新能源汽车概念股发展将提速 新能源汽车概念股龙头一览

宇通客车：12月销量破万，15年新能源车销量预翻番

类别：公司 研究机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：韩伟琪 日期：2015-01-07

结论与建议：

12月份宇通销售突破万辆，新能源车和出口订单成为拉动的主要动力。宇通全年新能源车销量超过7千台，市场龙头地位稳固。15年预计新能源车仍是主要看点，出口亦能锦上添花，我们预期公司15年销量增速达到15%。

预计公司2014~16年EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元，YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%；。15、16年P/E 为10倍和8.6倍，维持买入建议，目标价29元。

12月销量突破万辆：达到10459辆，YoY+26.35%，MoM+45.85%，年末新能源车冲量、出口订单交付和集中采购带动月销量破万；14年全年宇通累计销售6.14万辆，YoY+9.50%。

新能源车完成7300台出货：较13年的3900台增长87%，其中12月份单月出货量达到2300台左右。纵观全年，宇通纯电动客车大约销售了1500台左右，占比较小，其投入重点是续航、使用具有优势的插电式混动车型。

预计 15年宇通新能源车销量达到1.6万台：我们认为，此轮新能源车产业政策多以15年底为时间节点，故15年新能源车冲量是大概率事件，销量较14年会出现大幅增长。预计15年宇通会加大对纯电动客车的生产投入，推出10米及12米级别的纯电客车，产品线丰富的同时配合政策落实，我们预计宇通15年新能源客车交付量将达到1.6万台左右，YoY+119%。

预计 15年实现7万辆销量：YoY+15%，其中新能源车的增量占主导力量，其次出口订单将有望保持增长，我们认为“一路一带”会一定程度上惠及客车出口。

盈利预测：预计公司2014~16年营收将分别达到281.37亿元、369.97亿元和322.15亿元，YoY 分别增长27.35%、31.49%和19.53%；实现净利润分别为27.07亿元、33.88亿元和42.62亿元，YoY 分别增长48.53%、25.15%和25.81%；EPS 分别为1.832元、2.293元和2.885元。15、16年P/E 为10倍和8.6倍，维持买入建议，目标价29元。

松芝股份：机遇降临，成长可期

类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：余兵，王德安 日期：2015-01-08

投资要点。

松芝股份是专业车辆空调制造商，同时也是国内最大的大中客车空调制造商。

我们认为公司战略布局已基本完成，各业务板块均面临重大机遇，新的成长空间正在打开。

大中型客车空调：受益纯电动公交大规模推广。

公司是国内大中型客车空调龙头，市场份额25%左右，主打“终端销售”模式，在销售环节具有较强的话语权且毛利水平较高。依托强大的销售网络，电动空调产品迅速占领市场，市占率高达60%左右。随着纯电动公交的大面积推广，公司电动空调业务有望保持较高增速，并贡献较大利润增量。

乘用车空调：向合资品牌配套升级。

乘用车空调主要为自主品牌乘用车企业配套，通过积极开拓新客户，近年一直保持不错的增幅。公司风洞试验室即将投入使用，研发能力大幅提升，未来有望深度融入合资车企的新车开发流程，实现向合资品牌的配套升级，业务规模和盈利水平都将显著提升。

轨道空调：突破门槛，斩获订单。

公司于2013年获得铁道部CRCC 认证，获得铁路系统采购竞标资格，目前已初步具备配套能力，地铁和铁路空调订单均有斩获。未来几年国内将迎来城市轨交建设高峰，并且我国运营铁路仍以传统铁路为主，地铁和铁路空调产品仍有较大的发展空间。我们估计未来几年订单金额将成倍增长，考虑到收入结构中维修业务占比逐步降低，盈利能力将同步大幅提升。

冷藏空调：结伴中集集团，前景广阔。

2011年公司与中集集团成立合资公司，冷藏空调产品主要应用于集装箱制冷，但目前配套比例偏低。依托已建立的合作关系，我们判断配套比例仍有较大提升空间。此外，冷链物流近年发展明显提速，但国内冷藏车保有量偏低且技术较为落后，冷藏车市场空间和增速值得期待，利好公司冷藏车空调业务。

盈利预测与投资建议。

受益于纯电动公交大规模推广，客车电动空调业务有望持续快速发展，并提供较大业绩增量；乘用车空调正在向合资品牌配套升级，产销规模有望于2016年得到大幅提升；轨道空调和冷藏空调均有所突破，虽然仍处市场开拓期，但将提供中长期的增长动力。预计2014-2016年的EPS 分别为0.54元/0.65元/0.83元（按增发后股本4.82亿股计算），维持“推荐”评级。

风险提示：1）电动空调市场竞争加剧；2）新业务拓展进度不达预期；3）铜、铝等原材料价格上涨。

隆鑫通用：摩托车出口退税率上调，有利于扩大公司出口规模，提高盈利水平

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：2015-01-06

财政部提高摩托车出口退税率。

2014年12月31日财政部发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，经国务院批准，调整部分产品的出口退税率。摩托车出口退税率由15%（实施2009.06.01-2014.21.31）提高到17%（从2015.01.01开始）。

