整体项目采购和交付经验不是很丰富，担心成本控制问题，所以报价时偏高，以后实现常态化交付后，会适当降低些以争取更多订单。毛利率改善的另一个重要原因是合资公司经过2年业务梳理后，整体管控成本下降。

低油价制约海工市场需求，海工业务营收未达年初经营计划，同比增长355%，净利润仍然亏损3986万元，预计2015年海工业务经营形势将得到好转。

影响油价的国际政治风险和供需因素若无法再恶化，那么油价有望筑底回升，利好海工市场需求复苏。

加强拓展特种工程船舶市场，设立子公司南通润邦工程技术有限公司。还成立设计公司—上海欧蔚海洋工程技术有限公司，极大提升对外承接海工船、工程船订单的能力。

应对行业需求较弱，加强市场拓展力度，优化资源配置。a）围绕主营业务继续新产品研发;b）在新加坡和香港设立子公司，加强国际市场布局、扩大外部资源合作;c）推进集团化管理模式，优化资源配置，提升整体竞争力;d）实施股权激励提高核心员工凝聚力。

业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为25.2、30.9亿元，EPS分别约为0.34、0.41元/股，对应PE 分别为53、43倍。首次“推荐”。

振华重工：成本控制见效，主营订单上规模

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：何继红 日期：2014-08-27

公司发布了2014年半年报：上半年累计，营业收入112.43亿元、同比增7.19%，归母净利润 5781万元、同比增35.34%、对应EPS0.01元，归母净资产 145.51亿元、同比增0.28%;二季度单季度，营业收入70.45亿元、同比增9.12%，归母净利润 3296万元、同比增76.91%。上半年度新签合同额23.39 亿美元、同比增15.2%，其中港机10.81亿美元、同比增4.55%，海工/钢构12.58亿美元、同比增26.18%。

同时，公司发布了第五届董事会第三十次会议决议公告。审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》。

点评：港机地位牢固，海工拓展顺利，成本控制见效，业绩持续复苏。（1）公司品牌影响力在传统港口机械领域不断得到巩固和发展，港机产品进入全球86个国家和地区，高端切入海洋工程装备市场，成功实现“振海1号”（Super M2型300英尺自升式钻井平台）的顺利交付，已正式进入国际钻井平台市场，并已得到国际主流市场认可。（2）营业收入的增加主要在于公司海上重型装备和集装箱起重机业务以及BT项目（从2013年下年内开始确认收入的）等收入增长所致，归母净利润增速高于收入增速主要由于公司规范管理流程、实行全面预算管理、全面成本核算、全面绩效考核的“三全”管理降低成本所致。（3）根据公司此前陆续发布的自升式钻井平台相关合同公告，我们判断公司当前应有4条JU2000E型400英尺自升式钻井平台同时在建，将为后续业绩增长提供有力保障。

主营业务订单全年有望达到50亿美元规模。（1）在面对全球市场竞争依然激烈的情况下，公司积极转变经营思路和经营方式，从被动经营、投标、代理经营向主动经营、属地化经营转变。（2）2014年上半年度，公司成功实现新签合同额23.39亿美元，比去年同期增长15.2%，其中港机产品继续保持全球领先地位，实现新签合同额10.81亿美元，比去年同期增长4.55%，海工/钢构产品实现新签合同额12.58亿美元，比去年同期增长26.18%。根据公司网站2014年7月30日的公开新闻，“从目前已经跟踪的订单看，港机业务预计全年将获得28亿美元的订单”。（3）随着振华重工海工核心配套件研发优势、与美国F&G设计的强强联合优势、首座300英尺钻井平台顺利交付等业绩优势的不断彰显，公司海工知名度不断提升，在保持起重船、铺管船等工程船舶世界领先研制实力的同时，有望抓住世界海工钻井平台制造向中国转移的机会，同时破冰船和钻井船等高端海洋工程船舶项目也有望纳入振华重工研制范畴。

海洋油气2015年实施计划的制定和落实是产业层面可以期待的催化剂。（1）国家主席习近平2014年6月13日主持召开中央财经领导小组第六次会议研究我国能源安全战略，提出“推动能源生产和消费革命”的长期战略，并提出“加大油气资源勘探开发力度”。（2）国家能源局2014年6月16日学习贯彻中央财经领导小组第六次会议精神时指出，“要尽快研究拟订页岩气、海洋油气开发和老油井增产行动计划并组织实施，力争取得重大突破”。（3）国家能源局2014年7月15日在京组织召开专家论证会，征求专家组及各成员单位对“大型油气田及煤层气开发重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年度实施计划”的意见建议。重大专项第一负责人、国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在总结时指出，页岩气、致密油和海洋油气等非常规油气资源是我国未来重要的战略接续能源，制定和落实油气重大专项页岩气（致密油）和海洋油气2015年实施计划，是贯彻落实中央财经领导小组第6次会议和新一届国家能源委员会首次会议精神，立足国内、创新驱动，提高我国非常规油气资源勘探开发技术水平，提升油气保障能力的具体举措。

有望海工制胜。（1）海上钻井公司出于生产效率和安全提升的考虑更倾向于使用高规格自升式钻井平台，低规格老旧平台将逐步被高规格平台所取代（表现为高规格平台与低规格平台在日费率水平上的分化），自升式钻井平台需求景气三到五年内有望延续;自升式钻井平台是新加坡的优势产业，但国内能提供更早的交付档期和相对宽松的付款条件，产业开始向国内转移;振华重工依托与F&G的深度合作，从核心配套件切入高端海工制造，具备独到优势，有望海工制胜。（2）根据公司2013年年度股东大会会议资料披露，公司将加强同国家相关部委和能源公司沟通，在中国交建统一部署下，开拓深水钻井船市场、以设备入股方式进入海上能源开发市场，全面介入东海和南海开发。（3）随着董事会审议通过《关于在俄罗斯设立合资子公司的议案》，公司跟俄罗斯在高端海工方面的业务合作亦值得期待。

价值重估，维持买入。（1）在全球海工投资加码叠加产业向国内转移背景下，公司管理层经营能力出色，拐点明确，业绩有望快速复苏，我们预计公司2014-2016年营业收入分别为246.82、270.50和293.43亿元，预计公司2014-2016年归母净利润分别为2.06、5.54和8.25亿元，2014-2016年归母净利润增速分别为47.04%、169.47%和48.83%，对应EPS分别为0.05、0.13和0.19元。（2）公司是稀缺工业龙头，最新每股净资产3.31元，我们建议按1.5倍的PB水平给予目标价4.97元，对应2014-2016年PE分别为99.40、38.23和26.16倍。（3）公司上一交易日收盘价3.43元，对应PB水平1.04倍，维持买入评级，是价值投资稳健之选。

风险提示。宏观经济形势具备不确定性，行业竞争或加剧，企业订单获取进展及业绩兑现程度或不达预期。

中海达：专注空间信息产业，维持增持评级

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李晓光 日期：2015-04-21

投资要点：

致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案， 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O 等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发（含配套融资）等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。

投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。