环保概念股望爆发 环保板块10股投资价值解析

创业环保：稳扎稳打，逐步扩张

类别：公司研究机构：河北财达证券经纪有限责任公司研究员：杜新强日期：2012-04-25

创业环保在天津水务市场中占有较大的份额，可以说在天津地区处于垄断地位。除此之外，还开发了云南曲靖、江苏宝应、安徽阜阳等地的水务市场，逐步形成了华北、中南、云贵、江浙、西北等全国化的市场格局。并且，公司是中国首家以污水处理为主业的A、H股同时上市的公司，是国内环保企业的先行者和领先企业。

2011年，公司的经营状况继续稳步增长，实现营业收入15.62亿元，同比增长6.45%；实现利润总额3.76亿元；同比增长2.51%；实现净利润2.76亿元，同比增长1.71%。2011年，在公司的贷款利率全面提高和开始摊销收购外资资产融资费用的情况下，为了改善公司的资本状况，成功发行7亿元中期票据，降低了公司的融资成本，缓解了公司的资金压力。

根据我们的预测，公司2012年至2014年的营业收入将分别达到17.35亿元、18.86亿元和20.61亿元；营业收入增长率分别为11.Og%、8.71%和9.23%；EBIT分别为6.19亿元、6.96亿元和7.96亿元；EBIT占营业收入的比重分别达到35.67%、36.g%和38.62%；预计每股利润将分别达到0.23元、0.28元和0.35元。

2012年我们给予公司25-30倍的市盈率水平，相应的股价区间为5.75元-6.9元。公司目前的价格为5.62元，低于我们预期的价格。因此，经过综合分析，出于谨慎目的，中期我们给予公司“增持”评级。

中原环保公司调研：立足中原地区，外延式扩张加速

类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：程鹏日期：2012-08-31

立足中原的区域公用事业龙头公司。公司立足郑州市，主营业务为污水处理和集中供热业务，郑州市内的王新庄污水处理厂和西区供热公司是公司利润的主要来源。公司实际控制人为郑州市国资委，公司作为郑州市公用事业唯一的上市公司，大股东郑州热力公司、二股东污水净化公司资产均存在注入预期。2011年以来公司迈向外延式扩张模式，异地项目拓展较快。

乘政策东风，外延式扩张加速。正伴随中原经济区的加速建设和城镇污水处理政策的不断加码，公司污水、供热业务市场空间广阔。我们预计郑州市（含周边区县）污水处理能力未来4年有望翻番。近2年来公司亦加速异地扩张步伐，现有异地项目合计规模达到16万吨/日，工业水处理、再生水回用等高利润率项目拓展加速。2012-2014年公司异地项目将陆续达产，驱动公司业绩快速增长。

水价、热价存上调预期，公司业绩弹性较高。我国资源品价格长期处于较低水平，资源品价格理顺成必然趋势。郑州当地政府亦在加速推进水价、热价改革，我们预计年内实现阶梯水价改革成为大概率事件。公司业绩对水价、热价变动较为敏感，根据测算，水价、热价每波动5%，公司2013年EPS分别变动0.035、0.037元。

评级：中性。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.51、0.38、0.45元。公司未来仍将加快异地项目扩张速度，且股东资产存在注入预期；但公司估值偏高，股价已经一定程度上反映重组、调价预期，综合考虑以上因素，我们维持公司“中性”评级。

风险提示：新建项目投产、达产晚于预期；对外扩张项目因竞争激烈而水价定价不高，导致盈利能力不佳。

天瑞仪器2012年业绩快报点评：业绩下降，静待利好政策出台

类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：仇华日期：2013-01-31

业绩下降，非经常损益占比较大

近日公司发布2012年业绩快报，报告期内实现归属于上市公司的净利润为5900万元-6400万元，与去年同期相比下降23.73%-29.70%，折合每股收益0.38元-0.41元。其中，非经常损益约为3100万元，占归母净利润的50%左右。

产品销售增速放缓，期间费用增加

公司业绩下降，主要原因是受宏观经济下行的影响，企业投资意愿普遍下降，从而导致公司产品销售增速趋缓。预计公司全年营收与去年基本持平或略有增长。另外，报告期内公司加大了市场拓展的力度，销售费用增加较多。营收增速放缓以及期间费用的增加，使得公司业绩出现一定幅度的下滑。

重金属检测龙头企业，静待利好政策的出台

公司是专业从事化学分析仪器及应用软件的研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品是基于XRF（X射线荧光光谱分析）技术的能量色散、波长色散光谱仪。公司是国内重金属检测仪器厂商的龙头企业，特别是在电子产品、玩具等应用领域，具有一定的技术和市场优势。在原有优势产品的基础上，公司不断开发新产品，积极推进产品在食品安全检测领域的应用。

虽然公司目前市场开拓的效果低于预期，但我们看好公司的中长期发展。特别是随着社会的环境保护的重视，国家在环境监测、食品安全等方面将会有相关政策陆续出台，届时将会给公司的发展注入新的动力。

1月28日，国务院办公厅发布了关于印发《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》的通知。《安排》指出，定期对排放重金属、有机污染物的工矿企业以及污水、垃圾、危险废物等处理设施周边土壤进行检测；到2015年确保全国耕地土壤环境质量调查点位达标率不低于80%，建立土壤环境质量定期调查和例行监测制度，力争到2020年建成国家土壤环境保护体系。我们认为，公司作为国内生产重金属检测仪器的龙头企业，将长期受益于该利好政策的出台。

手握大量现金，寻找并购目标

公司现金流状况良好，目前拥有11亿元现金在手。在加大新产品研发力度和积极推进募投项目进展的基础上，公司将会寻找国内外合适的目标企业，在恰当的时机进行并购。我们认为，并购将符合行业发展的趋势。通过并购，可以完善公司的产品结构，扩大市场份额，增强公司的竞争力。

南海发展投资价值分析报告：美丽南海，稳健发展

类别：公司研究机构：渤海证券股份有限公司研究员：陈韶秀日期：2012-12-11

公司概况。

南海发展是为政府提供覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链的系统化环境服务投资商和运营商，目前主要业务集中在佛山市南海区，各项业务的当地市场占有率均在70%以上。南海公资委合计持有公司股权比例为39.56%，是公司的实际控制人。

公司业务发展概述。

根据公司的建设计划，我们预测公司垃圾压缩转运站于2012底达到2800吨/日；污泥处理项目（规模300吨/日）于2013年初投产；2013年，公司对燃气发展公司的持股比例将从25%提高至40%；新桂城水厂将于13年底14年初建成；2014年下半年，南海垃圾焚烧发电项目总规模将达到3000吨/日，垃圾压缩转运站扩大规模至3600吨/日；南海发展大厦预计于2015年下半年建成使用。污水处理厂于15年完成扩容13.5万吨/日。

盈利预测及估值。

我们以13年可比上市公司平均市盈率为中枢，给予公司13年估值区间建议18-22倍。基于预测公司2013年摊薄后的EPS0.423元，认为公司合理估值区间为7.61-9.31元。DCF估值模型计算出公司的合理估值为7.85元。结合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值约为7.8元/股。对应的12-14年PE分别为23倍、18倍和16倍。

风险提示。

1。政府部门未能及时足额按照合同支付污水处理费、垃圾处理费等有关费用；2。项目进展低于预期；3。如果水源保护不当，原水水质污染严重，将影响到自来水的质量。