环保概念股望爆发 环保板块10股投资价值解析

环保概念股望爆发 环保板块10股投资价值解析

兴蓉投资：以水务现金流撬动环保大市场

类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：谢天卉，李大军日期：2013-02-22

独到见解

兴蓉投资用水务业务带来的丰厚现金流逐渐撬动环保这个大市场，将保持较高发展速度。公司ROE高于同类企业，但估值低于同类企业，盈利能力和成长能力被市场低估。目前公司受益于成都地区的发展，年供水量保持10%以上的增长；同时污水业务迅速在异地扩张；还积极布局环保市场，涉及渗滤液、污泥、垃圾焚烧等领域。

投资要点

1。兴蓉投资以水务为支点，水务业务带来丰厚现金流，撬动环保大市场。

兴蓉投资原是成都当地的一家从事水务运营的公司，根据近年以来环保的需求逐渐增加，开始陆续进入环保的部分领域，包括渗滤液、污泥处理以及垃圾焚烧领域，成为环保的综合运营商。环保行业对于资金需求量较大，而公司凭借水务业务每年有7亿以上的净现金流入，保证公司在环保领域业务的拓展。

2。供水业务受益于成都地区的发展，年增长量10%以上。

成都近年发展迅速，2002年~2011年自来水供应量的年均复合增长率达6.12%，近五年年均复合增长率为9.33%。2011年日最高供水量188.42万吨/日，超过公司178万吨/日的市区供水产能，随着水七厂一期工程50万吨/日的投产，将有效解决近几年的供水需求，增厚公司业绩。

3。污水业务资金优势明显，加速异地扩张。

目前除成都130万吨的处理能力外，仅2011~2012年，公司异地扩张处理能力达到110万吨/日。在公司2011年底时有效产能150万吨/日，从目前公告项目看，2015年底有效产能将达到近250万吨/日，外地污水项目产能占比大幅提高。同时公司还在成都率先进行污泥处理项目，将污水处理进行到底。

4。收购新能源公司，布局固废产业链。

公司2012年以1.24亿元收购集团旗下再生能源公司，现有业务包括1300吨/日垃圾渗滤液处理，垃圾渗滤液处理扩容项目1000吨/日正在建设，垃圾焚烧发电项目2400吨/日前期工作就绪，至此公司在环保领域的投资已逐渐打开，环保业务成为公司新的盈利增长点。

5。投资建议：我们认为兴蓉投资凭借成都地区较为有利的定价模式ROE高于同类企业，但估值低于同类企业，公司管理能力突出，横向纵向拓展能力出色，品牌效应强大，公司的盈利能力和成长能力被市场低估，预测公司12~14年的eps分别为0.63、0.72和0.86元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1。公司对外拓展的进度缓慢。

2。供水和污水的需求量低于预期及面临水价调整的可能。

兴源过滤业绩预告点评：收入、利润有所下滑

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：史海昇日期：2013-01-25

收入、利润均有不同程度下滑

公司发布业绩预告，受宏观经济形势不景气影响，2012年销售收入同比下降0-10%，盈利3475万-4170万，同比下滑10%-25%，略低于我们之前预期；市场竞争激烈，公司产品毛利率有所下降。期间管理费用增幅较大、财务费用有所下降。

四季度经营状况有所好转，新接订单环比增加

公司四季度业绩好转，全年利润降幅收窄，印证了我们之前对需求回暖的判断。四季度以来，环保领域订单持续好转，目前在手订单状况环比有所增长。我们判断随着政府换届的完成，环保相关政策执行力度加强，将进一步带动公司产品的需求增加。

大重型隔膜压滤机项目进展顺利，产能即将释放

公司的募投项目进展顺利，去年底厂房和研发大楼已经基本完工，约建成40%的产能。着将显著增加公司大中型隔膜压滤机的生产能力，满足环保领域不断增加的需求。目前公司环保领域的收入占据一半左右，未来污泥处理“从无到有”是公司扩大市场，提升影响力的良好机遇，未来三年收入有望快速增长。海水淡化十二五规划要求我国海水淡化产能达到220万方/日，较2010提高三倍。隔膜压滤机广泛应用于海水淡化领域污泥处理，目前公司市场地位排名第一，可积极关注公司在此领域的业务拓展。

盈利预测及估值

我们预计2012-2014年公司收入为3.02亿、3.88亿好5.07亿，同比增长-3.3%、28.6%、30.7%，EPS为0.46、0.58、0.75元/股，PE分别为38、30和24倍，最坏时刻已经过去，维持“增持”评级。

巴安水务：中标石家庄10万吨污水处理项目

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：陈俊鹏日期：2012-10-11

事件：公司公告签订石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂建设、移交（BT）项目重大合同，主要内容是完成新建污水处理厂的所有污水处理设施、污泥处理设施及相关辅助设施的全部工程量（不含工艺调试）。项目将于2012年10月份开工，至2013年6月12日实现交工验收，于2013年6月13日实现通水，并于2013年12月31日完成工程竣工及环保验收。项目回购分三年进行分期回购，各期回购比例依次为：50%、30%、20%。项目投资额估算为3.5亿元人民币。本项目从13年开始贡献业绩。

点评：这是公司继与1）东营市中心城生活水质提升项目BT合同；2）新泰市楼德镇人民政府就新泰市循环经济产业园危废及医废焚烧处理厂BOT项目签署框架合作协议；3）新泰市楼德镇南泉河综合治理BT项目框架协议；4）浙江省奉化市西坞街道水环境整治工程（西街河、南河）BT项目框架合作协议后的又一重大订单。与我们之前预测一致，公司在市政和工业水处理方面齐头并进、攻城略地，异地扩展力度不断加强。公司于9月18日公布股票期权激励计划（草案），对象包括两位董事长、两位副总经理以及中层管理人员和技术骨干22人，合计26人。以2011年净利润为基准，每个行权期分别对应2012-2015年的考核目标，每个行权期分配的股票数量均等。行权价格为16.75元；行权数量总计200.1万股，其中首次授予股票数量为180.1万份；分四期行权，预留20万股。

对公司长短期看法的修正：受益于节能减排和国家对污水处理行业（包括生活污水和工业污水）标准的提升，以及公司在这两个细分行业享有的技术、品牌等先发优势，我们看好公司未来3-5年在污水处理行业的发展前景。

对盈利预测、投资评级和估值的修正：2012年-2014年公司的EPS分别为0.26元、0.35元、0.48元。目前股价对应12年PE为62倍，我们继续维持“增持”评级，目标价17元。同时继续关注公司四季度阶段性的投资机会。

风险提示：经济下行给公司未来业务拓展带来的不确定性。