军民融合全面提速 军民融合概念股票个股解析

海兰信：军民融合发展推动业绩快速增长，新产品新业务拓展长期成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-02-29

投资要点

海兰信（300065）发布201 5年业绩快报。报告显示，公司全年实现营业收入3.28亿元，同比下降16.55%;实现营业利润1565.82万元，同比增长1008.98%;实现归属于上市公司股东的净利润3401.03万元，同比增长88.20%。

军品和自主产品收入显著提升，成就全年业绩快速增长：由于商船市场持续疲软，以及京能电源公司股权转让后不再并表，公司收入出现一定下滑;但随着自主产品大量导入、以及军品收入规模上升，其收入结构大幅优化，整体毛利率显著提升。分季度来看，公司在第四季度实现净利润0.19亿元，同比增长51%。我们认为，公司在航海通信导航智能化及海洋信息化方面已拥有领先技术，将持续受益于国家“海洋强国”发展战略;后续随着公务船市场拓展加速、以及新产品订单规模的提升，其整体盈利水平将继续增强，确保公司延续高增长发展。

创新产品市场拓展加快，打造立体化海洋监测体系：公司积极发展海洋信息化业务，在国内市场率先推出了小目标探测雷达以及浪能驱动机器人（300024）两款创新产品，并加大对无人平台的研发投入力度，打造岸基+海洋的监测网络。其中，小目标探测雷达主要用于侦测海面上的小型目标，同时具有极高的军用和民用价值，可在岸基大规模部署，用于海洋监控任务;而浪能驱动机器人和无人艇则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务，应用范围非常广泛。目前小目标探测雷达产品已处于市场拓展阶段，订单规模快速提升;而海洋机器人也进入测试后期，即将投入应用;以上产品将成为公司未来收入和利润的重要来源。

完成对海兰劳雷收购，海洋信息化业务呈加速拓展态势：公司在2015年完成对海兰劳雷的收购事项，但尚未并入当期利润。我们认为，此次收购将明显增厚公司2016年业绩，也将显著增强公司技术实力，使公司步入全新发展阶段。具体而言：1、劳雷拥有丰富的产业资源及产品渠道，有助于公司在国际市场的拓展和外延发展;2、在海洋测绘、水下工程等领域，劳雷产业拥有国际一流人才及技术，双方合作将有助于缩短新产品研发周期，完善海洋信息化方面的产品布局;3、收购完成后，海兰信大股东的持股比例将由19.40%升至21.58%，中船重工子公司中船投资也成为战略投资者，有利于公司长期发展。

投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.16元、0.48元、0.64元，重申对公司“买入”评级。

风险提示：

1、军品订单规模低于预期;

2、新产品市场推广进度不及预期;

以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。

三力士：军民融合成长空间广阔，兼具业绩弹性和安全边际

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-03-02

切入军民融合广阔市场，定增投资“无人潜航器”产业化实现突破，预计今年可投产实现收益。军民融合上升到国家战略高度，有望成为“十三五”规划重点，国防科技军民融合深度发展政策和措施将在2016年出台。公司定增5亿投资无人潜航器生产线，切入无人装备军民用领域，拓展长期成长空间。无人潜航器在军用水下侦察、排雷、潜艇探测，民用水下测绘、油气勘探等领域有广泛应用，进口替代市场空间巨大。日前公司承担研发的无人潜航器项目总体技术方案通过评审，标志该项目产业化实现突破，预计该募投项目今年可投产实现收益。

把握量子通信、微纳卫星产业高速发展战略机会，打造“空天地海一体化”平台。

2016年量子通信将迎来产业化大发展，首条城际量子通信干线“京沪干线”、首颗量子通信实验卫星将发射。我们预测2016年将有千亿级资金进入量子通信产业链。

公司设立子公司、和产业基金，力争2017年前实现量子通信产业化，布局所有上市公司中处于领先地位，将最先受益于量子通信产业化发展。同时公司布局微纳卫星运营及数据服务领域，切入卫星AIS运营服务蓝海，具有先发优势。相信未来微小卫星数据运营能成为公司新业绩增长点。

