体育产业链五大领域存机会 体育概念股布局良机

自2015年一波凌厉的走势后，体育产业相关概念股开始保持低调，直至今年5月下旬，板块再度企稳走强，逐渐走进公众视野，昨日，在沪深两市股指陷入调整之际，体育产业概念股整体涨幅更是接近1%。

个股方面，昨日，上港集团大涨8.01%，纳尔股份紧随其后，涨幅为5.55%，此外，力帆股份（3.44%）、姚记扑克（3.14%）、华夏幸福（2.72%）、安妮股份（2.14%）、安利股份（1.76%）、嘉麟杰（1.30%）等个股涨幅也较为显著。

资金流向方面，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，昨日，17只体育产业概念股呈现大单资金净流入态势，合计大单资金净流入4.36亿元，上港集团（25740.67万元）、华夏幸福（8519.27万元）、嘉麟杰（2916.11万元）、浙江永强（2130.39万元）等4只个股大单资金净流入均在2000万元以上，而上述4只个股昨日合计大单资金净流入达3.93亿元。

政策红利、消费升级和资本聚焦撬动体育产业做大做强，体育产业存在主题性投资机会一直是机构共识。

《体育产业发展“十三五”规划》，曾提出要在坚持改革引领、市场主导、创新驱动和协调发展的基本原则下，实现体育产业总规模超过3万亿元，产业增加值在国内生产总值中比重达到1%，体育服务业增加值占比超过30%，体育消费额占人均居民可支配收入比例超2.5%等目标。

安信证券指出，过去两年，体育行业在政策支持下打开产业化之门，资本加速涌入。目前相关公司在产业链各个环节均有所布局，后续将进入实际运营阶段。通过梳理体育产业链，建议重点关注场馆改造、场馆运营、体育营销、健身俱乐部、体育培训等精耕细作后可产生利润的五大细分领域。

在机构青睐的个股方面，近30日内，共有24只体育产业相关概念股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级，山西汾酒、中兴通讯、华夏幸福、上港集团等4只个股机构看好评级家数均在10家以上，分别为：22家、18家、13家、11家，此外，广田集团（8家）、华谊兄弟（5家）、金达威（3家）、当代明诚（3家）、棕榈股份（3家）、奥瑞金（2家）、贵人鸟（2家）、青岛双星（2家）、印纪传媒（2家）、星辉娱乐（2家）、探路者（2家）、广汇能源（2家）、东方明珠（2家）等个股机构看好评级家数也均在2家及以上。

对此，分析人士表示，今年以来，A股体育板块上市公司整体表现弱于大盘，虽然体育产业资本并购布局相对活跃，但板块性机会却并不多见。经过长时间调整，目前A股体育公司估值已经较为合理，操作回归理性，在未来中国体育消费的大爆发以及体育产业的崛起确定性较强背景下，建议投资者从长期视角布局。

个股解析：

莱茵体育：业绩短期承压，看好体育领域卡位优势

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-04-29

业绩总结：公司发布年报，2015年公司实现营业收入25.3亿元，同比下滑32%，归母净利润-3.6亿元，同比下降933%。利润大幅下滑的原因是公司在去年全面向体育产业转型，战略布局六大平台，处于对外投资的初始阶段，许多项目还未实现盈利，而投资的成本费用上升很快。同时公司向体育产业转型的同时剥离了部分住宅业务资产，计提减值损失，导致利润下降幅度较大。同时公司发布16年一季报，实现营收5.4亿元，同比下降6.6%，实现归母净利润1658万元，同比增长488%，Q1利润仍由房地产业务贡献。

股东资源丰富，现金充足，卡位体育快又准。1）部分房地产业务剥离，公司实现资金快速回笼，同时现有的商业地产业务为公司提供稳定的现金流，外延布局子弹充足。2）董事长体育背景深厚，公司在体育领域有丰富的人脉和项目资源，将在一些项目上率先享有卡位优势。近期公司发布了与北京市文化中心基金管理公司合作的公告，联合设立规模为10亿元的文化体育产业基金，主要投资“文化产业”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等细分领域，重点挖掘在北京和海外的优质项目，与浙江体育产业基金形成互补。此次合作的北京市文化中心基金管理公司是文投集团的子公司。文投集团有深厚的政府背景和资源，体育投资的经验丰富，有助于公司完善六大板块布局。我们预计，公司将在今年加大外延拓展的步伐，对于利润方面的短板，公司或将通过继续收购来补足，估值弹性将大幅增强。

