无人零售成资本新风口 无人零售概念股龙头股详解

远望谷：费用增加拖累业绩增长，专注超高频RFID拐点将至

远望谷 002161

研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2017-05-02

公司于4月27日晚间发布2016年年度报告，报告期内公司实现营业总收入4.86亿元，同比下降4.10%;归属于上市公司股东的净利润4027.13万元，同比增长112.41%;扣非后归属于上市公司股东的净利润-833.47万元，同比下滑560.84%。公司业绩符合预期，与快报基本相符。公司收入出现下滑的主要原因是毛利率较低的备品备件业务规模缩减，而核心主营电子标签、读写装置业务仍实现较快增长。扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用大幅增长。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的，超高频RFID在服装零售业的应用开始爆发，行业由幼稚期跨入成长期，公司客户包括沃尔玛、迪卡侬、海澜之家等国际和国内知名零售商，新推出单品级供应链与门店管理解决方案，未来业务有望快速拓展。公司自2014年以来，接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等海外超高频RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力，海外业务收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长、毛利率同步上升，业绩弹性巨大。公司近日公告拟出资7亿元设立面向物联网相关领域的产业投资基金，预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。公司未来有望充分受益于超高频RFID行业高景气，逐步走出投入期，业绩拐点将至、弹性巨大。预计公司2017-2019年分别实现营业收入7.54亿元、11.38亿元和17.08亿元，实现归母净利润4，972万元、1.17亿元和2.16亿元，对应EPS分别为0.07元、0.16元和0.29元，维持强烈推荐评级。

管理费用增长拖累业绩，专注超高频RFID拐点将至。报告期内，公司的电子标签业务、读写装置业务、软件业务、备品备件业务、其他业务收入分别实现同比增长22.40%、36.39%、-69.64%、-69.63%和-32.26%，分别占营业总收入的42.95%、45.05%、0.64%、9.51%和1.86%，收入占比较小的软件业务、毛利率较低的备品备件业务收入出现下滑，而核心主营电子标签业务、读写装置业务仍实现较快增长。公司扣非后净利润出现下滑的主要原因是公司整合海外并购标的资源及引进人才建设队伍致使管理费用金额同比继续增长21.26%，高达1.73亿元，管理费用率同比上升7.42个百分点达到35.46%。公司毛利率同比上升6.88个百分点达到45.55%，主要系毛利率较低的备品备件业务收入大幅减少以及海外业务毛利率进一步攀升所致。同时，公司公告一季度亏损1542.82万元，并预计2017年1-6月亏损2，520至2，018万元，主要系业务拓展费用增长所致。公司是市场稀缺的专注于超高频RFID行业的龙头标的，深度布局服装零售、物流、图书馆、纺织洗涤等行业细分市场，未来有望伴随行业高景气，逐步走出投入期，公司业绩拐点将至。

深度布局鞋服零售市场，乘新零售之风有望成为爆点。新零售全面爆发，零售技术RetailTech全面改造传统零售业态，支撑起零售的未来。超高频RFID作为RetailTech感知层技术的重要组成部分，其应用可解决鞋服零售行业库存高、补货不及时、数据不精准、物流效率低、盘点耗时长、防伪防窜防盗等核心痛点，在国内外服装品牌和百货公司批量上线，应用效果被市场反复验证。服装零售业是目前超高频RFID增长最快的应用市场，2016年增速达60%以上，而目前RFID标签渗透率仅约5%，成长空间巨大。公司近年来持续加强国内外鞋服零售市场布局。海外市场方面，2012年设立美国子公司，2014年在欧洲、新加坡等地设立子公司，全球布局业务平台和投资平台，大幅提升了公司产品在国际市场的竞争力和市占率;公司2016年10月收购了鞋服零售市场RFID标签市占率第二的SML公司10%的股权，加大拓展国际零售业务布局，随着研发逐步深入以及外延不断推进，公司大踏步进军国际零售市场，客户包括沃尔玛、迪卡侬等。国内市场方面，以中国为首的亚太地区的市场正不断崛起，是全球增长最快的地区，远望谷2016年新推出基于超高频RFID技术的单品级供应链与门店管理解决方案，在国内拥有海澜之家、华影时尚、泰莲娜等智慧仓储、智慧门店的成功应用案例，布局领先，未来有望引领中国服装市场进入零售RFID新纪元。

海外业务连续两年业绩翻倍，外延发展步伐不会停歇。公司自2014年以来，接连并购了SML、FETechnologies、Tagsys等国外超高频RFID行业龙头，发力零售、物流、图书馆、纺织洗涤业等领域，展示出极强的资源整合能力。伴随国外市场的不断拓展，公司的国外业务业绩弹性巨大：国外收入在2015-2016年连续两年实现翻倍增长，2016年达到2.27亿元人民币，同比增速高达107%，占总收入的46.71%;同时国外业务毛利率也不断攀升，2016年达到36.36%，同比上升3.05个百分点。公司的外延发展步伐不会停歇，近日公司公告拟通过发行可交换债（可交换远望谷持有的上市公司思维列控的A股股票）募集资金不超过8亿元，其中拟出资近7亿元与勤智资本共同设立面向物联网相关领域的产业投资基金。预计未来公司将持续整合产业资源，提高综合竞争实力并增厚公司业绩。

