阿里首次公开量子通信技术 量子通信概念股备受期待

三维通信：海外业务拓展驱动业绩稳健增长;行业需求回暖公司发展可期

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-04-01

事件描述

公司发布2016年年报。公告显示2015年公司实现营业收入8.65亿元，同比下降4.37%，实现归属上市公司股东净利润1898.575万元，同比增长36.25%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-558.7万元。2015年公司实现全面摊薄EPS为0.046元。

事件评论

海外市场收入实现大幅增长，毛利率提升助力业绩改善。公司2015年业绩稳健增长，我们认为主要源于海外市场收入大幅增长，而海外收入比重增加合并公司内部管理效率改善，致使公司毛利率水平进一步提升。具体而言，公司2015年海外业务收入达到1.23亿元，同比大幅增长508.68%，占总体收入比重达到27.31%，使得整体营收得以较大增幅度增厚，同时公司海外业务毛利率达到55.89%，结合公司成本管控力度进一步加强，使得公司2015年毛利率水平达到30.75%，较去年同期提升1.7%，公司盈利能力进一步改善。

国内4G建设进入下半场，网优需求预计加速释放。从近期招标与集采情况来看，中移动小基站等网络优化、室内覆盖等网络优化需求释放明显加快。公司作为国内领先的网络优化设备厂商，自身技术实力优异，年初至今已先后较大比例中标中移动光纤分布式系统、干放与无源器件等集采。整体来看，中移动4G基站数已达110万座，室外覆盖已逐步接近完成，预计网络优化需求将进一步加速释放。而从国内4G建设的阶梯式特点来看，后期中联通、中电信网优需求将使行业维持二到三年高景气周期，公司作为龙头之一有望优先受益行业复苏。

推出核心员工入股创新业务管理办法，完善激励机制优化公司产业布局。公司推出员工入股创新业务子公司投资与管理办法，为公司及下属子公司员工提供内部创业平台，支持员工开拓与公司传统业务非重合的其他领域。公司通过对创新业务子公司实施员工持股，一方面有望锁定核心创业人才，激发优秀员工创新创业潜力，另一方面有望通过构建利益分享、风险共担、资源共享机制，为进一步优化公司产业布局提供良好支撑，并借此构建公司长远核心竞争力。此外，结合此前公司与赛伯乐共同设立杭州滨江众创投资基金等举措，我们预计公司未来将继续展开资本运作尝试，持续拓展公司新业务布局。

投资建议：基于此，我们看好长远发展，预计公司2016-2018年全面摊薄EPS为0.22元、0.29、0.34元，维持公司“买入”评级。

华工科技：四大业务各具特色，智能制造崭露头角

类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-05-23

合理股价23.69元，投资评级“买入-A”：参照6家可比公司估值，考虑相应的安全辪际，华工科技（000988）每股合理价值为22.12元，对应2017年61.4倍的市盈率，5月20日的收盘价为17元，公司动态市盈率、市净率、市销率均低于历史均值，给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：我们的业绩假设前提是宏观经济基本维持稳定运行的格局，智能装备行业稳中有进，同时供给侧低端产能逐步消减，若上述基本面出现较大发化，有可能寻致盈利预测不辫预期。

中天科技：各项主业齐头并进

类别：公司研究 机构：辉立证券（香港）有限公司 研究员：范国和 日期：2016-05-24

中天科技（600522）主营通信、电力、新能源、海缆业务。2015年，公司实现营收165亿元，同比增长73.23%，扣非净利润7.92亿元，同比增长63.78%。下游旺盛需求令公司光纤光缆产品量价齐升，营收增14.5%至34.6亿元。特高压、电网改造需求带动导线营收增长22%至23.8亿元，电缆营收亦大增54.1%至14.4亿元。中天光伏技术实现104MW分散式光伏发电并网运行，令新能源业务营收增长180.8%。

而且，光纤光缆、电力传输及新能源三大业务盈利能力显著提升，毛率分别上升2.6、5.5、5.53个百分点。中天宽频等三家并购公司亦实现承诺业绩，合并超出承诺业绩21.06%。

2016年一季度，公司业绩继续快速增长，当期实现营收43亿元，按年增长40%，扣非净利润2.35亿元，按年增长98%，主要仍受惠于光纤产品价格稳步上升以及海缆、特种导线等高毛利率业务快速发展，毛利率同比提升3.5个百分点至17.28%。

鉴于行业景气，我们对中天科技2016年业绩仍抱乐观态度。在“宽频中国”战略下，各运营商将继续加大固网宽频建设投入及4G建设，推动光纤行业景气度持续回升，光纤光缆价格仍在稳步上涨。藉此，公司亦积极扩张，光纤产能将从目前的2500万芯公里增至年底的3500万芯公里，光棒产能将从600吨升至800吨，未来还将继续扩至1200吨，成长较为确定。