体育版图完备。在体育产业的布局中，公司提出“四化”的发展方针，切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台，打造专属的体育生态圈。体育金融：1）公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心，实现体育资源交易的市场化;2）设立横琴基金和规模50亿的体育产业基金，通过基金模式收购优质标的;3）发起汇睿基金，增资宾果科技，进军互联网彩票;4）倚靠北京文资，设立10亿元文化体育基金，投资全球优势项目;体育赛事：1）收购斯杯和亚洲职业篮球联赛（ABA），举办WBC 世界拳王争霸赛;2）收购FTD，打造电竞平台;3）设立“冰雪公司”，打造品牌赛事;4）联合杭体，打造浙江莱茵达足球俱乐部;体育地产：1）携手黄龙体育公司切入场馆领域，合作黄山政府，打造户外运动基地;2）收购飞马健身，启动智慧场馆全国性布局。体育网络：1）收购万航信息、运营“运动世界”，提供场馆预定等多功能服务，完善客户一站式服务体验。体育教育：1）携手小斑科技，占领健身团体课市场;2）筹办杭州莱茵达国际足球学校;体育传媒：1）签手国广控股，继承中华网（CHINA.COM）域名及商标。目前公司体育版图已完备，已布局的项目有显著的协同效应，体育帝国初具规模。

风险提示：体育布局效果不及预期的风险;体育项目回收期较长的风险。

贵人鸟：产业布局清晰，外延并购加码

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-06-28

核心观点：政策红利、消费升级和资本聚焦撬动体育产业蓝海市场，体育大年存在主题性投资机会;运动鞋服历经4年调整，库存清理到位，渠道整改收尾，业绩企稳回升。贵人鸟（603555）布局体育产业战略清晰，力度空前，率先进入校园赛事运营、体育经纪等领域;主业外延并购填补高端品牌空白，深入零售终端管理。

短期看体育鞋服做大做强，长期看产业布局变现落地，建议投资者积极关注。

投资要点：

聚焦体育产业爆发时代。政策放开体育管制，权利下放促使产业发展提速;资本涌入反哺体育赛事参与主体，构筑良性循环，激发市场活力，体育内容供给端朝气蓬勃;消费升级培育商业变现沃土，体育文化需求从观赏到体验进化，行业打开成长空间。

运动鞋服行业调整到位，品牌企业率领行业复苏。行业去库存和关店潮基本结束，发展趋势从开店增长向同店增长转变。大浪淘沙，行业调整阵痛中资源进一步向品牌企业靠拢，集中度提升。

公司体育产业布局：从战略高度往变现途径下沉。设立体育产业基金，投资体育科技企业，借力互联网思维;投资体育经纪公司，迎合足球风口，参与中超转会;背靠教育部，抢占校园体育资源;参股虎扑体育，共享产业资源，预期通过资本市场变现。公司资金充沛，持续寻找商业模式清晰投资机会。

公司主业运动鞋服发展策略：多品牌、多市场、多渠道。公告收购运动品牌零售商湖北杰之行，切入耐克、阿迪等高端品牌代理，借鉴直营发展模式，深入零售终端管理，批发模式转向零售模式经营策略进一步落地;预计并表之后将增厚公司业绩。

投资建议：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级，2016年目标价格31.90元。

预测2016-2018年净利润3.54/3.84/4.24亿元，对应EPS0.58/0.63/0.69元。

给予2016年55xPE，目标价格31.90元，距离当前市场价格有25%以上空间

风险提示：转型不及预期：市场消费疲软;定增进度;并购整合进度等。

中体产业一季报点评：业绩整体符合预期，二季度开始步入正轨

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-05-09

投资要点：

总体经营运转正常，二季度开始步入正轨

公司于4月30日公布2016年一季报，第一季度公司共实现营收1.26亿元，同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元，同比下降204.67%。