收购TAGSYS纺织品业务，切入特种标签市场。公司2016年以600万欧元收购业界领先的RFID产品和解决方案供应商TAGSYS之纺织品租赁解决方案业务、RFID标签设计与产品业务相关资产。TAGSYS在奢侈品和服装零售市场具有一定的影响力，尤其在特种标签--防水标签方面实力突出。受成本限制，特种标签市场规模较小，但增速较快约为50-70%，防水标签未来还有望应用于酒店纺织品管理，颠覆传统清洗模式，或实现洗衣的自动分拣、折叠、配送，并实时记录清洗次数以备更换，提高管理效率、减少人力、提升服务质量;纺织品租赁在欧美、日本等发达国家发展比较成熟，有较高的普及率，RFID纺织品租赁解决方案有较大的市场发展空间。

深耕自助图书馆业务，市场份额快速提升。公司于2005年开始拓展图书馆业务，主要聚焦高频、超高频RFID产品。公司于2013年入股海恒智能，丰富了高频领域的产品布局，预计整体市占率超过60%，实现了图书馆市场的全面掌控。同时，公司通过控股澳洲图书行业解决方案供应商FETechnologiesPtyLtd，实现图书RFID应用市场整体占有率位居亚太区第一，报告期内FE的图书业务增长较快，并顺利拓展至东南亚、南亚市场。目前，RFID在图书馆领域的渗透率仍属较低水平，大多还采用的是磁条的形式，使用RFID产品的也主要聚焦在高频产品，实现自主借还书功能。未来随着RFID系统的全面普及以及超高频标签成本下降，超高频产品有望打开市场。

铁路业务有望保持稳定增长。公司作为铁路车号自动识别系统工程的核心供应商，已在铁路RFID市场建立了绝对竞争优势，占领了国内铁路货运RFID项目的半壁江山。公司近年来不断拓展国内铁路RFID应用新领域，已有完备的解决方案及产品储备，等待市场时机成熟，利用物联网技术助力打造中国铁路智慧车辆管理体系。公司已经初步进入高铁及城市轨道交通领域，有望持续受益于十三五轨交投资加大及雄安新区铁路建设，实现稳定增长。

持续开拓烟草酒类等其他新应用市场。公司较早涉入烟草和白酒RFID市场，是国家烟草总局物联网战略合作伙伴，并同五粮液建立长期合作关系，聚焦生产管理流程和销售渠道环节。公司在此基础上加强拓展烟草酒类的新应用，并将产品延伸至车联网、金融、纺织品洗涤、电力、仓储物流、港口等行业，多点开花有望为公司未来增长提供新的爆发点

新大陆：支付牌照顺利续展，新业务快速成长

新大陆 000997

研究机构：中信建投证券 分析师：程杲，韩鹏程 撰写日期：2017-06-28

6月26日，新大陆公司公告，中国人民银行公布《第四批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定》，公司全资子公司国通星驿获得本次续展，许可业务类型和范围为银行卡收单（全国），有效期为2017年6月27日至2022年6月26日。

支付牌照顺利续展，核心竞争力凸显。在央行收紧支付牌照的大环境下，此次牌照续展有9张支付牌照被吊销，目前具有全国性支付收单牌照的机构仅43家。公司子公司国通星驿顺利续展，证明公司银行卡收单业务在机构、资金、技术、人员、风控、安全等方面具备了较好的经营能力。收益于行业集中度的提升及公司邮政+代理商渠道建设的不断完善，公司市场份额有望计提提升。根据我们的测算，国通星驿全年有望贡献3亿元的利润。

收单—消费金融—商户服务平台实现三级跳。公司通过收单业务切入消费金融领域，覆盖长尾需求，目前以C端个人无场景无抵押贷款业务模式为主，未来有望通过智能POS延伸到B端，公司依托POS和智能识别设备积累的商户资源，可以更好的释放消费金融业务潜力。目前公司资金量充足，商户资源丰厚，可以为消费金融业务提供充足变现渠道。未来基于智能POS和线下商户资源推进数据运营，配合支付生态圈建设，可为商户提供贷款、理财、营销和大数据等全方位服务。公司正在逐步由支付龙头转型为全产业链服务运营商，预计公司2017-2018业绩可以继续保持高速增长。

盈利预测与估值。我们预测公司17-19年实现营业收入48.74亿、57.38亿、70.48亿，净利润7.16亿、8.36亿、9.75亿元，EPS分别为0.76元、0.89元、1.04元。

公司银行卡收单市场高速增长，业绩有望持续超预期;公司通过数据端优势，积极布局消费金融万亿市场，消费金融业绩有望2018年放量。公司通过银行卡收单、消费金融、商户服务平台实现业绩的逐步升级，正在从国内领军的设备商转型升级到服务运营商。我们坚看好公司的转型布局，预计相关业绩会在17-18年开始逐步释放，给予买入评级，建议重点关注。

风险提示：POS机市场竞争加剧。