出口退税率提高，有利于公司出口规模扩大，盈利能力提升。

从2006年开始，隆鑫通用在我国摩托车出口市场连续9年排名第一。

2012-1H 2014出口金额分别约为2.86亿美元、2.7亿美元和1.67亿美元，国内出口份额约为10%。我们认为出口退税率提高将有利于：1。提升公司竞争力，扩大出口规模。成本降低，公司可以追加技术研发、应用新技术等来提高产品竞争力，扩大出口规模。2。盈利能力提升。成本降低意味着本身盈利能力提升，同时通过出口规模提升来进一步提升盈利能力（出口利润相比国内较高）

最高回购价比目前股价高出23%，安全边际高。

公司公告称以总金额不超过3亿元，价格不超过16.5元回购公司股票。最高回购价高出目前股价（2015.01.04）约23%，具备较强安全边际。公司还是同时具备低速电动车、无人机、分布式能源三合一的标的。目前股价对应公司2015年业绩估值仅14倍。

重申买入评级，6个月目标价20元。

根据公司传统业务如发电机组、农机、轻型动力的平稳增长，以及低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组相继实现，公司从动力为主向下游产业链逐步延伸。根据谨慎性原则，我们仅考虑公司传统业务和大型柴油发电机组业务，预计2014-2016年营业收入分别为69.15亿元、82.98亿元和93.77亿元，增速分别为6.3%、20%和13%。2014-2016年归属母公司净利润为6.29亿元、7.88亿元和8.98亿元，增速分别为13.9%、25.2%和14%。考虑此次增发，摊薄后EPS 分别为0.78元、0.94元和1.07元。我们给予公司买入投资评级，目标价20元，对应2015年估值21倍。

风险提示：国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险；大型柴油发电机组销量不达预期风险；全国低速电动车政策迟迟未推出和租赁模式进展缓慢的风险；无人机项目进展缓慢的风险。

力帆股份：受益于“一带一路”战略、产销超预期可期

类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2015-01-16

产销数据：12月份销售乘用车20197辆，同比增长13.9%，销售摩托车、摩托车发动机、通用汽油机分别为9.1万辆、17万台、2.5万台，同比分别增长为15.2%、63.1%、0.6%。全年累计销售乘用车13.5万辆，同比增长12%。

各产品销量好于预期。受益于国家“一带一路”战略，出口大幅增长（2014年上半年乘用车出口额同比+49%），其SUV 新车上量，乘用车销量增速超行业；摩托车及发动机逆势增长，大排量、个性化战略效果显现。2015年SUV 订单充足，产能逐步释放，乘用车销量有望维持高增长态势。

乘用车进入高增长期。公司2014年共销售乘用车13.5万辆，同比增长12%，远超同期汽车行业6.9%的增速。其中主力车型SUV X60持续热销，2014年超5000辆/月，2014年11月底上市的新车SUV X50订单充足，12月份销售1829辆；新车MPV 乐途开始销售上量。受益于“一路一带”战略，力帆乘用车海外出口高增长（2014年上半年+49%），当前主要瓶颈仍是产能不足（当前为13万辆），15万辆产能新工厂已处于调试试生产阶段，有望于2015年上半年逐步投产，将解决当前订单充足而产能不足的困境，2015年有望维持高增长态势。

摩托车行业逆势增长。2014年力帆摩托车销量同比增长2.8%，摩托车发动机销量同比增长17.1%，而同期国内摩托车共完成产销2126.8万辆和2129.4万辆，同比下降7.1%和7.6%，摩托车发动机产量2522.6万辆，同比下降3.6%，力帆调整产品结构，加大大排量摩托车开发力度，产销数据均远超行业同期。2014年随着摩托车国宾护卫队的恢复、取消250ml 以下排量摩托车的消费税、摩托车出口退税恢复到17%等政策利好，摩托车板块盈利能力有望提高。

低速电动迎来发展机遇。力帆新能源汽车济源工厂已经下线生产，具备单班3万、双班5万辆产能，低速电动车已进入政策出台临近期，规范管理势在必行。低速电动车近1000亿元市场需求空间有望打开，力帆具备“产品+技术+渠道+服务”优势，有望迎来重大发展机遇。

估值方面：预计2014-2016年EPS 分别为0.53元、0.75元、1.07元（暂不考虑定增摊薄），对应的动态市盈率分别是17倍、12倍和8倍，看好公司在新能源汽车和依托汽车金融布局汽车后市场的发展战略，维持公司“买入”评级，给予12个月目标价14.5元。股价催化剂是低速电动车政策、新能源汽车订单。

风险提示：俄罗斯卢布贬值或导致公司汇兑损失加大。