公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态，表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期，使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看，公司相较于去年有所下滑，主要是因为投资收益下降2734万元所致，而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致，房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大，说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

总体来看公司一季度经营情况运转正常，房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩：一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况，此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平，因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

投资建议与盈利预测

我们继续认为目前国内体育产业启动势头已经确立，公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期：公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显，房地产业务在经历了去年的低谷后，今年伴随着整体市场的转暖，业绩贡献力度增强概率较大，去年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司今年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景，暂时维持公司的盈利预测不变，继续给予“增持”的投资评级。

金螳螂：布局体育产业开启消费服务转型新征程

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2016-06-20

体育产业迎来黄金发展期：2014年中国体育产业增加值占GDP比重约0.6%，体育发展“十三五”规划指出，到2020年全国体育产业总规模超过3万亿元，在国内生产总值中比重达到1%，随着体育人口不断增加，消费能力提升和政策红利释放，体育产业发展空间巨大。全民健身时代催生体育场馆旺盛需求，中国大部分大型体育场馆面临运营困境，管理效率低、利用率不高，缺乏核心IP，长期看通过改造和提升运营将创造可观盈利。

联手阿里体育布局体育产业前景广阔：公司与阿里体育设立合资公司拟募集100亿基金投向智能场馆改造升级及周边体育文化设施的建设改造，计划覆盖百城上万场馆，先期投资20个城市，借助阿里体育在手IP、优质团队的经验及集团战略资源深耕产业链。据报道，首批已与鸟巢、水立方签约合作，并提出城市体育发展整体解决方案，与南京体育产业集团、辽宁省体育局等合作，包括顶层设计、体育大数据云平台、智慧场馆运营、商业规划及运营等领域，未来将逐步打造体育经济生态圈。

利用空间营造优势，向C端消费服务战略转型趋势明确：公司此前定位为装饰工程龙头，但随着投资大周期过去，2C业务的重要性逐步体现（正现金流、平抑周期）。公司此前开展2C家装业务“金螳螂家”，目前已开设23家门店，全年目标50家店，预计今年产值将达10亿，并已延伸至家具和家居业务，全面开启泛家居消费服务。此次选择体育产业，不仅着眼于体育场馆与公装业务的现时协同，更希望通过深入布局新消费产业来布局C端。未来还有望向其他新消费产业复制。

稳步增长动力充足：公司今年以来新签订单明显改善，既得益于外部稳增长政策及相对宽松的货币环境助力基建提速和地产景气提升，也得益于公司调整报价、降本增效，及海外开拓、中电建战略合作等举措。一季度业绩增长6.25%，上半年预增0-20%，未来盈利有望稳步回升。

投资建议：公司利用空间营造优势向C端和新生活消费战略转型已正式开启。

随着进度取得，市场将逐步修正对公司定位，消费属性增强有望促估值不断提升。

我们预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.69/0.80/0.91元，目标价提升至17.25元（对应2016年25倍PE），买入-A评级。

风险提示：宏观经济下行风险，转型进度不及预期风险。

华录百纳：增资获欧篮中国75%股权，全面贯穿公司体育三大模式

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2015-12-02

事件：

华录百纳（300291）（300291.CH/人民币37.01， 买入）今日公告，公司子公司华录体育拟以3，405.7万元人民币增资认购欧冠篮公司75%股权。2015年10月28日，欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。

增资后，公司将享有这一独家经营权的相关权利，并将全面贯穿公司体育领域三大战略模式。

点评：

1.交易基本情况介绍

公司子公司华录体育将以支付现金3，405.70万元人民币的方式认购欧冠篮公司75%股权，其中人民币300万元计入欧冠篮公司注册资本，其余部分计入资本公积。利萨如投资管理有限公司（采聲集团授权的公司）持有25%的股权。公司将享有欧洲篮球授权欧冠篮公司未来15年的欧洲篮球冠军联赛中国地区的独家经营权。

