人脑工程概念股望腾飞 人脑工程12只概念股价值解析

均胜电子：具备卓越外延发展能力的中国汽车电子领军者

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：王德安，余兵 日期：2015-09-08

成立于2004年的均胜电子原以汽车注塑类功能件为主业，2011年起先后收购了德国汽车电子公司普瑞、德国工业机器人公司IMA和德国高端内饰企业QUIN等优秀企业并成功整合，获得了高速发展。公司主要利润来源为汽车电子，此外，新能源动力控制、创新自动化正快速发展，内外饰业务正走向高端化。

高增长始于收购人车交互领域优秀企业德国普瑞。普瑞在汽车空调控制系统、驾驶员控制系统等方面具有较强的研发生产能力，配套奥迪、宝马等高端整车厂，普瑞在人车交互领域引领行业潮流。2014年普瑞收入占均胜电子总收入的70%，汽车电子是公司的利润支柱。目前汽车电子配置正从高端车型向主流车型渗透，该业务处收入稳步增长、盈利能力提升的阶段。

新能源汽车动力控制业务：积极开拓新客户。普瑞是宝马的电池管理系统独家供应商，目前公司正加大在新能源汽车动力控制系统领域的投入，已形成德国、中国双研发基地，拓展了奔驰、特斯拉、中国南车等新客户。该业务基数虽然较小，但预计能保持每年翻番的高增速。

内外饰及功能件业务：收购QUIN迈向国际化、高端化。过去几年公司内外饰业务一直处于调整期，剔除部分低毛利率低附加值业务，收购高端方向盘及内饰企业QUIN后致力于使内外饰业务走向国际化、高端化，QUIN公司2015年并表显著增厚内外饰业务规模。

工业机器人：悠久的历史、崭新的市场。普瑞的工业自动化始于1982年，IMA的工业机器人始于1975年，均有着悠久的历史，且各有侧重，其中普瑞自动化侧重于汽车、电子及工业品领域，IMA则更侧重于消费、医疗领域，公司整合普瑞与IMA的自动化业务积极拓展新市场，我们估计未来几年公司工业自动化业务总体有望保持40%以上收入增速。

盈利预测与投资建议：鉴于新收购公司整合之初费用率较高，我们调高了2015年公司费用率，预计均胜电子2015年、2016年每股收益为0.74元、1.04元（原预测值为2015年/2016年EPS为0.82元/1.04元）。公司多类业务处于行业领先地位并正处于较高的成长时期，且公司成功的兼并收购能力亦成为一种持续的核心竞争力，我们认为公司未来内生、外延发展势头良好。近期公司股价深度调整，目前估值明显偏低，调高公司评级为“强烈推荐”。

风险提示：1）汇率风险;2）欧洲、北美、中国汽车产销低迷。

西藏药业：康哲医药成为控股股东，开启内生外延双轮驱动

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王晓锋 日期：2015-11-06

投资要点：

康哲医药及一致行动人成为实际控制人，开启公司新的发展阶段。公司上市历史悠久，拥有新活素和诺迪康胶囊等市场潜力巨大的独家产品。上市以来受多元化发展、债务纠纷及控制权斗争等一系列事件影响，公司核心产品销售额徘徊不前，致使业绩平平。2014年10月，康哲药业通过二级市场竞价交易及协议转让方式接替新凤凰城成为公司第一大股东。康哲药业作为国内医药领域最大的CSO类型企业，相对原股东对医药行业理解和认识更为深刻，且2008年以来一直与二股东西藏华西药业合作，开展新活素的代理销售，商业关系悠久。

