创新药发展迎来政策利好 创新药概念股备受期待

复星医药：复星医药股东大会纪要：厚积薄发，打造医疗全产业链领军企业

类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2015-07-01

投资要点：

公司处于复星集团在大健康版图上的核心地位。复星集团的定位是以保险为核心的金融控股集团，而复星医药处于集团大健康战略布局中的核心位置。公司未来将专注于医药、器械产品的研发制造以及医疗服务，而复星集团将布局医疗商业保险业务、养老业务以及三元牛奶等上游的健康食品制造，分工明确不存在竞争关系。出售医药零售业务给国药之后，除去零售业务后2014年营收为104亿元，2015年营收目标不低于125亿元。

制药业务挑战与机会并存：奥德金顺利通过国家、省级监管部门质量检测，雅立峰流感疫苗批发件增速稳定。国家在整治银杏注射液之后，随后着手展开了对小牛血清制品的专项整治活动，公司控股的锦州奥鸿日前顺利的通过相关部门的质量检查，没有发现任何问题，主要产品奥德金的销售不会受到此轮质量审查的影响，体现了公司一贯的质控能力。雅立峰流感疫苗业务发展平稳，狂犬疫苗获批今年有望得到进展。虽然招标价格压力较大，但是公司新拿到生产批件的产品（如草酸艾司西酞普兰）有放量的可能。

循序渐进整合医院资源。2014财务年度共有四个医院应收并表，其中最重要的是禅城医院与钟吾医院二者贡献营业收入在10亿元以上，南洋肿瘤医院收入也比较大但是不合并报表，和睦家私有化之后持股占比42%左右也没有并表。和睦家仍然关注高端人群，主要为北京上海的，广州天津青岛为辅，其中外籍人士占比50%以上，国人患者以现金支付为主，未来会培育成商业保险的客户。由于公立医院改革起来比一般的国企改革难度更大，包括徐矿医院在内等项目的公立医院的改革还在稳步向前推进当中。未来收购医院体量还是以500-1000床位为主，地域上来讲还是以地级市为主，切入公立医院的真空地带。公司亦开拓性发展“老院带新院”医养新模式，分别在温州、台州、齐齐哈尔及广西玉林等实现合作。

厚积薄发形成核心竞争力。长期以来市场怀疑公司没有一个拳头性的产品，事实上公司目前正处于爆发的前夕。2003年公司进入医药制造行业，2007年巩固市场营销加快队伍建设，2010至今搞研发做产品，未来公司要做真正具有绝对竞争力的产品，所以过去几年研发费用率始终保持了较高的水平。公司的远景是实现医药、器械、诊断、服务的闭环，这将是公司傲视群雄的核心竞争力。

持续打造医疗全产业链领军企业，维持增持评级。公司持续布局完善医药全产业链，医药医疗产业巨舰加速。我们维持15-17年EPS1.18元、1.40元、1.68元，增长45%、18%、20%，对应预测市盈率25倍、21倍、17倍，维持增持评级。

沃森生物：最强生物药平台，期待价值重估

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2015-06-16

A股布局最清晰、完备的大生物药平台公司

沃森生物是A股布局最清晰完备的大生物药企业。公司以创新为本，产品为王，从传统疫苗外延并购提升产品力，不断扩充边界，进入空间广、壁垒高的新型疫苗、单抗和血液制品领域，形成大生物药全产业链平台。

嘉和生物：掘金单抗，业界翘楚

单抗是最有前景的医药细分行业。国内处于初级阶段，拐点渐现，单抗生物类似药有望迎井喷发展。A股涉及单抗的公司具估值洼地，嘉和生物是其中排名前列的优质标的：（1）产品力强：产品线完备，每年有1-2个新药进入临床；申报重磅品种数居国内前列；先发优势和成本优势明显；（2）掌握自主核心技术：单抗上中下游技术全面，提高竞争壁垒、保证产品优势；（3）团队成熟、具规模，核心成员具丰富的海外单抗研发和生产管理经验。

凯利泰：战略升级，心血管大数据平台+骨科互联网闭环

类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：叶苏，李敬雷，黄挺 日期：2015-06-15

事件。

公司公告拟使用人民币550 万元认购永铭诚道（北京）医学科技股份有限公司（以下简称“永铭医学”）4.55%股权。未来根据项目发展情况，不排除进一步追加投资。

公司公告拟使用人民币600 万元增资嘉兴博集医疗科技有限公司（以下简称“嘉兴博集”），增资后公司持有嘉兴博集10%的股权。

评论。

公司战略升级，由“生产型”向“服务型”企业升级，拟打造心内科大数据平台+骨科互联网闭环：公司作为国内专注于骨科介入手术系统产品的创新型医疗器械企业，在2012 年上市以来，陆续收购了易生科技（心脏支架）、艾迪尔（骨科），业务也逐步涉入运动医学、骨科植入物、心脏支架等多个细分市场，在高端医疗器械领域构建了富有竞争力的产品组合，完成了由专注于单一产品的初创型医疗器械企业向创新型医疗器械平台的转型升级。

