LED概念股迎拉升契机 LED概念股票或更上一层楼

国星光电：定增扩产LED显示器件，实际控制人变更可期

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：李孝林 日期：2014-09-30

事件：公司公告，终止实施2013年非公开发行股票方案，发布2014年非公开发行股票预案，拟向广晟公司和员工持股计划广发恒定15号定向发行不超过4500万股，同时，广晟公司全资子公司电子集团拟出资7.24亿元收购国星光电第一大股东西格玛100%的股权。方案实施后，广晟公司将成为公司实际控制人，合计持股比例20.07%。

审时度势，扩大LED显示器件产能。公司2013年定增募集资金主要投向国星半导体外延芯片项目（二期），鉴于目前政府相关政策的变化，以及外延芯片项目（一期）进展缓慢，公司决定终止该预案。根据2014年定增预案，公司募集资金2.1亿元投向市场前景较好的小间距和户外表贴LED显示器件扩产项目，项目将增加户内小间距LED显示屏器件产能36亿PCS，增加户外表贴LED显示屏器件30亿PCS，项目达产后，预计可实现年销售收入4.6亿元，税后净利润5200万元。LED显示屏器件是公司传统业务，技术与规模居国内首位，募投项目的实施，进一步强化公司在该领域的市场地位。

LED显示器件市场前景广阔。2013年，中国LED显示屏市场规模241亿元，高工预计未来几年将维持10%的增速。户外表贴LED显示屏凭借视角广、对比度高、易于自动化生产等优点广泛应用于城市广场、政府项目、商业中心等，成为未来户外视频显示系统的发展主流方向。小间距LED显示屏以维护成本低、无缝拼接、视觉效果好、寿命长等优点，呈现快速增长，并逐渐进入室内应用领域，根据LEDinside预计，2014-18年小间距LED显示屏市场规模复合增速将达到110%。

实际控制人变更，后续资本运作可期。目前，公司实际控制人为董事长王垚浩及其一致行动人，方案实施后，公司实际控制人将变更为广晟公司，最终控制人是广东省国资委。为避免同业竞争，广晟公司承诺适时将南和通讯的LED业务与资产注入上市公司，同时及时处理其他存在同业竞争的子公司。广晟公司拟以控股国星光电为契机，大力发展LED产业；同时，在条件成熟时，利用上市公司平台对优质资产进行整合，做大做强上市公司。

业绩预测与估值：我们预计公司2014-15年EPS分别为0.36元和0.54元，对应的PE为30X和20X。公司在LED显示屏器件领域具有技术与规模优势，将成为A股少有的国资背景LED上市公司，首次给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，LED产业发展不及预期，定增方案存在不确定性。

聚飞光电2014年半年报点评：1H14扣非后净利润增长超4成

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：朱吉翔 日期：2014-08-26

结论与建议：得益于大中尺寸，智能手机行业快速增长、行业市占率提高，公司上半年营收增长近5成，扣非后净利润增长42%，并且2Q14净利润增速42%，较2Q14加快12个百分点，营收及净利润创出新高。公司业绩继续创出新高。展望未来，我们认为公司中大尺寸背光持续放量，并且小尺寸背光产品向智慧机和平板的转换顺利，而新的光学膜项目则有望依托公司背光客户资源优势形成新的业绩增长点。维持盈利预测不变，预计2014-2015年可实现净利润分别为1.8、2.3亿元，YOY为37.2%、29%，EPS为0.63元、0.82元；目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。估值较低，给予“买入”的投资建议

2Q14营收创新高，毛利率持续提升：受益于LED行业景气回升，2014年上半年公司实现营收4.8亿元，YOY增长50.7%，实现净利润8365万元YOY增长36.6%，扣非后净利润8316万元，YOY增长41.5%，EPS0.3元。2Q14公司实现营收2.7亿元，YOY增长48.4%，实现净利润4584亿元，YOY增长42.4%，增速较1Q14提高12个百分点，2Q14公司营收与净利润均创出新高。上半年公司净利润快速增长主要缘于智能手机背光产品需求较快增长且公司市占率提升，并且公司大中尺寸背光产品放量，上半年该业务收入增长135%。