我们认为康哲入驻结束了原有两大股东之间的控制权纠纷，有利于企业发展战略的统一，公司有望步入新的发展阶段，开启新的发展篇章。

大品种借助优秀的营销平台，内生业绩高增长可期。新活素作为FDA及CFDA近几十年批准的为数不多的心衰治疗药物，具备10亿级销售额的潜力。诺迪康胶囊作为唯一进入新版基药的红景天制剂，用于心脑血管领域疾病治疗，日服价格适中，在低基数的基础上，新一轮标期将实现高增长，我们预计市场空间超过5个亿。康哲药业作为国内最大的医药服务公司，有近2000名销售人员，覆盖全国17000多家医院，已经实现10多个国内外品种在国内市场的高速增长，包括新活素等产品。我们认为新活素和诺迪康胶囊具备大品种属性，借助康哲的营销团队，能够达到强强联合，实现高速增长。

剥离低毛利资产，内生盈利能力有望不断提升。截止2015年半年报，公司参控的子公司有9家，涉及药品生产、药品批发、房地产开发及商品交易等业务。尽管公司销售规模不断壮大，但是上市以来公司销售净利率一直维持在2%左右，盈利能力较差。子公司本草堂药业毛利率一直维持在2%左右是推高收入，拉低净利率的主要原因之一。9月初，公司出售了本草堂全部股权，完成了低毛利资产的剥离，盈利能力将会有较大幅度提升。

首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.57、0.86和1.09元，同比增长296.8%、50.5%和27.1%，对应的PE为71、47和37倍。不考虑本草堂剥离的非经常性损益，2015-2017年的净利润分别为0.54亿元和1.25亿元和1.59亿元，同比增长158.3%、130.0%和27.3%，对应的EPS为0.37、0.86和1.09元。对应的PE为110、47和37倍。我们认为，康哲控股结束了原有股东之间的内耗，使公司各项业务恢复正常轨道，现有股东的背景有利于发展战略统一和经营业务的协同，内生徘徊不前的时代已经结束，品种驱动的高增长有望到来。基于康哲在港股市场的成功经验，我们预计上市公司也会不失时机地进行外延性发展，实现内生和外延的双轮驱动。

乐普医疗：全方位加速布局打造心血管生态闭环

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏，魏巍，叶寅 日期：2015-10-20

投资要点

生态闭环初步成型，加速发展。乐普成立于1999年，以血管支架业务起家，在经过上市前后的高速发展后，因主导产品的降价经历了2012-13年的增长低谷。2014年起，公司理顺控股权，重新出发，确立了“医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全产业链平台型企业”的战略目标，以心血管疾病医疗为核心，垂直搭建生态闭环。公司内生外延并举，成功地从较单一的业务领域扩展到医疗器械（心脏耗材和设备、吻合器等外科手术器械、IVD）、药品（抗血栓、抗心衰、降血糖、血脂药）、医疗服务（专科心脏医院、基层门诊、体检中心）和移动医疗（远程医疗、可穿戴设备、健康管理、互联社区）等丰富产品和业务群。

内生外延并举，金融平台助力，保障未来发展。1）内生增长动力充沛：成功开拓基层市场，新支架增长迅速，招标带来药品快速放量。新产品研发顺利，双腔起搏器预计年内获批。2）外延发展积极：公司采用积极的资本战略实现战略目标，2014年以来进行了近20项的并购或参股，业务布局明显加快。3）设立金融平台，助推业务发展。今年9月设立乐普金融，为公司及上下游企业提供融资租赁、商业保理、融资担保等金融服务。此举将强化公司影响力，拓宽融资渠道，拉动业务发展的同时获取金融盈利。

定增获批，补充资金同时加强管理层激励。8月28日公司定增经审核获无条件通过。将为公司补充流动资金，缓解资金渴求。超20%增发额度的发行对象为公司实际控制人与管理层，彰显管理层对未来发展的信心。

