我国干细胞临床转化取得多项突破 干细胞产业链概念股望爆发

个股解析：

友好集团：业绩低于预期，主营业务持续承压

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-10-27

业绩低于预期，1-3Q2016净利润亏损1.67亿元

公司公布2016年三季度报告：1-3Q2016实现营业收入42.87亿元，同比降低11.64%;归属于母公司净利润为-1.67亿元，折合EPS为-0.54元;扣非归母净利润为-1.8亿元，折合EPS为-0.58元，业绩低于我们的预期。单季度拆分来看，3Q2016实现营业总收入13.38亿元，同比降低22.11%，降幅较2Q2016的同比降低10.58%有所扩大，归属于母公司净利润为-0.73亿元。

毛利率同比降低1.39个百分点，期间费用率同比增加1.98个百分点

报告期内公司综合毛利率为22.15%，较上年同期降低1.39个百分点。报告期内公司期间费用率为25.21%，较上年同期增加1.98个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为6.89%/15.93%/2.39%，较上年同期分别变化了-0.22/2.13/0.07个百分点。

物业价值突出，股权较为分散，存在投资机会：

尽管公司业绩出现大幅下滑，但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度，我们认为公司未来或有一定投资机会：（1）公司自有物业较多，先后在2010-2014年买入大体量自有物业，物业价值凸显，（2）公司大股东从新疆国资委变更为大商集团，大股东持股比例仅为19.57%，国资委持股比例10%，较分散的前几大股东，未来或引来产业资本持续增持谋求绝对控股。

调整盈利预测，提升6个月目标价至15元，维持买入评级

我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS的预测为-0.60/-0.91/-0.94元（之前为-0.51/-0.84/-0.87元）。公司短期经营情况不佳，但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力，我们建议投资者逢低买入，关注未来经营改善的弹性。我们提升公司未来六个月目标价至15元，维持买入评级。

风险提示：

宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。

安科生物调研简报：主营业务增长稳健，战略布局精准医疗

类别：公司研究 机构：万联证券有限责任公司 研究员：王赵欣 日期：2016-11-23

事件：安科生物（300009）是一家以生物制品为主、同时生产中药、化药产品的医药高新技术企业，目前主打产品为生物制剂重组人干扰素、重组人生长激素、中药品种活血止痛膏等。15年至今，公司通过收购中德美联、参股博生吉、受让礼进生物PD-1单抗项目、合资成立三叶草基因科技公司等一系列动作，形成了从基因检测、靶向药物开发、CAR-T/CAR-NK等细胞免疫治疗技术等一系列精准医疗全产业链布局，未来发展前景广阔，值得关注。我们于11月18日-19日对公司进行了实地调研。

投资要点：

公司现有主业稳健增长，储备品种支撑未来业绩：16上半年度，公司干扰素和生长激素产品分别实现营收0.78亿、1.15亿，干扰素由于受市场竞争加剧等因素影响，较去年同期下滑6.5%;生长激素市场表现良好，同比增长31.6%;子公司余良卿旗下重要品种——活血止痛膏实现营收0.51亿，同比增长14%。截止三季末，公司累计实现营收和归母净利5.72亿、1.41亿，分别同比增长25.19%和29.81%。我们认为，随着公司充分利用干扰素产品剂型多、规格全的优势，继续加大市场投入力度，调整产品销售政策，公司今年有望维持40%以上净利增速。

与此同时，公司储备品种的相关研究进展顺利：长效干扰素目前进入二期临床，长效生长激素也已进入二三期临床;值得关注的是重组人生长激素的水针制剂正在进行临床数据总结，预计今年底报批生产;同时生长激素还在进行其他适应症的研究。子公司鑫华坤的国家1类新药——冻干重组人角质细胞生长因子-2目前正在进行三期临床。随着小分子抗病毒产品的陆续报批，公司铜陵基地将成为公司主要化药生产基地。公司15年收购从事多肽原料药业务的上海苏豪逸明后，未来还将大力开发包括抗菌多肽、生物多肽在内的多肽制剂。我们认为，随着相关品种陆续上市，将和现有产品一道，有力保证了公司未来业绩增长。