近日，公司发布非公开发行股票预案，我们看好其发展前景。首先，受益于新能源汽车爆发增长，公司动力储能电池供不应求，此次定增扩产后将形成年产120000万A.h锂离子动力锂电池系列产品，新能源业务将成为长期增长点。其次，公司占据国内海底光缆90%以上市场份额，海底电缆70%以上市场份额，其海底观测网稳居国内龙头，面临千亿市场空间，公司的海缆和接驳盒在本次定增扩充产能后，将充分享受海洋互联网红利。再次，新型金属基石墨烯复合材料制品生产线项目将分期建成4条石墨烯增强合金自动生产线，预期形成年产4，000吨的生产能力。定增项目有望巩固公司于海缆领域的竞争优势，并拓展新兴产业，从而为长期持续增长奠定基础。

总体而言，公司各业务板块的扩产正有序推进，未来新建产能的陆续投产将推动业绩快速成长，其中海洋军工、新能源等有望成为中长期的主要增长点。我们给予其目标价24.16元，对应20倍2016年EPS，为“增持”评级。（现价截至5月20日）

福晶科技：全球激光晶体龙头，业绩平稳增长

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：何晨 日期：2016-06-23

事件：我们近期对公司进行了实地调研，就公司的未来发展思路和目前经营现状等与公司管理层进行了沟通交流。

投资要点

全球激光晶体龙头。公司是中科院福建物构所控股（控股比例26.61%），公司的主要产品包括非线性晶体、激光晶体、光学元器件（非线性晶体用于激光频率变换，激光晶体是激光器工作介质，光学元器件指棱镜、透镜等用于配套）。公司目前能够实现批量商业化用于激光变频的非线性光学晶体元器件主要有3种，即LBO、BBO和KTP。其中LBO主要用在高功率532nm绿光，355nm紫外及473nm蓝光激光器;BBO主要用于宽调谐OPO激光器，超短脉冲倍频激光器，四倍频266nm和五倍频213nm等激光器;KTP主要用在中、低功率532nm激光器的制造及近红外输出OPO等激光器。目前市场上上述三种产品占非线性光学晶体元器件的比例超过80%以上。公司主要产品的市占率均处于全球第一地位，其中线性晶体LBO全球占比约为60%，BBO全球占比约为40%，KTP晶体全球占比约为40%，激光介质晶体Nd:YVO4全球占比约为30%。

行业空间偏小，行业增速在3-5%。按工作物质划分，激光器主要分为气体激光器、光纤激光器和固体激光器。其中气体激光器主要是大功率，应用于切割、焊接领域;光纤激光器和固体激光器主要是小功率，用于小功率焊接、3C打标领域。公司的晶体产品主要应用于固体激光器中。公司对下游市场的预测，预计16年气体、光纤、固体激光器规模为10.7、8.3、5.2亿美金，而晶体占到固体激光器总价值的10%左右。未来全球激光器增速在3%-5%之间，但公司的核心产品已处于全球的领先地位，可以推测公司晶体产品增速也在3%-5%。

下游客户稳定，产品以出口为主，人民币贬值利好公司。公司与全球前十大激光器厂商都有10年以上合作关系，而竞争对手普遍规模偏小，基本不构成威胁。公司产品约75%出口海外，主要在美国四大激光龙头企业。同时公司出口的产品以美元计价。如果人民币贬值，将在增加营业收入、减少汇兑损失方面给公司带来一定的正面影响。此外，产品价格方面，由于晶体占激光器成本仅10%，下游客户对公司产品价格不敏感。公司客户关系稳定，供货主要是小批量，定制化供货，公司产品自主定价权高。但隔几年客户会要求公司产品降低部分产品售价，倒逼公司进行生产工艺改良，降低生产成本。

公司产品难以切入消费级VR，但有可能进入全息投影和激光VR。VR中的透镜一般采用玻璃材质，材料成本较低，而公司主要产品是晶体，材质与玻璃不同。一块鼠标大小的激光晶体，售价约在十几万人民币，消费类的VR产品无法承受这么高的价格。但是，公司产品可以用于更高端的激光全息投影和激光VR中。目前公司正在和微软定制开发光学晶体，有可能公司在为微软小批量研发的全息投影或激光VR提供光学材料。

给予“中性”评级。我们预计公司16-17年营业收入2.32、2.55亿元，归属母公司净利润为0.38和0.41亿元，对应EPS为0.088和0.095元。目前股价14.23元对应16-17年的PE为161.7和149.7倍。公司是全球的激光晶体龙头，技术和客户优势明显，但公司所处的行业空间偏小，同时行业也进入稳定期。我们认为短期内公司估值偏高，给予“中性”评级。