公司公告投资布局：1）参股永铭医学（心血管器械CRO 公司），结合公司心血管产品线，搭建心血管大数据平台；2）参股嘉兴博集（骨科垂直领域互联网公司），结合公司骨科产品线及资源，打造“互联网+”骨科闭环。

两个投资都是跟公司现有业务关联度强，同时借助了最新的大数据和“互联网+”工具，向新的业态延伸。

公司在现有创新型医疗器械平台的基础上，拟分次投资、逐步拓展在医疗服务和医疗互联网领域的业务。增强公司产品和业务在终端医疗市场的使用黏性，进而驱动公司在高端医疗器械行业的长远发展，全面提升上市公司的市场竞争力，实现凯利泰向“生产+服务”型综合性医疗企业的二次飞跃。

参股永铭医学（心血管器械CRO 公司），结合公司心血管产品线，搭建心血管大数据平台。

（1）永铭医学是心血管领域临床试验服务供应商（CRO），为国内外心血管医药及医疗器械生产厂商的产品研发提供临床试验技术服务，包括临床试验技术服务、数据管理、统计分析、临床试验现场服务、医学影像核心实验室服务、医学写作、医学翻译及注册申报等相关咨询服务。

（2）永铭医学目前正在现有CRO 业务基础上，进行垂直产业链整合，拟打造“互联网+”大数据时代下的心血管疾病管理平台。永铭医学作为中国心血管器械领域CRO 最具竞争力的企业，积累了大量临床服务数据。其中包括超过五万例的临床试验病例，超过五万例的影像分析病例数据，前后参与临床研究的研究人员和医学专家超过2000 人，临床研究中心超过300 家。公司拟搭建并推广中国心血管临床随访大数据服务平台，为医疗机构和心血管专科医生提供国际标准的临床患者数据管理服务。

（3）公司本次参股永铭医学，间接通过永铭医学涉足心血管互联网医疗领域。结合公司实体心血管产品业务线（心脏支架），可以为临床医生提供定制随访数据服务。未来将通过更对资源的引进，在大数据服务平台的基础上，逐步打造心血管领域“互联网+”闭环。

2、参股嘉兴博集（骨科垂直领域互联网公司），结合公司骨科产品线及资源，打造“互联网+”骨科闭环。

（1）嘉兴博集医疗科技有限公司着力于研发一系列骨科垂直领域移动医疗产品，包括“iFU 医数”以及“医数+”等，拟打造骨科领域“互联网+”闭环。嘉兴博集的创业团队具备丰富的互联网从业经验，同时具备专业的骨科医生顾问团队和大数据分析顾问团队。公司整体估值6000 万元。

（2）嘉兴博集目前主要从事的移动医疗产品“医数”是一款针对骨科垂直领域，充分利用移动互联网科技，减轻医生负担，为病患提供精准有效的资讯及反馈，为医院科室及医生提供医疗数据采集与分析的智能病程管理平台。主要功能包括病患CRM、疾病随访问卷及提醒、医患轻社交、分级转诊导诊多元化解决方案以及医疗大数据分析。该产品预计2015 年三季度上线。

（3）公司本次参股嘉兴博集，开始涉足骨科互联网医疗领域。结合公司在骨科领域的产品线以及专业化医生资源优势，借助投资项目经验丰富的互联网运作团队，未来可能布局线下康复产业，逐步打造骨科领域“互联网+”闭环。

主业符合预期，并购子公司的协同效应开始体现：两个并购子公司的协同效应陆续体现，从单季度看，考虑合并报表因素，表观增速已体现高速增长，预计下半年增速将比上半年更快。公司属于较为典型创业成长公司，标准的高起点器械公司，骨科、海外跨国从业背景、高端医院。公司的管理团队有丰富的器械从业经验，对行业和产品的把握度很高。对于公司整体的发展表示乐观。

投资建议。

公司是大骨科和心血管耗材领域的稀缺标的，上市至今在这两个领域的外延进程很快，此次参股涉足互联网，实现战略高度升级，未来在心血管大数据和骨科垂直闭环领域新模式的探索值得关注，看好公司的整体布局，不考虑外延并购，预计公司2015-2017 年EPS 为0.95 元、1.20 元和1.55 元，“买入”评级。

风险提示： 互联网医疗商业模式不成熟，项目投资失败的风险； 产品竞争加剧，业绩低预期的风险； 限售股解禁的流动性风险