主营业务高增长，实际控制人多次增持，凸显安全边际。受益于橡胶价格下降和产品升级转型，公司净利润在近四年复合增长率超过55.49%。2015年公司净利润保持28%以上增速，受益于高端产品升级逐渐成功，随着新研发高端产品逐渐投放和生产自动化继续升级，我们预计未来主营业务毛利率将继续提升。实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士2016年年初累计从二级市场增持公司股票，比例高达1.45%。此前增发中吴琼瑛女士在5亿定增中认购份额占80%，彰显实际控制人对公司未来发展坚定信心和加速转型的决心。

投资建议：公司“空天地海一体化”转型战略布局逐渐明朗，无人设备率先实现产业化突破，年内大概率能产生收益。切入量子通信、微纳卫星数据运营将为公司提供新业绩增长空间。受益于产品升级转型和原材料价格继续下降，公司主营业务业绩将继续高增速，实际控制人多次增持，凸显高安全边际。我们看好公司优秀的执行力和优质资源推动转型加速。我们预计公司2016-2017年净利润3.35亿元和4.63亿元，对应EPS分别为0.51元和0.71元，给予买入-A投资评级，6个月目标价22.90元，建议投资者重点关注。

风险提示：公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动

四川九洲：集团推出深化改革总体方案，将加大资本运营力度

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：真怡 日期：2015-12-30

核心观点：

公司公告收到公司股东《四川九洲（000801）电器集团有限责任公司深化国资国企改革方案相关情况的告知函》，集团制定了深化改革总体方案，主要内容包括：（1）改组九洲集团为具有国有资本投资运营性质的集团公司;（2）健全九洲集团投融资和资本运营授权管理体系;（3）完善各级法人治理结构;（4）加强高层次人才、核心骨干团队和专业技术团队的培育激励措施;（5）加大资本经营力度，提高资产证券化率;（6）推进混合所有制经济发展;（7）完善集团管控体系;（8）实施创新驱动发展战略。

我们认为九洲集团深化改革方案对于上市公司的影响未来将体现在：一方面员工激励机制改善将有进一步设计实施的可能，另一方面集团明确提出提高资产证券化率将带来更加明确的资产整合预期。

此外，九洲空管军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸。近期公司公告过中标8800多万空管二次雷达设备与服务采购项目在一定程度上体现出公司在空管领域的市场优势;九洲信息射频识别和民用智能溯源只是九洲信息业务拓展的起点，军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成未来几年预计将会带来盈利的快速增长。近期九洲信息还公告了8600多万军事信息化设备及服务订单，也体现出公司在这一领域取得重大进展。

盈利预测和投资建议：我们认为九洲空管和九洲信息具有较强的技术实力和竞争实力，将受益于国内军、民用航空产业发展和国防信息化发展需求，且公司作为地方军工国企，未来还有进一步整合的空间。我们预计公司15-17年EPS0.40、0.51、0.61元，维持买入评级。

风险提示：原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险;空管设施的需求可能会受到投资进度等因素的影响;军品业务在研制过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。

应流股份：坚持高端装备，产品线延伸创造新机会

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-03-09

事件：公司公告称，全资子公司与中核联合研制的“第三代核电站核岛主设备金属保温层”通过了专家鉴定。

点评：1、核电站在运行时会产生很多高温高压工质，必须采取保护措施来减少热量交流以及对周围环境的不利影响，也就是要在主设备及管道外添加保温层。保温层材料包括非金属（如玻璃纤维、玻璃棉等）和金属（如不锈钢等），相较而言，金属材料不易被活化，更耐辐照耐腐蚀，从而寿命更长，安全性能更加。目前国内大多数核电设备保温层所用材料为非金属材料，少数机组采用金属材料，完全从国外采购。公司于2015年12月首次公告其核电保温层产品通过鉴定，攻克了保温及其结构设计、箔片成型工艺、相关性能试验装置设计与测试等关键技术，打破了国外垄断，拥有完全自主知识产权且质量达到国外同类产品先进水平。

