军民融合全面提速 军民融合概念股票个股解析

军民融合全面提速 军民融合概念股票个股解析

“十三五”期间，我国将大力推进军民融合产业深化发展，这是以“中国制造2025”为核心实施制造强国战略的必要路径，而其中军用技术民用化和核心部件国产化是制造业升级的两个基石。

军民融合是以“中国制造2025”为核心实施制造强国的必经之路。2017年《中国制造2025》“1+X”规划体系发布以来，工信部等多方面加快实施制造业创新中心、高端装备创新等5个工程实施指南，重点在高端装备和信息化领域坚持创新驱动发展。同时，我国军民融合也将逐步进入创新发展时代。军民融合的创新发展符合国家国防建设与经济建设双赢的发展要求，这是我国以创新驱动制造强国建设中浓墨重彩的一笔。

目前国内航空发动机产业仍以军用领域为主，未来10年，国内军用航空发动机新增需求可能超过3000亿元。同时，国内民机市场未来20年的需求将达5500多架，这将带来超过8000亿美元的航空发动机整机市场。此外，能源、石化等领域对燃气轮机的需求也是数千亿元级别，预计2018年、2019年平均每年发动机产业规模增量在300亿元以上。

通用航空发展促进上游技术创新，有利于下游服务于军民两用。由于通用航空产业上游主要为通用航空提供技术支持，而通用航空直接关联的行业众多，这些产业技术精密而复杂，通用航空的发展将在一定程度上刺激这些行业进行技术创新。通用航空的下游产业也是多种多样，通用航空的发展将直接提高下游产业对其的需求和应用，从而有利于军民两用一体化。

国防信息化建设的需要使得5G成为军民融合的重要领域。从军用角度看，与现有通信系统相比，5G在传输速率和稳定性方面有质的飞跃，可轻松满足未来战场通信任务需求。一旦5G通信系统全球部署，将具有与军用通信系统相同甚至更强的服务能力。

从目前情况看，5G在2020年将迎来爆发点，使移动技术从一项对个人通信具有变革性影响的技术演进为真正的通用技术，且有望改变整个产业和经济，未来3年全球通信产业投资规模将达6000亿美元。2015年我国通信固定资产投资完成额为4539.10亿元，通信业固定投资增速从2011年的4.21%增加到13.7%。随着5G技术的革新，核心技术和组件、基础设施制造等固定投资额会大幅增加，网络和商业应用基础设施中的5G技术基础持续拓展并增强，预计未来3年通信业固定投资增速将达20%。

核工业是典型的军民融合产业，在保障我国国防安全的基础上，发展核电是中国核工业军民两用的典型融合范例。国产化率达85%以上的“华龙一号”走出去预示我国核电将迎来重要机遇。随着我国第三代核电技术不断成熟和安全性的不断提高，2018年、2019年新开核电机组将达16台，核电产业保持良好景气度，未来3年每年投资将达1200亿元，2020年核电运行装机容量可达5800万千瓦，年均复合增长率近15%。

目前国家电改已经全面启动，《关于推进输配电价改革的实施意见》等六份配套文件发布，其中明确指出本轮电改的路径，提出了优先保障清洁能源机组发电的政策。清洁能源发电优先的政策利好，将进一步促进核电产业的发展受益于国家新电改。结合我国生态文明的战略实施力度和新电改的政策支持，预计核电发电量占比会逐渐增加。目前我国核电占总发电量的比例居世界第28位，远远低于世界主要国家的平均水平，未来5年会逐渐接近发达国家。2017年5月25日，“华龙一号”穹顶吊装顺利完成标志着我国正在从核大国向核强国迈进，使我国成为全球为数不多具有独立自主三代核电技术的国家。“华龙一号”是我国核电自主创新和集成创新的代表，其装备国产化率达85%以上，预计三代核电机组关键设备在使用期将为我国带来1000亿元级别的进口替代空间。此外，我国核电企业已经与阿根廷、埃及、沙特、南非、英国等近20个国家签署合作协议，预计到2030年，我国规划建设核电机组约240台，总投资规模将超过万亿美元，开展互利合作的前景十分广阔。

北斗导航是军民融合的排头兵，在军民领域起着不可或缺的作用。2017年“北斗三号”共计划发射6至8颗卫星，“北斗三号”启航照亮北斗民用大众化的应用前景，“北斗+”时代已经逐步成为产业界和投资界的共识。目前北斗产业规模保持年均50%以上的增速，2020年的产值将达2400亿元，其中2018年北斗导航系统服务“一带一路”沿线国家将迎来新的爆发点。

目前北斗导航已实现覆盖亚太地区。自2012年底建成北斗二号系统，向亚太地区提供服务以来，国家稳步推进北斗“三步走”的发展战略。计划到2018年，面向“一带一路”沿线及周边国家提供基本服务；到2020年前后，完成35颗卫星发射组网，为全球用户提供服务。未来3年我国卫星导航与位置服务仍将保持年均25%至30%的增速，产业空间预计将达4000亿元。2017年5月17日发布的2016年度《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2016年北斗产业总产值已经突破2000亿元大关，达到2118亿元。到2020年，我国卫星导航产业创新发展格局基本形成，产业应用规模和国际化水平大幅提升，产业规模将超过4000亿元。