LED器件产能扩张、光学膜将形成新的业绩增长点：公司Led器件产能扩产将在3Q完成，届时将形成新的1400KK背光器件的产能规模，660KK照明器件产能，并且新成立的光学膜公司将依托公司在背光领域的客户优势，形成新的增长点，进一步推动公司利润增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2014、2015年可实现净利润1.8、2.3亿元，YOY为37.2%、29%，EPS为0.63元、0.82元；目前股价对应2014-15年PE分别为28.4、22倍。给予“买入”的投资建议。

风险提示：LED器件价格继续大幅下滑，光学膜拓展低于预期。

阳光照明：led带动盈利提升，联手巨头切入智能照明

类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：许兴军，彭琦 日期：2014-08-22

节能灯下滑导致营收小幅成长，LED 比重上升带动盈利提升。

上半年公司收入15.24 亿元，同比增长4.07%，其中北美洲市场收入2.66亿，同比增长163%。归母净利润1.35 亿元，同比增长35.05%，扣非后归母净利润1.26 亿元，同比增长88.60%。我们认为：LED 业务快速增长与节能灯业务下滑的叠加效应使得整体小幅增长。上半年LED 收入6.48 亿元，同比增长60%以上，收入占比达到42%，带动了整体盈利能力提升。LED毛利率达到25%以上，公司整体毛利率22.85%，较去年提升4.08%。

三季度LED 业务有望集中放量，LED 灯具业务发展迅速。

我们看好公司LED 业务的长期发展：1）节能灯业务有所下滑主要的原因在于公司大客户的从传统照明转向LED 照明的战略性调整，因此14Q3开始公司LED 业务有望随着大客户调整节奏之后而大幅放量。2）公司LED灯具业务快速发展（占LED 比重超过30%），未来在光源灯具一体化趋势越来越明显的情况下，灯具比例将进一步提高，灯具附加值盈利性都好于光源，因此有望进一步提升公司盈利能力。3）公司在LED 智能化照明已经建立了专业团队，上半年已经与京东智能家居云平台合作，推出了阳光智能家居照明产品，未来将推进与阿里巴巴、小米等互联网巨头的合作。

代工行业地位稳固，自主品牌有望超预期，给予 “买入”评级。

公司上半年在产品开发、市场拓展、设备自动化等方面的储备将在未来行业竞争中逐步发挥作用。未来代工方面LOWE“S 等客户还将不断拉动公司收入成长；而自主品牌方面，公司除了在国内渠道建设的大力投入之外，年初还组建优秀的电子商务团队，因此也不乏超预期的可能。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.43/0.55/0.72 元，考虑到公司LED 照明行业内的地位以及公司优秀的管理和执行能力，继续给予”买入评级。

风险提示。

LED 行业景气低于预期，传统照明大幅下滑风险，大客户转单风险等。

鸿利光电：14年迎业绩拐点，多业务协同发展

类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司 研究员：李振亚 日期：2014-02-25

行业景气方面，14 年LED 封装及应用行业呈良好发展势头。一方面，伴随LED 封装及应用产品价格以年均20%左右速度下降，未来三年LED 需求将呈快速增长态势；另一方面，经过12-13 年的行业竞争及需求波动，目前行业竞争格局趋于稳定，企业行为趋于理性。二者共同作用，行业未来趋向良性化发展方向。

公司运营方面，各项业务处于良好发展态势中。

LED 封装方面，公司以LED 照明产品为主，且寻求在背光领域的进一步拓展，会根据市场情况进一步进行产能适当扩充；

LED 汽车信号照明方面，会进一步加大国内外市场的开拓力度，当前阶段以内资汽车品牌为主要突破方向，业务进展情况良好；

LED 通用照明业务方面，国内主要以工程商为主，会进一步开拓国外的新兴市场；

合同能源管理方面，会在保证回款安全的前提下与莱帝亚的工程渠道相结合，一起承担LED 照明方面的工程，以此扩大公司的市场占有率。

盈利预测及投资建议。预计13-15 年公司EPS 分别为0.24、0.37、0.46元。14 年是公司重要业绩拐点年，考虑行业发展趋势良好，公司各项业务进展顺利，未来具备较高业绩弹性，首次给予“增持”评级。

风险提示。市场竞争加剧导致盈利能力下降；需求增长慢于预期；原材料价格波动风险。