管理团队锐意进取，进入新一轮高成长期，上调至“强烈推荐”评级。短期看医疗器械业务在NANO支架、基层市场开拓、IVD和并表吻合器企业的拉动下较快增长，药品业务在招标放量、并表新东港增厚业绩的拉动下高速增长。中期看对乐普药业剩余股权的收购和新产品相继上市成为新的增长引擎。长期看医疗服务和移动医疗将是新增长点。公司管理团队战略清晰，考虑到业务进展好于预期和近期的并表因素，调整2015-2016年EPS 从0.70、0.88至0.71、0.95元（增发摊薄后0.66/0.89元），提高一年期目标价至48元（原40元），上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示：招标政策变化带来价格下降;多平台发展并购整合不达预期。

航天长峰半年报点评：安保业务实现增长下半年有望继续好转

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华 日期：2015-08-27

投资要点：

安保业务拐点显现。

8月24日晚公司公布上半年报告，公司上半年实现营业收入29，339万元，同比下降0.1%，降幅较去年有一定程度的改观;实现利润总额1525万元，较去年同期下降34.47%;实现净利润1309万元，较去年同期下降32.79%;归属目公司所有者净利润1102万元，同比下降17.65%，降幅均有所收窄。上半年公司安保业务出现了明显的拐点，实现营业收入1.56亿元，同比增长32.42%，一改去年下降的趋势，整体上实现了业绩的反转，目前公司安保业务在手订单充裕，预计下半年仍将保持稳定的增长。

资产证券化值得期待。

在7月份股灾过程中，公司获航天科工集团直接增持股票，再次确立了公司在整个集团公司的地位，同时公司也是二院唯一的一家上市公司平台。在当前军工资产证券化的大浪潮中，航天二院的研究所资产以及工厂资产有望注入到公司中来。此外，公司也在航天二院体外积极寻找符合标准的“民参军”标的进行并购，未来资产注入值得期待。

盈利预测及投资建议。

尽管公司上半年业绩仍旧呈现下降趋势，但较2014年有了较大程度的改观，同时安保业务在上半年出现了拐点，且目前在手订单充裕，下半年有望保持平稳的增长。此外，公司作为二院唯一的上市公司平台，未来资产证券化的预期仍旧较强。在不考虑其他资产注入的情况下，预计公司2015-2017年EPS分别为：0.09、0.10和0.11元/股，维持公司“增持”的投资评级。

冠昊生物2014年年报点评：新的一年，新的期待，新的机会

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：宋凯 日期：2015-02-16

事件：公司公布了2014年年报，2014年实现营业收入1.9亿元，同比增长12.97%;营业利润5110万元，同比增长33.06%;利润总额5949万元，同比增长28.30%;归属于母公司净利润5010万元，同比增长23.49%;扣非后净利润4302万元，同比增长27.27%。基本每股收益0.41元。利润分配方案为每10股转增10股，派1元（含税）。

2014年第四季度，实现营业收入6536万元，同比增长28.27%;营业利润2185万元，同比增长40.62%;利润总额2494万元，同比增长46.10%;母公司净利润2169万元，同比增长34.91%。

结论：总体上我们延续之前的观点，继续看好公司的长期投资价值。

业绩方面，2014年各单季度业绩增速呈现加速势头，尤其是四季度增速明显。从技术平台方面，公司的生物医学材料和细胞治疗技术平台2014年实现了显著的进展，技术平台框架更为丰富，为未来的成长打开了更大的空间。

股价方面，由于市场风格的剧烈变化，2014年底公司股价出现了较大波动，我们认为这和基本面无关，我们对于公司投资建议有两点，第一，建议长期持有，配置冠昊生物等同于配置国内的生物医学材料和细胞治疗行业，这是我们对行业的信心。第二，股价下跌是买入的良好时机，这建立在我们对公司基本面的信心之上。我

们预计公司2015-2016年EPS分别为0.54和0.72元，动态PE分别为106倍和79倍。作为新技术平台型公司，冠昊生物在生物医学衍生材料领域的临床应用走在世界的前列，积极布局细胞治疗业务领域，并且面对国内巨大的市场空间，所以我们继续强烈推荐，给予公司2015年全年100元的目标价，并且认为现在的价位是长期持有建仓的良机。