风险提示：下游激光器出货量放缓、光纤激光器对固体激光器进行替代

浙江东方：传统主业收缩，静待AMC注入

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：陈福 日期：2016-05-05

一季报业绩超出预期

2016年一季度公司取得营业收入13.7亿，实现归属净利润1.4亿，同比分别增长0.95%、48.9%。考虑目前浙江省地方AMC浙商资产的注入尚未完成，公司一季度尚能录得如此优异业绩，超出我们预期。

投资收益助推业绩大涨

公司一季度业绩能够实现同比48.9%的增长主要因投资收益同比大涨32.2%。

而投资收益主要系出售可供出售金融资产收益增加所致，公司期初可供出售金融资产余额（32.7亿）全部为权益资产，考虑一季度市场走势，我们推测更可能是处置以成本入账的股权投资（主要为天堂硅谷等VC基金）所致。

传统主业收缩，或为深度转型金融蓄力

公司此次一季报有两个数据引起我们的高度关注，一是公司取得经营净现金流2.4亿，同比增长49.1%，二是公司购买商品、接受劳务的现金支出（主要的经营性现金支出项）同比下滑25.8%。我们认为这两个指标综合分析直接表明公司传统的商贸物流主业出现主动收缩迹象，改善现金流，或为深度转型金融蓄力。

搭建以AMC为核心的金融生态圈，剑指金控平台

公司前期公告定增注入浙江省地方AMC浙商资产，并将搭建起以AMC为核心涵盖租赁、保险、产业投资基金、信托、房地产等多元业务的金融生态圈，构建区域性的金控平台，为公司金融板块注入核心竞争力。我们预计2016-2018年金融板块将为公司贡献净利润8.7、10.0、11.5亿。

静待AMC注入，维持“买入”评级

根据分部估值法，我们认为公司整体合理估值为350-410亿元，股本扩张后（12.86亿股）对应27-32元/股，相较停牌前收盘价19.86元/股有36%-60%的空间。目前我们仍需等待定增最后落地，维持“买入”评级。

风险提示

1）全球经济低迷，公司传统业务业绩上涨乏力;2）宏观经济增长大幅放缓，导致不良资产管理业务收益率下降;3）资产重组进度低于预期。

科华恒盛：能基+云基+新能源布局完善确保公司长期可持续增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-05-25

业绩加速增长，能基+云基+新能源布局成型：2016年第一季度公司实现归属于上市公司股东净利润2302万元，同比增长125.83%，实现加速增长。目前公司已经完成了能基+云基+新能源三大战略布局，能基业务以传统UPS为主，涵盖信息用UPS、工业用UPS;云基业务主要指IDC业务，以及后续衍生云计算业务;新能源以光伏发电为基础，持续拓展储能微网、充电桩产品及运营。公司以能基为主体，以云基和新能源为两翼的“一体两翼”布局为其后续腾飞奠定坚实基础。

高端电源国内领先，新市场新产品稳步拓展：2015年公司20KW以上大功率UPS电源市场排名全球第二，本土品牌第一。公司UPS业务在巩固传统金融、通信市场的基础上，积极拓展国防军工、核电、轨道交通等行业市场。军工领域，军工四证最后一个《装备承制单位资格名录认证》目前已经通过现场审核通过;核电领域，公司自主研发的核电厂1E级K3类UPS设备在2015年12月底获得中国机械工业联合会鉴定证书，填补了国内在该技术领域的空白;轨道交通领域，公司市场占有率已经超过了20%，未来两年持续增长可期。

IDC进入规模建设期，延伸发展云计算业务：公司IDC进入规模建设期，公司计划2016年底建成1.5万余个机柜。目前，公司在北京运营3000个机柜，年底完成5000个机柜建设将会是大概率事件;上海4150个IDC机柜位于市北高新（600604）区云立方产业园，部分与上海电信合作;广州6000个机柜与广东电信合作，第一批2000个确认交付给某互联网公司，9月30日交付1000个，另外4000个亦在设计规划中。此外，公司计划2017年底建成3万个机柜，2018年底建成6万个机柜，均布局北上广深一线城市，以打造一线城市IDC第一品牌。

新能源稳步发展，打造生态型能源互联网：新能源领域，2015年底公司光伏发电并网20MW，截至2016年5月初，公司光伏发电并网规模达到了80MW，预计2016年底公司光伏发电并网规模有望达到150MW。2015年公司充电桩业务收入达到3000万元，目前公司充电桩在手订单充足，未来两年充电桩业务也将成为公司新的收入业绩增长点。公司在光伏发电、储能、充电桩、云平台等能源互联网多环节布局完善，为其后续创新能源互联网业务模式奠定基础。

盈利预测：预计公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为1.10元、1.70元、2.37元，重申“买入”评级。