2、两会期间，核电建设再次成为各方关心的热点，“十三五”建设规划最终敲定5800+3000万千瓦，首个“一带一路”海外项目FCD，都将给经历了2年订单青黄不接的核电主设备商带来新的生机。一般来说，在我国同一种核电关键设备的供应商大致呈现寡头垄断的结构，而金属保温层作为进口替代的产品也不例外。从公开新闻来看，中广核工程科技公司、国电投728院都已在核电保温层产品上有了不错的进展，而此次公司再次通过三代堆产品的鉴定，标志着公司该产品在批量生产以及实际应用上已经有了坚实基础，具备了在陆上甚至海上核电设备保温层产品市场分一杯羹的能力。

3、从公司的大格局来看，在核电主设备保温层产品上的突破是公司坚持高端装备制造产业链延伸的又一成果。公司在核电产品上主泵泵壳、核材料以及保温层产品实现了梯度布局，产品线铺开能有效规避核电建设订单脉冲的影响。同时，我们也坚定看好公司十年磨一剑，在航空发动机及燃机叶片领域的坚定转型，期待“大”未来。

业绩预测与估值：考虑到公司油气等业务已到低位，结合公司已有的核电主设备、核材料以及航空航天发动机零部件布局，假设2016年定增顺利进行，我们估计，公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.47元和0.71元，对应PE分别为72倍、40倍和27倍，维持“买入”评级。

l风险提示：国内核电建设进度低于预期，公司新产品开发进展缓慢的风险等。

积成电子：定增指明方向，能源互联网和军工

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2016-01-13

定增指明方向，能源互联网和军工双引擎：积成电子（002339）公告称，公司拟向不超过10名特定对象以22.32元/股的底价非公开发行不超过5316.07万股股份，募集资金不超过11.87亿元用于建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目、智能电网自动化系统升级研发项目、超微金属粉末及3D打印产业化项目及补充流动资金，推动公司在能源互联网和军民融合业务领域的战略布局。

积成电子打造微能源网旗舰：积成电子建设面向需求侧的微能源网运营与服务项目。在新电改的背景下，转型综合用电服务商成为多家电力设备企业的共同选择，积成电子依靠自己在电力和公共事业自动化方面积累多年的技术优势，和已经拥有的全国16000户高耗能企业能耗数据，10万户燃气用户数据，开展微能源网的运营与服务，帮助用户降低用电成本、保障用电安全、提升用电效率和提高能源的综合使用效率。公司在此基础上可以开展节能和运维、综合能源利用降低用能成本、虚拟电厂、转移负荷、微能源网的设计和运维等工作，打造国内领先的能源互联网云平台，而平台战略可以为公司带来持续而稳定的现金流。

军工再发力，超微粉末和3D打印：公司定增的另一个方向是超微技术粉末及3D打印，后续公司还将加强在军民融合业务的拓展，并有望实现其他项目的落地。2015年6月，公司以自有资金3，000万元对宁波中物力拓超微材料有限公司进行增资，持有其30%的股权。中物力拓主要从事超微金属粉末制备技术和生产设备的研发和市场推广。双方拟共同投资建立超微金属钛合金粉末及衍生品产业化基地，以金属超微雾化制粉系统及其金属雾化装置为依托，加快超微金属粉末产业化应用和推广，进入以超微金属粉末为基础材质的3D打印服务的应用和推广，有助于公司完善超微金属粉末产业链，拓展新的业务领域。

技术为先导，业绩做支撑：积成电子加强智能电网自动化系统升级研发，不断提高技术水平。同时，国家电网2015年电力投资4044亿元，同比增长9%，同时要加快配电网的建设和电网智能化升级。积成电子调度自动化产品在地级市场的占有率近接近30%。我们预计积成电子配网自动化业务的营收增长将保持在12%以上。

投资建议：我们预计公司2015年-2017年净利润分的EPS分别为0.45元、0.56元和0.73元，农配网投资的加速和能源互联网的向前推进，我们预计公司的业绩也将获得持续的提升。

风险提示：能源互联网和军工项目拓展不达预期。