独家经营权包括但不限于：中国地区的全版权经营（包括但不限于电视转播权、新媒体传播权、音像制品等），品牌运营及商务开发（包括但不限于冠名、合作、广告、植入、赞助、招商等），衍生产品开发及活动运营权及上述权利的转授权等，并且欧篮中国有权直接签订合同并收取中国地区相关经营收入以及使用球队及赛事相关标题、LOGO。

董事会结构：欧冠篮公司将设立董事会，由3名成员组成，华录体育公司有权委派2名董事，并有权指定其所委派的一名董事担任董事长，利萨如投资管理有限公司有权委派1名董事担任副董事长。

2.国内篮球竞赛供不应求，欧篮投资价值和发展空间巨大。

目前，篮球竞赛的国内市场供给仅有NBA 和CBA，远低于足球在国内市场的充分供给水平。欧洲篮球将补充NBA 和CBA 之外中国篮球市场的缺口。其投资价值主要体现在三点：

a.市场需求大：中国篮球人口远高于足，篮球人口1.6亿，而足球人口只有2，500多万，因此篮球市场空间大。

b.男篮崛起：中国男篮国家队已经完成新老交替，并刚刚在亚洲篮球锦标赛夺得冠军，未来10年中国男子篮球队极大可能统治亚洲，对中国篮球产业的发展创造契机。

c.欧式篮球注重草根项目和国际交流，较易融入中国市场。

未来3年公司将把中国元素融入欧洲篮球，运作2-3个中国篮球运动员去欧洲篮球俱乐部打球，保证中国篮球运动员上场时间，提升中国篮球冠军比赛在中国的商业价值和影响力。

3.获取国际顶级体育IP 资源，贯穿公司体育领域三大发展模式

当前，华录百纳在体育领域的布局已实现显著进展，已获取中超、足协杯的合作资源（1.0模式），获得河北冰雪赛事运营权（2.0模式），以及与北京卫视合作直播西甲联赛（3.0模式）。本次投资欧篮意味着公司获取国际顶级体育产业IP资源，该项目具备贯穿三种战略模式的经营潜力。围绕现有欧洲篮球赛事，可开展1.0模式的体育赞助营销并获取公司运营现金流;围绕欧洲篮球中国赛、训练营、嘉年华等一系列国内落地活动可建立拥有较强自主权的品牌IP，实现2.0模式的自有IP 开发;围绕赛事直播与内容运营，可对接国内体育媒体资源，实践3.0的体育传媒整合运营战略。

4.华录百纳+华录体育形成协同效应

1）客户资源方面，公司全资子公司蓝色火焰是品牌内容整合营销领域的领先企业，曾先后运作《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》等多个重量级栏目，拥有包括美的、创维、华帝、金立等在内四十多家优质客户，将在体育营销中发挥巨大优势。

2）媒体资源方面，公司不仅与一线电视媒体，如央视、湖南、江苏、浙江、北京卫视形成合作关系，与视频网站，优酷土豆、腾讯视频、爱奇艺、芒果TV 也开展深入合作，强大的媒体资源将成为公司体育业务运营的重要支撑。

3）娱乐项目运作方面，华录百纳多年积累了大型娱乐项目的制作、宣传和营销等能力，并拥有强大的娱乐产业资源整合能力，这些资源可以与需要本土化运作的国际体育资源互相跨界融合，为用户搭建“体育+娱乐”的综合消费场景。

5.维持买入评级

公司以综艺节目和体育产业作为未来重要战略布局。体育方面，公司已经获得中超、足协杯的合作资源（1.0模式），河北冰雪赛事运营权（2.0模式）以及北京卫视达成合作直播协议（3.0模式），此次取得欧洲篮球冠军联赛未来15年独家运营权将贯穿体育三大发展模式，极大促进公司体育产业的发展。另外，公司在前期完成超20亿定增，大股东和核心管理团队分别认购5.5亿和2亿，彰显对公司未来的坚定信心。维持2015-2017年全面摊薄每股收益为0.56、0.67、0.82元的预期，给予公司310亿元市值目标，对应目标价43.80元，维持买入评级。