战略布局精准医疗全产业链，基因检测、靶向药物、细胞免疫疗法亮点纷呈：公司紧跟医学发展前沿趋势，将未来公司战略重点转向精准医疗，最近两年通过收购、受让技术、参股等举措，大力布局精准医疗全产业链：正式收购中德美联，搭建基因检测平台：中德美联为我国核酸检测领域的领军型企业之一，拥有国际领先的多重PCR&CE扩增平台，法医DNA检测试剂盒产品技术为国内外领先，目前中德美联一方面在江苏、广东等地提供技术服务，同时还在其他地区销售试剂盒产品。作为公司精准医疗战略的重要组成部分，未来将成为公司重要的基因测序平台。

靶向药物进展顺利，重磅品种值得期待：公司布局多个单抗和化药靶向药物。其中最引人注目的是公司注射用重组人HER2单抗项目，目前已经结束1期临床部分，正在进行数据统计，初步抗肿瘤结果显示与对照组赫赛汀相当，未来大概率成为国内首批按曲妥珠单抗类似药进行申报的企业。据统计，国内每年新增HER-2阳性肿瘤病人近10万人，国内市场容量达到100亿/年，15年，曲妥珠单抗注射液（赫赛汀）国内销售额约9亿元，市场需求远未饱和，未来公司此产品的市场表现值得期待。

受让PD-1单抗及技术，相关研究国内领先：公司于今年9月份以5000万受让礼进生物已经开发成功的自主PD-1单抗SSI-361及其细胞株。PD-1单抗属于免疫检查点抑制剂，具有广谱抗肿瘤疗效，属于国际前沿的肿瘤治疗研究方向。目前全球上市的有两个PD-1单抗，分别是施贵宝的Opdivo和默沙东的Keytruda，15年全球销售额分别为9.42亿和5.66亿美元。此次受让的PD-1单抗在临床前的抗肿瘤效果、细胞株表达量稳定性指标、亲和力和生物活性等技术标准，均优于同类已上市PD-1单抗，而且其生产工艺达到国内领先水平，抗体表达量达到5g/L，未来拟开展包括肺癌、黑色素瘤、肾癌、淋巴瘤等适应症的临床研究，受让的PD-1单抗将和公司自身储备的PD-1技术一道，成为公司潜在的重要利润增长点，未来市场空间广阔。

参股博生吉医药，积极开展CAR-T等细胞免疫疗法研究：2016年公司收购博生吉20%股权，搭建完善的CAR-T治疗技术平台。博生吉公司由杨林教授创立，是国内最早开始CAR-T细胞治疗技术的研发公司之一，目前已成功构建CD19，CD138，CEA，HER-2，MUC1等多个靶点的CAR，公司还与博生吉于共同出资1亿元设立博生吉安科公司，共同致力于特异性免疫细胞治疗技术和产品的产业化，研究内容也从实体瘤的CAR-T、CAR-NK等细胞治疗技术研究延伸到白血病等非实体瘤，产品线布局完善。

参股希元生物，前瞻布局溶瘤病毒治疗：公司于今年9月以3000万元对希元公司进行增资，获得公司20%股权。目前希元公司已成功开展了抗癌药物“重组人肿瘤靶向基因-病毒（ZD55-IL-24）注射液”的临床前研究，同时希元公司还有多个重要抗癌专利产品进行临床前期的研发。同时，公司还与希元生物创始人刘新垣院士联合组建院士工作站，进一步加强在肿瘤治疗领域的相关研究。

合资成立安科三叶草公司，积极搭建ctRNA精准医疗平台：公司于近期与蒲艺女士共同出资5000万投资成立安科三叶草公司，主要布局建设ctRNA精准医疗平台。与国内其他同行公司将主要精力和方向放在ctDNA不同，ctRNA的技术门槛更高，而且拥有诸多优势：实现无创检测，仅需外周血，无需手术活检;检测灵敏度低至10个拷贝，特异性100%;更短时间内形成检测结果等，是国内唯一高效捕获外周血基因表达水平的液态活检平台，未来业务发展值得期待。

盈利预测与投资建议：我们积极看好公司未来几年的业绩表现，同时，我们强烈看好公司从基因测序、靶向药物到细胞免疫技术等覆盖精准医疗全产业链的战略布局，公司将成为国内A股精准医疗核心标的。我们预计16年—17年EPS分别为0.36元、0.46元。对应当前股价对应的PE分别为69倍和54倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险因素：新品研发失败或进度低于预期的风险;市场推广不及预期的风险。