集成电路是军民融合战略的主战场，在军事上主要应用于武器智能化和信息战，在民用方面主要体现在消费电子设备、网络基建和车用电子领域。集成电路军用化的短板一直是我国制造业的薄弱环节之一，军事集成电路由于工艺要求高、生产品种多、可靠性要求高，目前我国技术仍无法达到世界最先进水平，产品也主要依赖进口。但是如果过于依赖进口，会有芯片被恶意篡改和监控的风险，威胁到国防安全。因此，集成电路国产化关系到国家安全和国防建设的命脉。伴随中国电子工业持续高速增长，集成电路产业进入快速发展期。2016年，中国集成电路产业销售收入高达4300亿元，同比增长20.1%。《国家集成电路产业发展推进纲要》明确提出，到2020年，实现集成电路产业与国际先进水平的差距逐步缩小，全行业销售收入年均增速超过20%，销售收入达万亿元。

对于军工及大军民融合主题反弹的参与，我们认为，不管从情绪指标、政策后续催化还是本身蕴含的大国重器长期战略方向，目前反弹行情还刚刚开始。但从节奏上看，军工及大军民融合主题的反弹与政策红利，是一个方案由模糊到清晰，积极因素逐步累积的过程，而绝非短期的一蹴而就。

结合军民融合的大背景，在把握军工系改革主题机会的同时，市场应该深入挖掘国家制造强国战略与军民融合发展要求高度重叠的细分领域。我们认为，通用航空、5G、核电、北斗导航、芯片与集成电路等将是军用技术民用化的重中之重，同时，建议积极关注民参军进展。建议关注通用航空中的中直股份，5G中的中兴通讯，核电中的应流股份，北斗导航中的振芯科技，集成电路中的景嘉微，民参军概念中的火炬电子等。其中，考虑到下半年估值向2018年切换，通用航空（2018年重点推进通用机场建设布局，未来3年50个机场项目投资4600亿元）与2018年景气度向上的5G将是反弹的最小阻力方向，首推中直股份、中兴通讯。

个股解析：

海格通信：持续受益于装备现代化建设，全年收入利润同步快速增长

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-03-01

军民业务融合发展，全年收入业绩实现快速增长：在军品和民品业务共同推动下，公司全年收入和业绩实现快速增长。其中，公司在第四季度单季度实现收入17.7亿元，同比增长32.5%;实现净利润3.5亿元，同比增长32.3%。可以看到，公司持续加大在北斗导航和卫星通信领域的研发投入力度，为公司军品业务持续发展的提供增长动力;与此同时，公司在移动通信服务等民品领域订单规模快速提升，支撑公司收入持续快速增长。展望后续，公司各项业务发展势头良好，毛利率稳定向上，保障公司收入及利润水平持续增长。【点击查看：筹码集中度高且中线超跌的军民融合股】

军队现代化建设需求强烈，利好北斗导航和卫星通信业务发展：我们认为，军队信息化建设作为国家长期重要任务，将持续推动军事通信产品的需求增长，使公司军品业务保持快速发展。在北斗导航领域，公司已完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局，在关键技术环节均已获军方认可，终端产品开始在各军种列装，并于近期获得1.4亿元北斗订货合同，业务正处于快速发展期，。而在卫星通信领域，军方车载、船载和手持卫星通信等领域采购需求强烈，市场发展空间巨大。公司目前在北斗领域处于行业龙头地位，在卫星导航领域拥有较高市场份额，未来将充分受益于两个行业的快速成长。

军队改革深入推进，推动军队信息化发展：随着军队改革全面启动，国家在军队信息化装备领域的投资力度有望不断加强。对此我们认为：1、此次军改的力度空前，显示出国家对于提升军队战斗力、加强国防建设投入的坚定决心;2、为了应对当前复杂的国际形势和建立适应现代战争的国防力量，军改方案强调建立联合作战指挥体系，打造精锐作战力量和信息化作战能力;我们认为，后续军队将加快军队信息化建设的步伐，提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力;3、可以预见，北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持，迎来加速发展的黄金时代。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.45元，重申对公司“买入”评级。

高德红外公司年报点评：核心器件产业化，战略布局完善

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政，王习 日期：2016-03-25

收入稳定增长，民品影响盈利：公司15年实现营收6.32亿元，同比增长58.89%，分项来看，红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%，收入占比77.80%，而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%，收入占比22.20%。净利润为6339.55万元，同比下滑6.72%，主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。

应收账款回款周期较长，未来有望好转：公司15年应收账款余额为5.68亿元，占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%，大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类，一类是总体，一类是配套。总体产品回款较快，配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质，总体类产品占比将稳步提升，应收账款回收情况将出现好转。

存货大量计提跌价准备，轻装上阵：公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备，主要原因有两个：一方面，过去公司采用大宗采购原则，目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器，目前尚未使用，从财务角度需要计提跌价准备;另一方面，库存中有一部分是军工样机，可能无法获得收入，也需要计提跌价准备。

非制冷焦平面探测器已投产，制冷型红外探测器将逐步产业化：公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行，于2015年1月5日批产，现在良品率稳定在50%-60%之间，公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线，可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面，公司成功开发出制冷型红外探测器，将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统，是我国武器和监测系统的发展方向，未来空间巨大，也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。

封装方式制约探测器量产，未来将推广晶圆级封装：子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造，15年实现收入6462.23万元，净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种，其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用，但是产量难以提高，公司未来将大力推广晶圆级封装。

民品总体毛利率出现下滑，新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品：民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台，盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪，而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上，打造“新视界”品牌，并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。

军贸潜力较大，主要产品是反坦克导弹等：公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系，积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展，未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长，目前国家对于军贸出口比较支持，可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。

风险提示：新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。